Трамп снова упомянул DELL, акции выросли более чем на 8%: политическая премия или переоценка фундаментальных показателей?

2026年7月6日，在Белом доме в Овальном кабинете прошла беспрецедентная рыночная церемония — Нью-Йоркская фондовая биржа и NASDAQ впервые совместно провели здесь утренний звонок. Президент США Трамп воспользовался этим случаем, чтобы публично призвать граждан «купить компьютер Dell», после чего акции Dell Technologies (DELL) резко пошли вверх, в ходе торгов рост превысил 8%, достигнув максимума в $429,74. На момент закрытия торгов в тот день DELL составил $411,80, что на $17,48 выше цены закрытия предыдущего торгового дня в $394,32, рост на 4,43%. Это был второй раз в 2026 году, когда Трамп публично поддержал Dell — впервые это произошло в мае на мероприятии в Белом доме, посвященном Дню матери, тогда акции подскочили более чем на 13%. Когда действующий президент неоднократно напрямую вмешивается в ценообразование отдельных акций, призывая «купить такую-то акцию», рынок обязан спросить: этот рост — всего лишь краткосрочный импульс, вызванный эмоциями, или происходит переоценка фундаментальных показателей?

Звонок в Белом доме и «крик» президента: рыночное вмешательство, нарушающее традиции

Само событие с утренним звонком в Белом доме уже нарушило традиции. Совместное проведение церемонии открытия торгов NYSE и NASDAQ в Белом доме не имеет прецедентов. Трамп на церемонии не только подал макросигнал о том, что «рынок взлетит», но и напрямую назвал Dell, выразив публичную рекомендацию по отдельной акции фразой «купите компьютер Dell». Такой «президентский крик» крайне редок в истории фондового рынка США — это не косвенное влияние на рынок через инструменты политики, а прямая поддержка конкретной компании с позиции главы исполнительной власти.

Еще более примечательна связь интересов, стоящая за этим «криком». Супруги Делл ранее пообещали пожертвовать более 6 миллиардов долларов проекту «Счет Трампа». Этот проект, официально запущенный 4 июля, представляет собой программу инвестиционных счетов с налоговыми льготами для американских детей. Трамп даже прямо заявил на мероприятии: «Мы так или иначе должны помочь ему вернуть эти деньги». Это заявление напрямую увязало пожертвования с доходностью акций, вызвав бурные споры в финансовых сообществах о «манипулировании рынком».

С точки зрения эффекта распространения, мгновенное воздействие «крика» не вызывает сомнений. Цена акций DELL после публикации новости быстро подскочила с уровня около $395 до более чем $429, внутридневная амплитуда превысила 9%. Однако такое движение цен, вызванное политической риторикой, принципиально отличается от традиционных фундаментальных катализаторов.

Различия в эффекте двух случаев поддержки: убывание предельной эффективности или эмоциональное притупление?

Сравнивая рыночную реакцию на два публичных одобрения Трампа, можно заметить явные маржинальные изменения. Первый «крик» 8 мая привел к росту акций DELL за один день более чем на 13%; второй — 6 июля — хотя в ходе торгов рост превысил 8%, но к закрытию сократился до 4,43%. Абсолютная величина роста снизилась с 13% до примерно 4%, интенсивность реакции рынка на одну и ту же информацию ослабевает.

Такое ослабление может быть связано с несколькими факторами. Во-первых, рынок уже ожидал «крик Трампа по DELL», и эффект неожиданности от подобных новостей естественным образом снижается. Во-вторых, майский «крик» совпал с окном роста после публикации превзошедших ожидания квартальных отчетов DELL, когда фундаментальные показатели и новости образовали резонанс; а июльский «крик» произошел на фоне уже накопленного роста цен акций более чем на 220%, и рынок стал более осторожен в отношении дальнейшего преследования роста. В-третьих, после майской поддержки DELL получил контракт от Пентагона на $9,7 миллиарда, что обеспечило существенную фундаментальную поддержку роста; а текущий «крик» пока не сопровождался аналогичным по масштабу бизнес-катализатором.

Это указывает на то, что эффект политической поддержки на цены акций не является бесконечно воспроизводимым; его результат ограничивается как рыночной средой, так и проверкой последующей способности фундаментальных показателей оправдать ожидания.

Бизнес AI-серверов: реальная основа роста Dell

Полное приписывание роста акций DELL более чем на 220% с начала года только «крикам» Трампа было бы неверным толкованием фундаментальных показателей. Ключевым драйвером стремительного роста цен акций Dell является взрывной рост бизнеса серверов на волне инвестиций в инфраструктуру ИИ.

