Сегодняшний итог по американским акциям: рынок в треугольном сужении, в целом стабильно восходящий

Сначала посмотрим на общую картину: S&P стабилен, Dow на исторических максимумах, в Nasdaq внутренние разногласия
В понедельник американские акции выросли повсеместно, S&P 500 вырос на 0,72%, Nasdaq — на 1,26%. Dow Jones Industrial Average обновил исторический максимум, закрывшись выше 53055 пунктов, что указывает на достаточный бычий импульс в целом. Акции малой и средней капитализации (Russell 2000) также немного выросли, ширина рынка в целом улучшается, за исключением энергетического и очень немногих защитных секторов, все американские акции показали общий рост.
Макрофокус: единственным значимым событием на этой неделе являются протоколы заседания FOMC
В среду по восточному времени будут опубликованы протоколы июньского заседания ФРС. Это заседание само по себе носит исторический характер — это первое появление нового председателя ФРС. Рынок больше всего интересует, обсуждали ли члены комитета необходимость более раннего повышения ставок. Из-за недавних сильных макроданных доходность краткосрочных казначейских облигаций США хотя и снизилась, но если протоколы окажутся "ястребиными", ожидания повышения ставок в июле или сентябре могут быть переоценены. Кроме того, на этой неделе нужно следить за данными ADP по занятости, первичными заявками на пособие по безработице в четверг, а также отчетами PepsiCo в четверг и Delta Air Lines в пятницу. Премиальные места Delta, деловые поездки и премиальные кредитные карты станут важным индикатором для проверки устойчивости потребления высокодоходных групп в условиях K-образной экономики.
Одним из довольно позитивных сигналов является то, что ISM Services PMI, хотя и соответствовал ожиданиям в 54 (все еще в зоне расширения), но подкомпоненты, такие как деловая активность, оказались слабее ожиданий. Эта скрытая экономическая слабость, наоборот, ослабила опасения рынка по поводу повышения ставок, повысила ожидания снижения ставок, что привело к росту цен на золото примерно на 1% и снизило доходность казначейских облигаций США.
Историческая статистика дает довольно сильный оптимистичный сигнал
Есть один набор данных, который стоит запомнить: в истории американского рынка акций, если S&P 500 во втором квартале вырос более чем на 10%, то во втором полугодии лишь однажды было снижение (1975 год), в среднем второе полугодие обычно прибавляет еще около 12%, и в четвертом квартале после такого сценария никогда не было снижения. С фундаментальной точки зрения, текущий форвардный P/E S&P даже ниже уровня начала 2026 года, рынок ожидает, что рост прибыли компаний во втором квартале по сравнению с аналогичным периодом прошлого года составит 23–25%, и 10 из 11 секторов покажут рост, это уже второй квартал подряд с темпом роста прибыли более 20%. В условиях, когда оценка вряд ли может значительно расшириться, американский рынок в дальнейшем будет в основном двигаться за счет прибыли.
Semianalysis создает шум, AMD в фокусе
В прошлые выходные технологический блогер опубликовал несколько твитов, утверждая, что следующее флагманское поколение архитектуры NVIDIA Blackwell Ultra/Rubin Ultra (особенно NVL144) может задержаться на 12 месяцев из-за технологической проблемы с ортогональной задней панелью PCB, и поставки будут перенесены на 2028 год, что вызвало резкое падение в азиатской цепочке поставок. Разберем этот слух: проблема, о которой сообщается, на самом деле не в самих чипах, а в высококлассной ортогональной задней панели PCB, используемой для соединения GPU, цель которой — заменить традиционные медные кабели прямым соединением плата-плата под углом 90 градусов (иначе потребуется более 20 000 кабелей, что увеличит вес на 30% и приведет к затуханию сигнала), но этот процесс очень сложен в высокоточной укладке и охлаждении. Однако NVIDIA официально категорически опровергла задержку, и даже если самый пессимистичный сценарий сбудется, этот процесс в настоящее время планируется использовать только на самой дорогой флагманской версии Rubin Ultra, а не на стандартных стойках. Настоящую тревогу должна вызывать возможная задержка стандартной базовой версии, поскольку именно она составляет основную часть выручки и доли рынка. AMD, воспользовавшись этим фальшивым позитивным новостным поводом, а также повышением целевой цены Goldman Sachs с 450 до 640 долларов, в течение дня взлетела более чем на 10%, в итоге закрывшись с ростом около 6,6%.
Технический анализ акций: AMD сильна
AMD в последнее время показывает впечатляющие результаты, цена неоднократно отскакивала от 20-дневной скользящей средней, но ни разу не пробила ее по-настоящему, что указывает на прочную бычью структуру. Стратегия остается прежней: покупать на откатах к скользящей средней. Однако на недельном графике уже появились некоторые заметные сигналы, что означает, что нужно скорректировать подход к позициям. Долгосрочные позиции с низкой себестоимостью можно держать, а краткосрочные позиции при отскоке к предыдущим структурным максимумам следует активно фиксировать прибыль.
