Восемь основных причин, по которым BTC упал ниже 60 000 долларов: как будет развиваться ситуация дальше?

陶朱，金色财经

Резюме: Текущая рыночная ситуация по-прежнему неблагоприятная: общая рыночная капитализация криптовалют колеблется ниже 2 триллионов долларов, снизившись на 20% за последний месяц; BTC упал ниже отметки в 60 000 долларов, снизившись более чем на 20% за последний месяц. Какие факторы привели к текущему падению рынка? Каковы дальнейшие перспективы?

I. Обзор ситуации на крипторынке

Согласно данным Tradingview, на момент написания статьи общая рыночная капитализация крипторынка составляет 2,02 триллиона долларов, снижение за неделю на 6,88%; за месяц на 19,84%; за полгода на 29,97%; за год на 30,33%.

Цена BTC составляет 59 346,65 доллара, снижение за неделю на 5,66%; за месяц на 21,75%; за полгода на 32,41%; за год на 32,22%.

Другие основные криптовалюты также демонстрируют удручающую динамику: ETH упал ниже отметки в 1600 долларов, на момент написания статьи составляет 1 547,56 доллара, снижение за 7 дней на 8,3%; BNB — 559,53 доллара, снижение за 7 дней на 2,2%; XRP — 1,03 доллара, снижение за 7 дней на 8,9%; HYPE — 62,61 доллара, снижение за 7 дней на 5,4%.

II. Анализ причин общего падения крипторынка

1. Паника, вызванная Strategy

Замедление темпов покупки биткоина со стороны Strategy может быть одной из причин ослабления рыночных настроений. Согласно отчету Strategy, за неделю, закончившуюся 21 июня, прирост биткоинов составил 520 монет, что является самым низким недельным приростом за 18 месяцев. 300 миллионов долларов из чистых поступлений от выпуска акций Strategy за этот период были направлены на пополнение резервов наличных средств.

Кроме того, STRC торгуется значительно ниже своей номинальной стоимости в 100 долларов. 25 июня STRC упал до исторического минимума в 75 долларов, на момент написания статьи составляет 75,69 доллара; обыкновенные акции MSTR опустились ниже отметки в 90 долларов, на момент написания статьи составляют 85,33 доллара. Двойное падение STRC и MSTR еще больше усилило внимание рынка к структуре активов и пассивов компании и рискам, связанным с биткоином, настроения инвесторов продолжают испытывать давление.

Arkham Intelligence предупреждает, что устойчивая слабость привилегированных акций может сделать будущее финансирование более сложным. Если интерес инвесторов продолжит ослабевать, это может в долгосрочной перспективе негативно сказаться на стратегии накопления биткоина со стороны Strategy.

CryptoQuant 23 июня опубликовал отчет, призывая Strategy прекратить покупку биткоина и восстановить свои резервы наличных до примерно 2,8 миллиарда долларов, прежде чем возобновлять наращивание. Strategy заявила, что коэффициент покрытия дивидендов резко снизился с более чем семи лет до примерно 14 месяцев.

Генеральный директор Two Prime, компании по управлению институциональными активами в биткоине, Александр Блюм отметил: «Волатильность Strategy продолжает вызывать панику на рынке, напоминая о других значительных обвалах, которые рынок переживал ранее».

2. Чистый отток из ETF

В среду чистый отток из спотовых биржевых инвестиционных фондов (ETF) на биткоин составил огромную сумму в 469 миллионов долларов, а в четверг чистый отток из ETF достиг 696 миллионов долларов, что стало шестым днем чистого оттока подряд. Показатель чистого притока или оттока из ETF является ключевым индикатором институционального спроса, и продолжительный чистый отток из ETF отражает снижение склонности институциональных средств к риску и усиливает давление продаж на рынке.

3. Давление фондового рынка США и эффект притяжения ИИ

Падение крупных технологических акций нанесло удар по общей склонности инвесторов к риску, оказав дополнительное давление на и без того хрупкий криптовалютный рынок. В среду акции производителя микросхем памяти Micron Technology (MU) взлетели после публикации сильных финансовых результатов, но большинство других крупных технологических акций упали, что привело к снижению индекса Nasdaq на 0,4%.

Дневной график BTC/USD в сравнении с индексами Nasdaq и S&P 500. Источник: TradingView

Даже если биткоин напрямую не конкурирует с сектором ИИ, спекулятивный капитал все больше перетекает в область искусственного интеллекта. IPO SpaceX, а также ожидания будущих IPO OpenAI и Anthropic открывают совершенно новое направление для высокодоходного капитала. Институциональные инвесторы все больше склоняются к компаниям, способным генерировать высокую прибыль, растущий денежный поток и занимать доминирующее положение. Короче говоря, на данном этапе ИИ заменил криптовалюты в качестве предпочтительного спекулятивного инструмента на рынке.