28 мая 2026 года Dell опубликовал отчет за первый квартал 2027 финансового года: выручка составила $43,8 миллиарда, рост на 88% в годовом исчислении; разводненная прибыль на акцию по Non-GAAP — $4,86. Выручка подразделения Infrastructure Solutions Group (ISG) составила $29 миллиардов, рост на 181% в годовом исчислении. Выручка от AI-оптимизированных серверов достигла $16,1 миллиарда, взлетев на 757% в годовом исчислении. Компания также повысила прогноз по выручке от AI-серверов на 2027 финансовый год до примерно $60 миллиардов. Квартальные новые заказы на ИИ достигли $24,4 миллиарда, а портфель заказов на ИИ составил $51,3 миллиарда.

Эти цифры выявляют четкую тенденцию: Dell находится в центре цикла строительства инфраструктуры ИИ. Независимо от облачных провайдеров или корпоративных клиентов, спрос на AI-оптимизированные серверы продолжает быстро накапливаться. Операционный директор Dell Джефф Кларк четко заявил в ходе телефонной конференции по результатам, что «возможности в области ИИ не демонстрируют признаков замедления». В условиях, когда выручка от AI-серверов уже почти в два раза превышает выручку от традиционных серверов и сетевого оборудования, фундаментальный нарратив Dell полностью сместился с «производителя ПК» на «поставщика инфраструктуры ИИ».

Личные вложения Трампа в DELL: опасения конфликта интересов

Вокруг «крика» Трампа по DELL неизбежно возникает вопрос конфликта интересов. Согласно обнародованному на прошлой неделе финансовому отчету Трампа за 2025 год, он совершил 24 сделки с акциями DELL на пяти счетах, включая 16 покупок и 8 продаж. CNBC, основываясь на раскрытых диапазонах, оценила общий объем сделок примерно от $300 000 до $1 миллиона. В первом квартале 2026 года Трамп купил еще как минимум от $1 миллиона до $5 миллионов акций DELL.

Хотя Белый дом подчеркивает, что активы Трампа управляются через слепые и полуслепые трасты, а финансовый надзор осуществляет его сын Эрик Трамп, на практике, способна ли эта схема действительно изолировать конфликт интересов, на рынке существуют широкие сомнения. Действующий президент публично призывает граждан покупать определенные акции, в то время как сам владеет значительной позицией в этих акциях — такая ситуация в любой зрелой рыночной регуляторной системе вызывает пристальное внимание.

Оценка уже не дешевая: как долго продержатся ожидания высокого роста?

По состоянию на закрытие 6 июля, коэффициент P/E DELL составлял около 31,6. В горизонтальном сравнении этот уровень оценки значительно выше, чем у конкурентов — P/E HPE около 15, SMCI около 9. Премия в оценке Dell по существу отражает ожидания рынка относительно высокого роста его бизнеса AI-серверов.

Обоснованность этой премии зависит от ответов на два ключевых вопроса: во-первых, может ли продолжаться высокий рост AI-серверов; во-вторых, может ли высокий рост трансформироваться в улучшение маржинальности. В настоящее время Dell сталкивается со структурной проблемой: хотя выручка от AI-серверов растет стремительно, их валовая маржа ниже, чем у традиционного бизнеса, что размывает общую прибыльность. То есть Dell продает больше серверов, но прибыль с каждого становится тоньше. Если эта тенденция сохранится, высокий рост выручки может не привести к пропорциональному росту прибыли.

Аналитики Уолл-стрит в целом сохраняют оптимистичный рейтинг для DELL, поддерживая «умеренную покупку» со средней целевой ценой около $490. Mizuho в начале июня повысил целевую цену с $435 до $500; UBS держит целевую цену $700; но Raymond James недавно понизил рейтинг с «опережать рынок» до «на уровне рынка», выражая обеспокоенность текущим уровнем оценки.

Двойное давление макроэкономических и политических переменных

Дальнейшая динамика Dell также подвержена влиянию более широкой макроэкономической политики. Введенные администрацией Трампа пошлины на полупроводники меняют структуру затрат технологической отрасли. С 15 января 2026 года США ввели 25%-ную адвалорную пошлину на определенные импортируемые полупроводники; затем Трамп пригрозил ввести пошлины до 100–200% для производителей чипов, не имеющих заводов в США.