Broadcom и Apple продлили супердолгосрочный контракт до 2031 года
Broadcom раскрыл до открытия рынка продление долгосрочного соглашения с Apple до 2031 года, после чего акции Broadcom закрылись ростом примерно на 3,73%. Сфера сотрудничества в рамках этого продления была расширена с традиционных 5G-радиочастот, WiFi/Bluetooth до полной линейки заказных специализированных чипов (ASIC), охватывающих несколько поколений потребительских устройств Apple и облачное оборудование для вывода AI. Учитывая, что Apple ранее уже интегрировала WiFi, Bluetooth и модемы в собственные чипы для мобильных устройств, это расширение за пределы сетевых подключений вполне логично. По имеющейся информации, Apple разрабатывает специализированный AI-серверный чип для M5 Ultra и планирует развернуть собственные AI-серверы к 2027 году. Основной задачей Broadcom, вероятно, будет разработка заказной технологии ASIC для эффективного соединения нескольких чипов серии M или создание чисто центрального AI-ускорителя.
Ключевое значение этого долгосрочного контракта заключается в хеджировании одного из основных аргументов медведей по Broadcom. Разработка Apple собственных беспроводных чипов ежегодно лишала бы Broadcom операционной выручки примерно на 7,1 миллиарда долларов, но этот долгосрочный контракт, охватывающий несколько циклов, фактически блокирует традиционный бизнес Broadcom до 2031 года. Кроме того, рентабельность заказных AI-чипов (примерно 45–60%) значительно выше, чем у радиочастотных чипов (30–38%), а в сочетании с долгосрочным контрактом Google TPU и антициклическими свойствами программного бизнеса VMware это значительно повысит общую маржу Broadcom. Такие компании, как TSMC, ASE Technology и Amkor, занимающиеся сборкой и тестированием, а также производители оптических модулей, также косвенно выиграют от этого контракта.
Тема сектора хранения: листинг SK Hynix, борьба за капитал до и после ADR, и моя переоценка среднесрочного ритма сектора хранения
Тенденции в секторе хранения за последние два дня заслуживают отдельного обсуждения. SNDK на прошлой неделе сформировал большую медвежью свечу, пробив 20-дневную скользящую среднюю, и сегодня не смог вернуться выше, что можно считать эффективным пробоем. Далее, скорее всего, он упадет до 50-дневной скользящей средней (примерно 1650) и только тогда получит импульс к отскоку. Отскок, вероятно, достигнет 20-дневной скользящей средней (примерно 1920), после чего снова снизится. Логика Micron в целом аналогична SNDK, и можно ожидать аналогичного ритма — сначала падение до поддержки на скользящей средней, затем отскок к 20-дневной скользящей средней, где встретит сопротивление, и затем возможное повторное тестирование дна.
Здесь следует особо отметить влияние листинга SK Hynix на краткосрочный поток капитала. Hynix выходит на американский рынок Nasdaq с объемом привлечения средств в 28 миллиардов долларов, что делает его третьим по величине IPO в мировой истории (после SpaceX и Saudi Aramco) и крупнейшим IPO иностранной компании в США. С точки зрения оценки, по сравнению с текущим форвардным P/E Micron в 6 раз, форвардный P/E Hynix составляет около 8,3 раза, что заполняет дефицит чистых HBM-активов на американском рынке. Что еще более примечательно, так это поддержка на государственном уровне: президент Южной Кореи Ли Джэмён потребовал активно продвигать реализацию проекта больших чипов, правительство планирует создать фонд будущих ответных мер объемом до 100 триллионов вон, направляя дополнительные налоговые поступления от благоприятной конъюнктуры отрасли в такие области, как полупроводники и AI-центры обработки данных. Все привлеченные средства также будут направлены на закупку полупроводникового оборудования, что для таких производителей оборудования верхнего уровня, как ASML и Applied Materials, еще больше повышает определенность долгосрочных заказов.
Следуя старому правилу "buy the rumor, sell the news", до листинга Hynix, вероятно, будет продолжаться отток капитала из американских акций хранения, таких как Micron и SNDK, поскольку средства будут заранее готовиться к ожиданиям листинга Hynix, а институциональные инвесторы могут начать заранее распределять свои позиции в Micron и SNDK. После официального листинга Hynix эти отвлеченные средства, скорее всего, вернутся обратно в Micron и SNDK. В целом, подпитка капитала достаточна, и краткосрочные колебания связаны лишь с ребалансировкой портфелей. Поэтому мой совет: в краткосрочной перспективе не следует легко сбрасывать SNDK на уровне около 1600, более разумным будет дождаться отскока к 20-дневной скользящей средней (примерно 1920) и затем рассмотреть выход. Аналогично, при падении к ключевым уровням поддержки на скользящих средних не стоит сбрасывать или открывать короткие позиции, поскольку у ключевых скользящих средних, скорее всего, сначала произойдет отскок, и только затем можно будет рассматривать повторное тестирование дна. Не рекомендуется слепо покупать на отскоке к скользящим средним.