Более подробную информацию можно найти в статье «Волна супер-IPO: как она изменит глобальный финансовый рынок?»

Кроме того, покупка правительством США 9,9% акций Intel, предложение выделить 2 миллиарда долларов компаниям, занимающимся квантовыми вычислениями, открытие федеральных земель для проектов центров обработки данных, а также разработка фреймворка для выпуска «передовых моделей» — все это привлекает внимание к фондовому рынку.

Биткоин/доллар (оранжевый) в сравнении с золотом/долларом и фьючерсами на Nasdaq 100 (зеленый). Источник: TradingView

В настоящее время биткоин ведет себя в торговле больше как высокорискованная технологическая акция. В периоды макроэкономического стресса системные инвесторы обычно в первую очередь сокращают позиции с наибольшей волатильностью, и средства, бегущие от рисковых активов, обычно ищут убежища в наличных, краткосрочных казначейских облигациях США и традиционных защитных активах, а не в криптовалютах. Поэтому биткоин несет потери как при повышении, так и при понижении склонности к риску.

4. Ожидания повышения ставки ФРС и опасения по поводу инфляции

Рынок переваривает не только потребность в капитале, вызванную бумом ИИ, но и ястребиный разворот позиции Уорша.

ФРС в принципе уже можно считать определенным, что следующим шагом будет повышение, а не понижение ставки, причем повышение может произойти гораздо раньше, чем ожидал рынок.

Согласно инструменту FedWatch Чикагской товарной биржи (CME), по мере того как трейдеры оценивают вероятность повышения ставки в США до декабря в 80% по сравнению с 68% месяц назад, спрос на такие активы, как биткоин, ослаб.

Что касается инфляции, рынок изначально слабо отреагировал на данные по личным потребительским расходам (PCE) в США за май, которые показали ускорение инфляции до 4,1%, самого высокого уровня с апреля 2023 года. Более широкая склонность к уходу от риска распространилась на криптоактивы: примерно 500 миллионов долларов в длинных позициях с кредитным плечом по биткоину были ликвидированы в течение часа, что ускорило текущее падение цены биткоина.

Жесткая денежно-кредитная политика ФРС в ответ на сохраняющуюся инфляцию привела к сокращению общего объема спекулятивного капитала, доступного на финансовых рынках. Из-за снижения общей ликвидности и демонстрации эффекта притяжения со стороны ИИ биткоину трудно получить устойчивый покупательский спрос, необходимый для разворота долгосрочного нисходящего тренда.

5. Снижение числа краткосрочных трейдеров

CryptoQuant отмечает: крипторынок продолжает демонстрировать признаки ослабления спекулятивного спроса, а импульс годового изменения реализованной цены краткосрочных держателей (STH) еще больше ушел в отрицательную зону. Этот показатель снизился с примерно -2,4% в середине марта до примерно -24% во вторник, при этом последние покупатели входят по ценам, значительно ниже уровней годичной давности. Продолжающийся спад показателя отражает снижение участия краткосрочных трейдеров, хотя текущие значения все еще лучше по сравнению с предыдущими периодами сброса медвежьего рынка, когда показатель падал до -55% – -65%.

Аналитик CryptoQuant Zizcrypto отмечает: «Эти показатели совпадают с периодами серьезного сброса базиса затрат краткосрочных держателей, после чего рыночные условия в конечном итоге улучшались». Хотя цена биткоина может начать восстанавливаться до разворота индикатора, CryptoQuant заявляет, что данный показатель пока не демонстрирует признаков устойчивого улучшения доверия краткосрочных держателей.

6. Закон CLARITY все еще не принят

Закон CLARITY является основным законодательным шагом США по созданию рыночной структуры для криптовалют. Он должен преодолеть ключевое процедурное препятствие примерно за пять недель до летних каникул Конгресса. Если он не будет принят, его рассмотрение будет отложено до осени, что лишит рынок потенциального катализатора в критический момент.

Крипто-журналистка Элеонора Терретт ранее написала, что для продвижения закона о рыночной структуре криптовалют CLARITY Act до статуса закона до 4 июля необходимо одновременно выполнить множество сложных условий, включая поиск этического решения, приемлемого как для республиканцев, так и для демократов, исправление проблем в положениях, касающихся сельского хозяйства, объединение содержания нескольких законопроектов, получение 60 голосов в Сенате, что с точки зрения сроков, выполнения процедур и законодательного ритма «почти невозможно».

