Обзор крипторынка за второй квартал: тенденции рынка, ротация секторов и динамика комиссий

Автор: Tanay Ved, старший аналитик Coin Metrics; перевод: Shaw, Golden Finance

Ключевые моменты:

• Под влиянием изменения процентных ожиданий, продолжающегося оттока средств из Bitcoin ETF и массового перетока капитала в акции AI, Bitcoin потерял весь рост апреля, а общее падение во втором квартале составило около 11%.

• Три основных канала ликвидности — ETF, Strategy и стейблкоины — во втором квартале одновременно ослабли, только спотовые Bitcoin ETF зафиксировали чистый отток в размере 4,08 млрд долларов.

• Общая сумма ликвидаций длинных позиций по Bitcoin и Ethereum в этом квартале достигла 8,35 млрд долларов, на рынке произошла масштабная делевереджинг; с началом третьего квартала рыночная ликвидность хотя и сократилась, но общая стабильность повысилась.

Обзор рынка и динамика цен

Второй квартал 2026 года начался с сильного роста цифровых активов. После低迷第一季, в апреле Bitcoin пережил全面反弹, поднявшись вместе с американскими акциями до примерно 82 000 долларов; в то время опасения по поводу геополитических конфликтов временно ослабли, а институциональный спрос немного восстановился. Но этот подъем не продлился долго.

Разворот тренда был вызван тремя факторами: нестабильная дипломатическая ситуация между США и Ираном, Brent поднялась до 126,41 доллара, цены на нефть продолжали расти; монетарная политика ФРС сместилась в ястребиную сторону; массовый переток капитала в сектор акций AI с устойчивым ростом прибыли.

Источник: Talos State of the Market Dashboard

До середины мая криптоактивы двигались синхронно с американскими акциями, Bitcoin и Ethereum выросли примерно на 20% с начала апреля. Но в конце мая их траектории разошлись: криптовалюты начали корректироваться, в то время как американские акции оставались устойчивыми. В конце квартала S&P 500 и Nasdaq 100 выросли примерно на 16% и 28% соответственно; Bitcoin упал примерно на 10%, Ethereum — примерно на 20%, SOL — примерно на 13%.

Источник: Talos State of the Market Dashboard

В настоящее время Bitcoin колеблется около 60 000 долларов, что примерно на 52% ниже исторического максимума в 126 000 долларов, установленного в конце 2025 года. Альткоины демонстрируют аналогичную динамику, лишь немногие выросли. С начала года среди 20 крупнейших криптоактивов по рыночной капитализации Hyperliquid (токен HYPE) является единственным明显 лидером, рост составил 142%, вызванный резким увеличением спроса на торговлю бессрочными контрактами на акции и сырьевые товары на блокчейне.

Потоки капитала

Ослабление рынка в этом квартале усугубилось同步 сокращением трех основных каналов спроса: спотовые Bitcoin ETF, MicroStrategy и аналогичные корпоративные казначейские предприятия, а также общий объем предложения стейблкоинов ухудшились.

Спотовые Bitcoin ETF

В апреле спотовые Bitcoin ETF начали хорошо, с持续 чистым притоком средств. 20 апреля был зафиксирован пик дневного чистого притока в 474 млн долларов, после чего потоки средств полностью изменились. В оставшуюся часть квартала преобладал чистый отток, всего во втором квартале было 53 торговых дня с оттоком и только 30 с притоком. Общий чистый отток всех эмитентов, отслеживаемых в этом квартале, составил 4,08 млрд долларов, причем основная часть пришлась на июнь, достигнув 3,84 млрд долларов.

Источник: Talos State of the Market Dashboard

Цифровые казначейства (Strategy)

Темпы покупки Bitcoin компанией Strategy в этом квартале значительно замедлились. Привилегированные акции STRC, выпущенные компанией и изначально designed для торговли около 100 долларов, упали до исторического минимума около 74 долларов; в то же время премия к скорректированной чистой стоимости активов снизилась до 1x, что напрямую подорвало каналы финансирования, на которых держится накопление биткоинов. Продажа 32 Bitcoin компанией в начале июня застала рынок врасплох, полностью подорвав долгосрочный консенсус «никогда не продавать». В ответ Strategy запустила новую структуру цифрового кредитного капитала: повысила дивидендную доходность STRC до 12%, получила разрешение продать Bitcoin на сумму до 1,25 млрд долларов и создала резерв денежных средств в размере 2,55 млрд долларов, что может покрыть около 17 месяцев обязательств по выплате дивидендов.