Что касается моих общих среднесрочных ожиданий по сектору хранения, я за последние два дня внес некоторые корректировки. После того как Micron пробил 20-дневную скользящую среднюю, тенденция изменилась с предыдущего устойчивого сильного роста на консолидацию в высоком диапазоне, но я считаю, что пространство для падения на самом деле невелико. В настоящее время форвардный P/E Micron составляет всего около 6 раз, что само по себе довольно дешево. Я склонен считать, что в ближайшее время он, вероятно, будет консолидироваться в высоком диапазоне 800–1200, а к концу года или в первой половине 2027 года все же есть шанс увидеть максимумы около 2000. Друзьям, держащим физические акции, стоит успокоиться и не пугаться краткосрочного пробоя скользящих средних. Также есть один показатель, на который стоит обратить внимание: рынок в настоящее время ожидает, что прибыль на акцию (EPS) Micron за отчетный период августа 2027 года может достичь максимума около 124, а рынки капитала обычно привыкли закладывать такие ожидания примерно за полгода. Исходя из этой логики, я ожидаю, что настоящая вершина этого цикла хранения может появиться примерно в первом квартале 2027 года. Текущий уровень далеко не является вершиной, так что не стоит излишне паниковать из-за коррекции последних двух дней.
Трамп звонит в колокол и продвигает продукт
В понедельник Трамп в Овальном кабинете Белого дома одновременно звонил в колокол на Нью-Йоркской фондовой бирже и Nasdaq, громко заявив, что американские акции ожидает новый раунд ралли, и запустил "Trump Account": налоговый инвестиционный счет для американских детей младше 18 лет. Новорожденные с 2025 по 2028 год получат стартовый капитал в 1000 долларов, финансируемый Министерством финансов, а затем ежегодно можно будет вносить до 5000 долларов для регулярного инвестирования в американские индексы. На этой неделе также планируется инвестировать более 800 миллионов долларов в американские акции от имени американских детей. На церемонии запуска несколько гигантов получили публичные упоминания от Трампа за крупные пожертвования: Фонд Dell пожертвовал 6,25 миллиарда долларов, владелец Dell присутствовал лично, и Трамп воспользовался моментом, чтобы продвинуть Dell, чьи акции внутридневно взлетели более чем на 8%. Micron Technology пожертвовала 250 миллионов долларов и также получила публичную похвалу от Трампа. Хотя краткосрочная динамика слабая, учитывая упомянутую ранее оценку и долгосрочную логику, покупка на спаде для долгосрочного вложения — отличный выбор. Сам Трамп, когда публично поддерживал Dell в Twitter, также упомянул, что США берет под контроль криптовалюты, назвал себя большим фанатом криптовалют, и Белый дом объявил о продвижении стратегического биткойн-резерва США.
В сфере криптовалют также произошел разворот
MicroStrategy с 29 июня по 5 июля продала около 3600 биткойнов (примерно 216 миллионов долларов), что привело к падению биткойна ниже 62 000 долларов в течение дня, но это было больше связано с выплатой дивидендов по привилегированным акциям, а не с панической продажей или потерей уверенности. Компания по-прежнему держит 843 000 биткойнов. Затем публичное заявление Трампа в поддержку криптовалют, а также новости о "стратегическом биткойн-резерве США" подстегнули биткойн, который стер дневное падение и вернулся к отметке около 64 000 долларов.
Максимум отскока видится около 68 000, после этой отметки не следует покупать на росте. Сейчас криптовалюты все еще находятся в медвежьем рынке, и, вероятно, будут колебаться вверх-вниз, выбивая ликвидность и очищая плечи. Когда плечи будут очищены, тогда станет легче поднимать цену.
Итог
Основное противоречие сегодняшнего рынка заключается в том, что техническая картина S&P и Dow относительно здорова, они уже закрыли гэпы и даже обновили максимумы, но Nasdaq все еще застрял под ключевым гэпом "островного разворота" и на дневном графике находится в сужающейся консолидации. Отскок при низких объемах указывает на то, что быкам пока не хватает реального подтверждения. Лично я полагаю, что в июле Nasdaq, вероятно, сначала сделает ложный пробой вверх, затем упадет, в то время как S&P, скорее всего, окажется сильнее и первым обновит рекорд.
Линия хранения в краткосрочной перспективе будет испытывать колебания из-за оттока и возврата капитала до и после листинга Hynix, но с точки зрения оценки и долгосрочных ожиданий по прибыли, сейчас далеко не вершина этого цикла хранения. Друзья, держащие физические акции, могут успокоиться и не поддаваться панике из-за краткосрочного пробоя скользящих средних или слепо открывать короткие позиции.
Как историческая сезонная статистика, так и ожидания темпов роста прибыли, а также охлаждение инфляции из-за снижения цен на нефть — все это обеспечивает довольно прочную поддержку для рынка во втором полугодии. Дивергенция оценок внутри полупроводникового сектора также указывает на то, что эта коррекция больше похожа на структурную перетасовку, а не на общий разворот в медвежий тренд. В краткосрочной перспективе следует больше обращать внимание на реальные потоки институциональных средств и ритм смены секторов, а долгосрочные позиции можно продолжать держать в соответствии с исходной логикой, не позволяя колебаниям последних дней сбить с ритма.