Откат акций AI-чипов — это хорошая возможность для покупки? Анализ трех основных движущих сил во второй половине 2026 года

2026年7月7日，американский фондовый рынок пережил знаменательный торговый день — промышленный индекс Dow Jones впервые превысил отметку 53 000 пунктов, закрывшись на уровне 53 055,91 пункта, рост на 0,29%; индекс S&P 500 закрылся на отметке 7 537,43 пункта, рост на 0,72%; композитный индекс Nasdaq подскочил на 1,12% до 26 121,16 пункта. Основной движущей силой этого ралли стали акции чипов для ИИ, которые до этого несколько дней подряд подвергались распродажам.

В этот день сектор полупроводников сильно восстановился: индекс полупроводников Филадельфии вырос на 2,17% до 12 900,14 пункта. Advanced Micro Devices (AMD) подскочила на 6,61%, закрывшись на уровне $552,05; ADR TSMC выросли на 4,06%, закрывшись на уровне $451,79; Broadcom вырос на 3,73% до $373,9; NVIDIA незначительно выросла на 0,37%, закрывшись на уровне $195,55.

Однако всего за несколько дней до этого настроения на рынке были совершенно иными. В начале июля сектор полупроводников пережил резкую коррекцию: индекс полупроводников Филадельфии упал на 6,27% и 5,44% в торговые дни 1 и 2 июля соответственно, совокупное падение превысило 11%. ETF VanEck Semiconductor упал более чем на 5%, Micron упал на 11%, Intel — на 9%, AMD откатилась на 7%. После исторически лучшей производительности во втором квартале сектор чипов для ИИ внезапно "резко затормозил".

Является ли резкое падение после сильного роста сигналом разворота тренда или здоровой коррекцией на пути вверх? Что будет двигать следующий рост? Анализ с трех измерений: рыночные данные, оценки институциональных инвесторов и промышленная логистика.

Текущая коррекция: неизбежная корректировка после резкого роста

Чтобы понять характер коррекции, сначала необходимо вспомнить масштаб предыдущего роста. Индекс полупроводников Филадельфии взлетел на 88% во втором квартале 2026 года. В "списке победителей" сделок с ИИ в первом полугодии сектор памяти вырос на 318,49%, заняв первое место среди всех подсегментов; компьютерное оборудование выросло на 165%, полупроводниковое оборудование и материалы — на 129%. После такого огромного роста частичная фиксация прибыли и техническая консолидация соответствуют основным законам рыночной динамики.

С точки зрения триггеров коррекции, опасения на нескольких уровнях наложились друг на друга в один временной промежуток.

Во-первых, опасения по поводу избыточности вычислительных мощностей. В начале июля появилась информация о том, что Meta планирует запустить облачный бизнес, сдавая избыточные вычислительные мощности для ИИ внешним клиентам. Эта новость вызвала широкие опасения по поводу "избытка вычислительных мощностей". Хотя акции Meta выросли примерно на 10% 1 июля из-за этой новости, инвесторы вскоре начали пересматривать потенциальное влияние этого события на общий баланс спроса и предложения вычислительных мощностей для ИИ. В последующем аналитическом отчете China Securities Co., Ltd. отметила, что случай Meta не следует интерпретировать как сигнал разворота отрасли, и что долгосрочная логика спроса на вычислительные мощности для ИИ не пострадала от единичного действия. Однако чрезвычайная чувствительность рынка к негативным сигналам на высоких уровнях усилила краткосрочную волатильность.

Во-вторых, сомнения в рентабельности и окупаемости инвестиций в ИИ. Стратеги BofA Securities Japan в аналитическом отчете заявили: "Рентабельность инвестиций в ИИ по-прежнему остается фактором риска, который необходимо отслеживать". Постоянные опасения рынка по поводу того, окупятся ли огромные инвестиции в ИИ, являются глубинным фактором, сдерживающим оценки.

В-третьих, хедж-фонды продолжают сокращать позиции. По данным Goldman Sachs, технологический сектор уже четыре недели подряд был сектором американских акций с наибольшим чистым объемом продаж со стороны хедж-фондов. Продолжающийся отток капитала усилил давление на сектор снизу.

В-четвертых, опасения по поводу конкуренции на рынке памяти. Рынок опасается, что рост китайских производителей чипов памяти может ухудшить ситуацию на рынке памяти. В то же время корректировка позиций в торгуемых на бирже Кореи кредитных ETF на полупроводники вызвала масштабную фиксацию прибыли.

В целом, текущая коррекция является результатом резонанса множества факторов: давление фиксации прибыли из-за слишком большого предшествующего роста, краткосрочные опасения по поводу баланса спроса и предложения вычислительных мощностей для ИИ, продолжающийся отток капитала, а также высокая чувствительность рыночных настроений в условиях высоких оценок.