Стейблкоины

Общая рыночная капитализация стейблкоинов во втором квартале сократилась примерно на 4,2 млрд долларов, что изъяло значительный резервный капитал, поддерживающий ончейн-транзакции и рыночную ликвидность. USDT вырос на 1,8 млрд долларов, Circle (USDC) потерял 3,4 млрд долларов; из-за усиления риск-аверсии инвесторов спрос на процентные стратегии стейблкоинов снизился, объем USDe, выпущенного Ethena, сократился на 1,4 млрд долларов.

Все три основных канала спроса ослабли одновременно, и с началом третьего квартала ликвидность на рынке значительно ужесточилась по сравнению с началом второго квартала. Будет ли капитал возвращаться в криптоактивы или продолжит перетекать в акции AI, остается ключевым переменным, за которым нужно следить.

Данные биржевой торговли и рынок деривативов

Общий объем спотовой торговли на各大 биржах снизился на 28% по сравнению с предыдущим кварталом, до 2,32 трлн долларов, продолжив тренд сокращения, начавшийся в январе. Объем торгов фьючерсами показал относительную устойчивость, достигнув 12,32 трлн долларов, снизившись всего на 11,6%; однако соотношение объемов спот/фьючерсы сократилось с 0,23x до 0,19x, что указывает на переток рыночных средств в позиции по деривативам при ослаблении спроса на спотовую покупку монет.

Hyperliquid особенно выделился, его доля рынка по объему торгов фьючерсами поднялась примерно до 4,5%, ончейн-бессрочные контракты продолжают захватывать долю у централизованных бирж.

Источник: Talos State of the Market Dashboard

Открытый интерес достиг пика перед резким падением в мае: открытый интерес по Bitcoin составил 49,2 млрд долларов, по Ethereum — 27,2 млрд долларов. Сейчас они снизились до 33,5 млрд и 16,2 млрд долларов соответственно, что на 32% и 40% ниже пиков. Общая сумма ликвидаций длинных позиций по Bitcoin и Ethereum во втором квартале составила 8,35 млрд долларов, причем более половины ликвидаций пришлось на период с 25 мая по 7 июня; высокорисковые длинные позиции с большим плечом были массово ликвидированы в самоусиливающемся цикле падения. С началом третьего квартала общий уровень плеча на рынке значительно снизился.

В этом квартале ставки финансирования были крайне волатильны: в середине апреля глубокий дисконт, годовая ставка упала до -16%; по мере накопления длинных позиций в мае ставка резко выросла до +10% годовых. Последующая распродажа на рынке вернула ставки к нейтральному уровню, и в конце квартала из-за осторожных настроений ставки колебались около нуля.

Ликвидность рынка также ослабла. Глубина 2% по спреду Bitcoin упала с пика почти в 70 млн долларов в начале мая до примерно 35-40 млн долларов в конце июня, что отражает thinning of the order book и значительное снижение способности поглощать давление продаж.

Источник: Talos State of the Market Dashboard

Ключевые тренды, формировавшие квартал и будущее направление

Независимо от движений цен в этом квартале, ряд структурных изменений уже указал направление будущего развития рынка, охватывающее различные новые классы ончейн-активов и базовую инфраструктуру, поддерживающую эти активы.

Токенизированные акции: Coinbase запустила токенизированные акции с 1:1 обеспечением, позволяющие инвесторам полностью пользоваться всеми правами держателей соответствующих базовых акций. С появлением новых моделей токенизации таких ценных бумаг, как акции, мы систематизировали различные способы получения доступа к акциям на блокчейне.

RWA бессрочные контракты переживают взрывной рост; благодаря HIP-3 бессрочным контрактам Hyperliquid и круглосуточным продуктам бессрочных контрактов на реальные активы (RWA) на各大 централизованных биржах, ончейн-торговля и механизмы ценообразования больше не ограничиваются криптовалютами, а распространяются на акции, индексы и сырьевые товары.

Предварительное ончейн-ценообразование SpaceX перед IPO: SpaceX официально вышла на Nasdaq 12 июня 2026 года по восточному времени под тикером SPCX. Ее IPO с оценкой в 1,7 трлн долларов было предварительно оценено через криптоинфраструктуру до официального листинга, предоставив канал предварительного ценообразования для непубличных частных компаний.

Казначейские пулы и рынки кредитования: ончейн-казначейские пулы становятся основным носителем институционального капитала, объединяя депозиты пользователей и направляя их в отобранные кредитные стратегии на протоколах, таких как Morpho и Aave. Традиционные управляющие активами, такие как Bitwise, входят в управление стратегиями казначейских пулов, и соответствующая инфраструктура быстро созревает.