Для Dell хорошая новость в том, что смартфоны, компьютеры и другие электронные продукты получили частичное освобождение от пошлин. Goldman Sachs в связи с этим повысил прогнозы по прибыли Dell. Но сама неопределенность политики является постоянным фактором давления. Риск того, что пошлины повысят инфляционные ожидания и сдавят спрос на потребительскую электронику, всегда существует. Кроме того, рост затрат из-за дефицита чипов памяти и накопителей передается вниз по цепочке производителям ПК.

Еще одна переменная, которую нельзя игнорировать, — это устойчивость самого президентского «крика». Когда рынок начинает закладывать часть веса ценообразования отдельных акций на то, что «президент может снова крикнуть», уязвимость такого механизма ценообразования очевидна — он непрозрачен, непредсказуем и не подчиняется никаким рамкам фундаментального анализа.

Резюме

DELL на уровне $411 — результат двойного драйвера: политической поддержки и фундаментальных показателей ИИ. Два публичных «крика» Трампа действительно обеспечили краткосрочный эмоциональный катализатор для цен акций, но настоящая причина роста Dell более чем в 10 раз от минимумов 2022 года — взрывной рост бизнеса серверов на волне строительства инфраструктуры ИИ. Квартальная выручка от AI-серверов в $16,1 миллиарда, рост на 757% в годовом исчислении, годовой прогноз в $60 миллиардов — эти цифры являются основой переоценки стоимости Dell.

Однако, рассматривая перспективы с текущих уровней, риски и возможности одинаково значительны. Эмоциональная премия от политической поддержки сталкивается с убыванием предельной эффективности; P/E в 31 раз выше, чем у конкурентов, и рынок предъявляет более высокие требования к устойчивости роста; AI-серверы, несмотря на взрывной рост выручки, размывают маржу, что нельзя игнорировать; макроэкономические переменные, такие как пошлины на полупроводники, остаются крайне неопределенными. Дальнейшая траектория Dell в конечном итоге зависит от одного ключевого вопроса: как долго продлится инвестиционный цикл в инфраструктуру ИИ и какую долю пирога сможет получить Dell.

FAQ

В: Является ли «крик» Трампа по DELL манипулированием рынком?

О: Публичный призыв действующего президента покупать определенные акции с намеком на вознаграждение за пожертвования действительно вызвал широкие обсуждения конфликта интересов и манипулирования рынком. В настоящее время SEC США не начала публичное расследование, но финансовое сообщество уже призвало к вмешательству регуляторов. Следует отметить, что высказывания президента защищены Первой поправкой, но если они связаны с его личными позициями, это может затронуть серую зону этики и закона.

В: Может ли продолжаться рост бизнеса AI-серверов DELL?

О: Судя по данным о заказах, Dell получил квартальные новые заказы на ИИ в $24,4 миллиарда, портфель заказов составляет $51,3 миллиарда, что обеспечивает высокую определенность краткосрочного спроса. Компания повысила прогноз по выручке от AI-серверов на 2027 финансовый год до $60 миллиардов. Однако следует отметить, что валовая маржа AI-серверов ниже, чем у традиционного бизнеса, и рост выручки не обязательно ведет к пропорциональному росту прибыли.

В: Является ли текущая оценка DELL на уровне $411 обоснованной?

О: P/E DELL составляет около 31,6, что значительно выше, чем у HPE (около 15) и SMCI (около 9). Эта премия в оценке отражает ожидания рынка относительно высокого роста бизнеса ИИ. Средняя целевая цена аналитиков составляет около $490, но некоторые институты уже выразили обеспокоенность текущим уровнем оценки. Инвесторам необходимо самостоятельно оценить вероятность реализации ожиданий высокого роста.

В: Будет ли Трамп продолжать поддерживать Dell в будущем?

О: Невозможно предсказать. Но учитывая, что супруги Делл пожертвовали более $6 миллиардов на проект «Счет Трампа» и этот проект является знаковой социальной политикой нынешней администрации, интересы сторон глубоко переплетены. Однако эффект политической поддержки уже демонстрирует убывание между двумя случаями, и даже при повторном «крике» рыночная реакция может еще больше ослабнуть.

В: Могут ли пользователи Gate торговать акциями DELL?

О: Gate уже запустила услуги торговли реальными американскими акциями, поддерживая торговлю более чем 10 000+ американских акций, включая DELL. Пользователи могут напрямую участвовать в инвестировании в DELL и другие американские акции через платформу Gate.