Консенсус институциональных инвесторов: коррекция — это "здоровый сброс", а не разворот тренда

В ответ на текущую коррекцию многие крупные институциональные инвесторы дали четкие оценки.

JPMorgan Chase: восходящий цикл полупроводников далек от завершения. Стратег JPMorgan Мислав Матейка в отчете для клиентов от 6 июля четко заявил, что недавнюю слабость акций полупроводников следует рассматривать как возможность для покупки. Его ключевой аргумент: "Восходящий цикл полупроводников еще не достиг пика, и эффективное предложение вряд ли будет масштабно высвобождено до 2028 года". Аналитик JPMorgan Харлан Сур дополнительно отметил, что существует большой объем отложенных заказов на чипы для ИИ, объем заказов значительно превышает текущие производственные мощности, а видимость доходов простирается далеко в будущее. Что касается отраслевой конфигурации, приоритет JPMorgan: "Полупроводники лучше, чем гиперскейлеры облачных вычислений, гиперскейлеры лучше, чем рискованные направления ИИ".

Bank of America: летняя коррекция, осеннее восстановление. Аналитик BofA Securities Вивек Арья в отчете от 6 июля указал, что после взлета на 88% во втором квартале индекс полупроводников Филадельфии скорректировался на 11% в третьем квартале, что очень близко к историческим закономерностям самого слабого сезона для сектора. Банк квалифицировал эту коррекцию как "здоровый сброс", а не разворот тренда. BofA ожидает, что по мере повышения видимости рынка в отношении расходов на облачные вычисления в 2027 году во второй половине 2026 года акции чипов памяти, вычислительных чипов, полупроводникового капитального оборудования, оптических устройств и сетевого оборудования вновь наберут восходящий импульс.

Корейские аналитики: корректировка скорости в краткосрочной перспективе, а не ухудшение фундаментальных показателей. Руководитель исследований KB Securities Ким Дон Вон объяснил коррекцию краткосрочным перегревом и перебалансировкой портфелей, а не ухудшением фундаментальных показателей, отметив, что эта корректировка отражает нормализацию после роста в первом полугодии.

Внутренние институциональные инвесторы: восходящий отраслевой цикл продолжается. Ван Гуйчжун, директор по исследованиям крупных технологий в Jiaming Fund, заявил, что волатильность после продолжительного роста сектора неизбежна, но текущая технологическая траектория ИИ не демонстрирует системных рисков; фундаментальные показатели отрасли ИИ продолжают улучшаться, а отраслевые итерации и реализация прибыли являются надежными. Чэн Си, менеджер фонда в Yifangda, отметил, что с постоянным повышением производительности моделей ИИ и всеобъемлющим появлением сценариев применения на нижнем уровне, ранее беспокоившая рынок проблема рентабельности инвестиций в ИИ постепенно разрешается.

Обобщая оценки различных институциональных инвесторов, текущая коррекция повсеместно характеризуется как техническая корректировка, а не структурное изменение. Основная логика: фундаментальная поддержка восходящего цикла полупроводников, движимого ИИ, не изменилась.

Три ключевых движущих силы следующего ралли

Если текущая коррекция является "здоровым сбросом", то что будет двигать следующий рост? На основе отраслевых тенденций и институциональных оценок, следующие три направления составляют наиболее важные движущие силы.

Движущая сила 1: Структурный дисбаланс спроса и предложения на чипы памяти

Чипы памяти были подсегментом с наибольшим ростом в ходе текущего ралли ИИ и также являются звеном с наиболее острым противоречием между спросом и предложением.

Со стороны предложения, три крупнейших производителя — Samsung, SK Hynix и Micron — перевели большую часть своих производственных мощностей на высокопропускную память (HBM), что привело к ограничению предложения традиционной DRAM, а новые мощности вряд ли будут введены в строй раньше 2027 года. Данные TrendForce показывают, что во втором квартале 2026 года контрактные цены на традиционную DRAM выросли на 58-63% по сравнению с предыдущим кварталом, а контрактные цены на NAND Flash выросли на 70-75% по сравнению с предыдущим кварталом. В третьем квартале общая ситуация с DRAM остается крайне напряженной, и ожидается, что контрактные цены вырастут на 13-18% по сравнению с предыдущим кварталом.

Со стороны спроса, рост нагрузки на логический вывод (инференс) ИИ возвращает универсальную DRAM в центр внимания рынка. Серверы ИИ стали крупнейшим рынком для DRAM, при этом доля спроса на серверы превысила 50% от общего спроса на DRAM. Все поставки HBM компании Micron до 2026 года уже распроданы, и покупатели зафиксированы с помощью многолетних контрактов.

Глубина и устойчивость несоответствия спроса и предложения создают прочную основу для роста цен на чипы памяти и реализации прибыли, что является ключевой логикой, по которой многие институциональные инвесторы ставят их на первое место в приоритетной конфигурации.

