Внезапно! Крупнейший держатель биткоина в мире "предал" и продал монеты, судьба $BTC висит на волоске!

Давайте поговорим о серьёзном. Вы, возможно, знаете, что есть компания под названием Strategy, которая держит 4% мирового объёма $BTC — 843 775 монет. Что означает это число? Это больше, чем резервы большинства центральных банков стран. У неё было самое жёсткое правило: никогда не продавать биткоины. Это была её вера и фундамент её бизнес-модели.

Но 6 июля эта компания сама себе дала пощёчину. Она раскрыла, что в период с 29 июня по 5 июля продала 3588 $BTC, получив $216 миллионов. Обратите внимание, это не мелкая пробная продажа, а крупнейшая распродажа в её истории. После новости акции MSTR упали более чем на 5%, а $BTC опустился до $61 800 — ниже её средней цены покупки в $75 700.

Что ещё более пугает — её мотивация. Продажа была не для покупки на дне или ребалансировки портфеля, а для выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Иными словами, она использовала биткоин как банкомат. Аналитик рынка Зак Пандл подсчитал: ежегодные выплаты дивидендов по привилегированным акциям Strategy составляют $1,5 миллиарда, а денежный поток от её программного бизнеса этого не покрывает. Денежные резервы — $2,55 миллиарда, при текущей скорости сжигания их хватит на 17 месяцев — и это без учёта дальнейшего падения цены биткоина.

Вы можете подумать, что 3588 монет — это капля в море по сравнению с 840 тысячами. Но логический сдвиг гораздо опаснее, чем сами цифры. В конце мая она продала всего 32 $BTC, символически получив $2,5 миллиона, и подчеркнула, что это "не стратегический поворот". А через месяц объём продаж вырос в 100 раз. При этом совет директоров официально разрешил продажу биткоинов на сумму до $1,25 миллиарда для выкупа акций и выплаты процентов. Официально философия "держать биткоин до конца" превратилась в мусор.

По-настоящему опасен показатель, поддерживающий всю её арбитражную модель — mNAV. Strategy сама придумала эту цифру: стоимость компании, делённая на стоимость её биткоинов. Раньше mNAV долгое время был выше 1, а при высокой премии акций достигал 2–3. Тогда она могла использовать переоценённые акции как валюту для покупки ещё большего количества биткоинов, работая как снежный ком. Но сейчас? Акции MSTR упали на 75% за год, а mNAV в прошлом месяце опустился ниже 1. Это означает, что рынок оценивает эту компанию ниже балансовой стоимости её биткоинов.

Самое ироничное — сам mNAV содержит воду. Анализ The Wall Street Journal показал, что Strategy при расчёте корпоративной стоимости использует номинальную стоимость долга и привилегированных акций, а не рыночные цены. Но реальные торговые цены облигаций и привилегированных акций сильно дисконтированы — долг торгуется с дисконтом 7%, привилегированные акции — в среднем с дисконтом 28%. Если считать по рыночным ценам, реальный mNAV составляет всего 0,89, а не объявленные 0,99. По состоянию на закрытие четверга на сайте указано 1,09, но по рыночным ценам это всего 1,04 — премия почти нулевая.

Как только mNAV продолжит быть с дисконтом, Strategy будет вынуждена продавать биткоины для выкупа собственных ценных бумаг для арбитража. Но она сама — крупнейший кит на рынке, и любые крупные продажи обрушат $BTC. 29 июня она сделала одну вещь: подняла ставку дивидендов по своим крупнейшим привилегированным акциям STRC до 12%, чтобы стабилизировать их цену. Это выявило её истинную заботу — она боится краха привилегированных акций, и это гораздо честнее, чем бумажный показатель mNAV.

Сейчас ситуация как хождение по канату. Игрок, владеющий 4% мирового объёма, начал тихо обналичивать средства и оставил разрешение на продажу на $1,25 миллиарда. Цена $BTC уже оказалась ниже его собственной средней цены. Если рынок продолжит давать ей дисконт, после истощения наличных ей останется только массово сбрасывать биткоины. Никто не знает, сколько времени осталось на этом таймере.

Следите за мной: получайте больше актуального анализа и инсайтов о крипторынке! $BTC $ETH $SOL

#GT二季度销毁257万枚 #Прогноз на ЧМ: Португалия vs Испания #Vitalik опубликовал упрощённую дорожную карту Ethereum