Акции американских технологических компаний уже скорректировались?

1. Ранее мы подсчитали, что средняя максимальная просадка индекса NASDAQ во время бума доткомов и текущего бума ИИ составляет около 10% (сколько времени и пространства для коррекции было в предыдущих технологических бумах?). Однако, учитывая текущее расхождение между программным и аппаратным обеспечением, мы дополнительно проанализировали закономерности максимальной просадки индекса полупроводников Филадельфии и фактора моментума, которые лучше отражают текущий бум ИИ.

2. С 22 июня просадка индекса полупроводников Филадельфии и фактора моментума в целом соответствует историческим закономерностям. Филадельфийский полупроводниковый индекс / фактор моментума Morgan Stanley / фактор моментума TMT Morgan Stanley / фактор моментума Goldman Sachs / фактор моментума Goldman Sachs — во время бума доткомов 1995-2000 гг. и бума ИИ с декабря 2022 г. медианная максимальная просадка составляла около 15%, и коррекция с 22 июня уже в целом соответствует историческим закономерностям.

3. Оценка индекса полупроводников Филадельфии вернулась к уровню начала апреля, а PEG на 2026/2027 гг. находится на историческом минимуме, текущая оценка не опережает рост будущей прибыли. По последним данным, TTM и Forward PE индекса полупроводников Филадельфии составляют 43,9x и 22,7x соответственно, что примерно соответствует уровню первого дня после подписания соглашения о прекращении огня между США и Ираном в начале апреля, находясь на уровне 48,3% и 16,9% процентилей текущего бума ИИ. Кроме того, PEG индекса полупроводников Филадельфии на 2026/2027 гг. составляет 0,6/0,4, что является историческим минимумом, и текущая оценка не опережает рост будущей прибыли.

4. На этой неделе Корея, флагман бума ИИ, получит катализатор в виде двух событий. Во-первых, Samsung Electronics 7 июля опубликует предварительный отчет о прибыли. Из-за разовых бонусов и сжатия маржи в мобильном бизнесе операционная прибыль может оказаться немного ниже оптимистичных ожиданий, но бизнес, связанный с памятью, скорее всего, превзойдет ожидания (консенсус FactSet: выручка DRAM/NAND +424%/+302% г/г). Во-вторых, 10 июля SK Hynix начнет торги на американском фондовом рынке. Для сравнения: в октябре 1997 года, когда TSMC вышла на рынок США, даже в условиях слабого американского технологического сектора ADR/акции TSMC на Тайване выросли более чем на 10% за 5 торговых дней.

5. Опасения, вызванные продажей вычислительных мощностей Meta на прошлой неделе, не затронули фундаментальные показатели. Во-первых, индекс арендных цен на H100/H200 продолжал расти последние две недели. Во-вторых, прогнозы EPS по 25 ключевым AI-компаниям, которые мы отслеживаем, были повышены. В-третьих, недавно рыночные ожидания по капитальным затратам (Capex) основных североамериканских облачных провайдеров не замедлились: Capex Meta на 2027 год был немного снижен, но прогнозы по Google и Amazon были повышены.

Источник: команда Чжан Цияо из Xingzheng Strategy

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

        На рынке есть риски, инвестиции требуют осторожности. Данная статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особые инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователи должны учитывать, соответствуют ли какие-либо мнения, точки зрения или выводы в этой статье их конкретной ситуации. При инвестировании на основе этой статьи вся ответственность ложится на вас.