Движущая сила 2: От обучения к логическому выводу — структурное обновление спроса на вычислительные мощности для ИИ

Отрасль ИИ переживает ключевой поворот от "движимого обучением" к "движимому логическим выводом". В первом полугодии 2026 года глобальное использование токенов ИИ выросло в 4 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а спрос на логический вывод уже в 8 раз превысил спрос на обучение, став основной движущей силой роста вычислительных мощностей.

Значение этого перехода в следующем: спрос на обучение сконцентрирован у нескольких крупных производителей моделей, имеет высокую степень концентрации и цикличность; в то время как спрос на логический вывод широко распределен по различным сценариям применения, обладает большей дисперсностью, устойчивостью и устойчивостью роста. Взрывной рост количества токенов приводит к сильному спросу на кастомизированные чипы, такие как ASIC. Институциональные инвесторы прогнозируют взрывной рост количества ASIC у Google, Amazon, Meta, OpenAI и Microsoft в 2026-2027 годах.

Рост спроса на логический вывод также означает, что структура спроса на чипы для ИИ переходит от "покупок несколькими гигантами" к "широкому развертыванию по всей отрасли", при этом широта и глубина спроса увеличиваются. Эта тенденция обеспечивает более прочную основу для долгосрочного роста рынка чипов для ИИ.

Движущая сила 3: Расширение капитальных расходов гиперскейлеров облачных вычислений

Капитальные расходы гиперскейлеров облачных вычислений (Microsoft, Google, Amazon, Meta и др.) являются прямым двигателем спроса на чипы для ИИ. Данные JPMorgan показывают, что ожидания по капитальным расходам этих компаний на 2026 год были повышены до $1,3 трлн, а общие расходы за год, как ожидается, превысят $650 млрд. Прогноз Goldman Sachs от июня 2026 года дополнительно показывает, что совокупные капитальные расходы Alphabet, Amazon, Microsoft и Meta в этом году достигнут $725 млрд, что значительно больше по сравнению с $410 млрд в 2025 году.

Значительная часть этих капитальных расходов напрямую преобразуется в заказы на закупку чипов, что делает компании-производители полупроводников наиболее прямыми бенефициарами волны капитальных расходов на ИИ. Марк Хефель из швейцарского офиса UBS по управлению инвестициями отметил, что если признаки того, что планы расходов облачных гигантов остаются без изменений, это поможет успокоить инвесторов и убедить их в том, что спрос на инфраструктуру ИИ по-прежнему устойчив.

В более долгосрочной перспективе JPMorgan ожидает, что мировые фондовые рынки достигнут новых максимумов во второй половине 2026 года, чему будут способствовать сильные перспективы доходов, ослабление инфляционного давления и относительно легкие позиции инвесторов. ИИ "вряд ли будет единственной темой рынка во втором полугодии", но, несомненно, является наиболее важной структурной линией.

Потенциальные риски, за которыми необходимо следить

При анализе движущих сил роста необходимо также объективно рассмотреть факторы риска, которые могут ограничить динамику рынка.

Двойное давление со стороны оценок и ожиданий. В условиях высоких оценок и ожиданий любое разочарование может быть усилено. Акции технологических компаний находятся на высоких уровнях, что делает их чрезвычайно чувствительными к негативным сигналам. Хотя индекс полупроводников Филадельфии скорректировался примерно на 11% в третьем квартале, даже после корректировки общий уровень оценок остается на исторически высоких уровнях.

Постоянная проверка рентабельности инвестиций в ИИ. Опасения рынка по поводу того, окупятся ли огромные инвестиции в ИИ, всегда существуют. Если отчеты о доходах крупных облачных провайдеров покажут, что соотношение затрат и результатов инвестиций в ИИ не оправдывает ожидания, это может спровоцировать новый раунд корректировки оценок.

Геополитические риски и риски цепочки поставок. Стратеги JPMorgan также признают: "Риск возобновления геополитической напряженности по-прежнему существует". Высокая концентрация цепочек поставок чипов и неопределенность глобальной политической и экономической ситуации являются внешними переменными, которые нельзя игнорировать.

Потенциальное влияние процентных ставок. Основной индекс PCE остается на высоком уровне 3,4% в годовом исчислении, а структурное давление на затраты, связанное с инфраструктурой вычислительных мощностей ИИ, откладывает цикл снижения ставок ФРС. Влияние высокой процентной ставки на высоко оцененные технологические акции заслуживает постоянного внимания.

Заключение

7 июля 2026 года промышленный индекс Dow Jones впервые достиг отметки 53 000 пунктов, а сектор чипов для ИИ после резкой краткосрочной коррекции продемонстрировал сильное восстановление. Рыночные показатели этого дня точно отражают ключевое противоречие текущего сектора чипов для ИИ — борьбу между краткосрочной волатильностью и долгосрочным трендом.