7. Давление со стороны майнеров

Платформа для ончейн-данных CryptoQuant долгое время использует резервы майнеров в качестве важного наблюдаемого индикатора. Исторически, как в медвежьем рынке 2018 года, так и в конце медвежьего рынка 2022 года, наблюдалось одновременное снижение запасов майнеров, падение хешрейта и достижение дна цены. После халвинга в 2024 году награда за блок снизилась с 6,25 BTC до 3,125 BTC, что существенно повлияло на доходы майнеров. На фоне продолжающегося ослабления цены биткоина некоторые майнинговые компании продают свои резервы BTC для пополнения денежного потока, что еще больше увеличивает давление предложения на рынке.

8. Закономерности медвежьего цикла

Помимо краткосрочных негативных факторов, некоторые аналитики считают, что текущая динамика рынка также соответствует долгосрочным циклическим закономерностям биткоина.

На рынке широко обсуждается «четырехлетний цикл», в центре которого находится халвинг BTC. После каждого халвинга предложение новых монет снижается, и рынок обычно проходит четыре основных этапа: этап накопления, бычий рост, рыночная эйфория и глубокая коррекция. Сегодня все больше аналитиков спорят о том, сохраняется ли «четырехлетний цикл», и некоторые институты даже считают, что будущая динамика биткоина будет все больше напоминать макро-рисковые активы, а не полностью следовать традиционному циклу халвинга. Но даже аналитики, поддерживающие теорию циклов, в целом сходятся во мнении, что текущий рынок еще не демонстрирует типичных ончейн-признаков дна. Поэтому текущая динамика крипторынка в основном соответствует закономерностям медвежьего цикла.

III. Каковы дальнейшие перспективы рынка?

В настоящее время бычья структура не очевидна. Однако нисходящий импульс по-прежнему силен: индикатор схождения/расхождения скользящих средних (MACD) пробил сигнальную линию, что намекает на ослабление нисходящего давления, в то время как индекс относительной силы (RSI) составляет 28, что указывает на состояние перепроданности, которое может замедлить, но пока не развернуть нисходящий тренд.

Цена биткоина может продолжить снижение по пути наименьшего сопротивления до достижения минимума в 53 485 долларов 5 июля 2024 года.

• Основатель пула для майнинга Litecoinpool Цзян Чжоэр: Текущий mNAV Strategy упал до 0,72, что близко к минимуму в 0,7, установленному в мае 2022 года во время предыдущего медвежьего рынка. Учитывая недавние события, такие как отвязка STRC от стоимости, можно предположить, что мы находимся в зоне дна mNAV этого цикла. mNAV часто опережает дно цены BTC примерно на 6 месяцев, и, основываясь на «четырехлетнем цикле» и модели снижающейся волатильности, дно текущего медвежьего рынка биткоина может прийтись на период с октября по декабрь 2026 года, с целевым диапазоном цен от 42 000 до 44 000 долларов. В краткосрочной и среднесрочной перспективе стратегия по-прежнему заключается в продаже спотового актива и шорте, с переходом к покупке спотового актива в лонг после ожидаемого наступления дна.

• Генеральный директор CryptoQuant Ки Ён Джу: В настоящее время нельзя подтвердить, что биткоин находится на дне этого цикла. Основываясь на анализе логарифмических шкал, он указывает, что в соответствии с традиционными циклическими закономерностями текущая цена биткоина, похоже, еще не приблизилась к зоне дна. По мере приближения цены к базису затрат инвесторов соотношение риск/доходность обычно значительно улучшается; однако во всех предыдущих основных циклах цена биткоина достигала реализованной цены. Если в этом цикле этого не произойдет, это может означать, что рыночная структура отличается от предыдущих.

• Сооснователь и портфельный менеджер цифрового хедж-фонда Hyperion Decimus Крис Салливан: Мы оцениваем зону от 54 000 до 57 000 долларов. Возможно, цена упадет до 48 000 долларов, а затем произойдет полный обвал. Либо цена пробьет ключевой уровень в 82 000 долларов. Инвесторы слишком сосредоточены на рыночных нарративах и игнорируют рыночные механизмы.

• Трейдер Killa: Цена после отскока может восстановиться до около 70 000 долларов.

• Трейдер RektProof: Нижней границей торгового диапазона BTC/USD на оставшуюся часть месяца будет 60 000 долларов. «В целом, цена сместится в сторону предложения, вернется к равновесным минимумам, а затем снова поднимется к вялым максимумам, превысив 70 000 долларов».

• Управляющий хедж-фондом Филипп Лафон: Выражает «некоторую обеспокоенность» по поводу будущего биткоина, особенно в условиях растущих инвестиционных возможностей.

• Миллиардер-инвестор Марк Кьюбан: Он продал большую часть своего биткоина, поскольку тот не смог выполнить свою функцию хеджирования в периоды геополитической нестабильности и ослабления доллара.