Circle поднимается на 7% после открытия на уровне $64, но OUSD продолжает оказывать давление на его стратегию доходности.

Акции Circle выросли на 7% в понедельник после падения на 17% в предыдущий вторник, вызванного анонсом конкурирующего стейблкоина Open USD.

Ключевые выводы

• Акции Circle выросли на 7% в понедельник после того, как пресс-релиз OUSD ранее спровоцировал падение на 17% за сессию.
• OUSD угрожает бизнес-модели Circle, где 96% выручки зависит от сохранения процентов по резервам.
• Регуляторы опубликуют окончательные правила 18 июля, определив, может ли OUSD законно выплачивать доход к 2027 году.

Битва за доход по резервам

Акции Circle, эмитента стейблкоина USDC, подскочили на 7% в понедельник, когда паника инвесторов после объявления о запуске конкурирующей монеты Open USD улеглась. Согласно рыночным данным, CRCL достиг $69,52 около 15:30 по восточному времени, начав день с торговли чуть выше $64. Тем не менее, на тот момент акции все еще были более чем на 5% ниже цены открытия 29 июня в $75 и значительно ниже своего пика с начала года более чем в $132, зафиксированного около 18 марта.

Волатильность акций последовала за бурной сессией во вторник, когда один пресс-релиз привел к падению акций Circle на 17% за один день. Консорциум из более чем 140 компаний, включая Visa, Mastercard, Stripe, Google и Blackrock, объявил о разработке Open USD (OUSD). Возглавляемый Заком Абрамсом, проект рассматривается как прямой удар по основной бизнес-модели Circle.

По словам одного аналитика, примерно 96% выручки Circle поступает от резервных процентов, заработанных на денежных средствах и казначейских облигациях, обеспечивающих USDC. В отличие от Circle, которая оставляет себе почти весь этот доход, Open USD, как сообщается, планирует отказаться от комиссий за выпуск и погашение и направлять почти весь резервный доход обратно партнерам, обеспечивающим объем транзакций. Критики отмечают, что это объявление создает немедленное лобовое давление на рыночную нишу Circle, особенно в отношении ее отношений с Coinbase.

Coinbase, основной дистрибьюторский партнер Circle, заработал примерно $908 млн в 2024 году по соглашению о разделе доходов, которое подлежит продлению в августе 2026 года. Присоединившись к консорциуму Open USD до пересмотра условий, Coinbase значительно усилила свои рычаги влияния. Более того, угроза подчеркивает более широкий отраслевой сдвиг: высокоприбыльный «флоат» по резервам стейблкоинов теперь открыто оспаривается, что обнажает зависимость Circle от процентной маржи.

Тем не менее, Open USD сталкивается со значительными регуляторными препятствиями, которые еще не полностью учтены рынком, по словам Dolak1ng, исследователя DeFi и преподавателя. Он утверждает, что GENIUS Act запрещает эмитентам стейблкоинов выплачивать доход держателям, а февральское предложение Управления контролера денежного обращения (OCC) направлено на расширение этого запрета на доход, передаваемый через третьих лиц. Таким образом, хотя материнская компания Open USD, Open Standard, планирует утверждать, что модель соответствует исключению для неаффилированных партнеров, законность структуры остается неясной.

Инфраструктура как стратегический хедж

Между тем, способность Open USD привлечь некоторых из крупнейших платежных провайдеров и фирм финансовых технологий может указывать на то, что следующий этап роста стейблкоинов формируется не только крипто-нативными эмитентами, но и некрипто-организациями. Эта эволюция рынка поднимает более широкий вопрос о том, кто в конечном итоге будет контролировать следующее поколение инфраструктуры цифрового доллара: крипто-нативные игроки, традиционные финансовые учреждения, глобальные платежные сети или технологические платформы, обладающие огромными дистрибьюторскими сетями.

Озан Озерк, основатель Openpayd, отметил, что инфраструктура остается конечным хеджем против этого сдвига. «Вам не нужно выбирать выигрышный стейблкоин, если вы тот слой, который хранит и перемещает их все», — сказал Озерк Bitcoin.com News. «Фрагментация — это не угроза для инфраструктуры; это причина, по которой инфраструктура важна. По мере того, как экономика резервов смещается в сторону бизнеса, который перемещает эти балансы, нейтральная оркестровка становится устойчивой позицией, независимо от того, какая монета окажется на вершине».

Минчи Пак, COO и сооснователь Coinfello, добавил, что консорциумный стейблкоин, поддерживаемый платежными сетями и управляющими активами, — это скорее не новая валюта, а новый расчетный рельс.

«Для таких платформ, как наша, которые позволяют AI-агентам выполнять операции в цепочке, это важнее, чем доля рынка», — сказал Пак. «Агентам нужны детерминированные расчеты, глубокая ликвидность на блокчейнах, где они работают, и эмитенты, которые рассматривают программируемость как функцию, а не как запоздалую мысль. Фрагментация между эмитентами — это нормально. Фрагментация моделей доверия — нет.»