С точки зрения промышленных фундаментальных показателей, структурный дисбаланс спроса и предложения на чипы памяти, взрывной рост спроса на логический вывод и расширение капитальных расходов гиперскейлеров облачных вычислений — эти три движущие силы вместе составляют базовую логику устойчивого восходящего движения сектора чипов для ИИ. Основные институциональные инвесторы в целом характеризуют текущую коррекцию как "здоровый сброс", а не разворот тренда, полагая, что восходящий цикл полупроводников далек от завершения.

Конечно, на рынке с высокими оценками существует чрезвычайная чувствительность к негативным сигналам, а постоянная проверка рентабельности инвестиций в ИИ, геополитические риски и неопределенность процентных ставок будут выступать катализаторами краткосрочной волатильности. Но с точки зрения отраслевого тренда, суперцикл роста полупроводников, движимый ИИ, по своей продолжительности и силе превосходит предыдущее восстановление отрасли, вызванное потребительской электроникой и автомобилями. Для участников рынка, возможно, самым важным в этом полном разногласий рынке является сохранение ясности в различении краткосрочной волатильности и долгосрочного тренда.

FAQ

Вопрос: В чем основная причина текущего падения акций чипов для ИИ?

Ответ: Это падение является результатом наложения нескольких факторов: предыдущий чрезмерный рост вызвал давление фиксации прибыли; новость о том, что Meta сдает в аренду избыточные вычислительные мощности для ИИ, спровоцировала опасения по поводу "избытка вычислительных мощностей"; хедж-фонды четыре недели подряд были чистыми продавцами технологического сектора; рынок продолжает сомневаться, окупятся ли огромные инвестиции в ИИ; усилились опасения по поводу конкуренции на рынке памяти. Многие институциональные инвесторы считают, что эти факторы являются скорее помехами на уровне торговли и технических аспектов, а не ухудшением промышленных фундаментальных показателей.

Вопрос: Почему JPMorgan считает коррекцию акций полупроводников возможностью для покупки?

Ответ: Ключевой аргумент JPMorgan заключается в том, что восходящий цикл полупроводников еще не достиг пика, и эффективное предложение вряд ли будет масштабно высвобождено до 2028 года. Существует большой объем отложенных заказов на чипы для ИИ, объем заказов значительно превышает текущие производственные мощности, а видимость доходов простирается далеко в будущее. Кроме того, ожидается, что капитальные расходы гиперскейлеров облачных вычислений в 2026 году превысят $650 млрд, что напрямую преобразуется в заказы на закупку чипов.

Вопрос: Как долго продлится рост цен на чипы памяти?

Ответ: Данные TrendForce показывают, что ожидается, что контрактные цены на DRAM в третьем квартале 2026 года вырастут на 13-18% по сравнению с предыдущим кварталом. Три крупнейших производителя переводят большую часть своих мощностей на HBM, что ограничивает предложение традиционной DRAM, а новые мощности вряд ли будут введены в строй раньше 2027 года. Все поставки HBM компании Micron до 2026 года уже распроданы. Ожидается, что структура несоответствия спроса и предложения сохранится как минимум до 2027 года.

Вопрос: Каковы ключевые движущие силы следующего ралли для чипов ИИ?

Ответ: Три основные движущие силы: во-первых, структурный дисбаланс спроса и предложения на чипы памяти, четкий тренд роста цен; во-вторых, переход отрасли ИИ от движимого обучением к движимому логическим выводом, при этом спрос на логический вывод уже в 8 раз превышает спрос на обучение, что приводит к структурному обновлению спроса; в-третьих, продолжается расширение капитальных расходов гиперскейлеров облачных вычислений, которые, как ожидается, превысят $725 млрд в 2026 году. Эти три фактора вместе составляют фундаментальную поддержку устойчивого роста сектора чипов для ИИ.

Вопрос: Существует ли риск пузыря в текущем секторе чипов для ИИ?

Ответ: Ван Гуйчжун из Jiaming Fund считает, что пузыри часто возникают, когда скорость развития отрасли отстает от рыночных ожиданий, тогда как в настоящее время фундаментальные показатели отрасли ИИ продолжают улучшаться, а отраслевые итерации и реализация прибыли являются надежными. Чэн Си из Yifangda отмечает, что количество пользователей приложений ИИ и уровень их использования значительно выросли, скорость монетизации превысила рыночные ожидания, и проблема рентабельности инвестиций в ИИ постепенно разрешается. Однако необходимо отметить, что оценки технологических акций находятся на высоких уровнях, что делает их чрезвычайно чувствительными к негативным сигналам, и риск краткосрочной волатильности нельзя игнорировать.