TL;DR
· Морган Стэнли проверка цепочки поставок показывает, что мощность CPO, эффективность тестирования и ритм заказов улучшаются.
· TSMC официально указывает на начало массового производства в 2026 году, Морган Стэнли прогнозирует, что мощность PIC к 2028 году достигнет как минимум 25 кв/пм.
· GlassBridge обладает долгосрочным потенциалом, но краткосрочные основные проекты по-прежнему используют существующие FAU и решетчатые схемы связи.

Согласно последней проверке цепочки поставок Морган Стэнли, график перехода CPO от прототипа к массовому производству становится более ясным. Планы TSMC по мощностям кремниевых фотонных PIC пересмотрены вверх, время тестирования на пластинах сокращено, а такие азиатские компании по цепочке поставок, как FOCI и AllRing, также вступают в более четкую фазу наращивания заказов. Для центров обработки данных ИИ CPO является важным маршрутом для увеличения пропускной способности сети и снижения энергопотребления межсоединений. Официальный годовой отчет TSMC уже раскрыл, что массовое производство схем CPO на основе COUPE ожидается в 2026 году, а NVIDIA в июне заявила, что начала поставки коммутаторов Spectrum-X CPO некоторым партнерам. Текущие изменения не в том, что узкие места исчезли, а в том, что цепочка массового производства начинает предлагать более поддающийся проверке ритм.

В последнее время рынок также обращает внимание на GlassBridge. Он рассматривается как потенциально новая схема оптоволоконной связи, которая может бросить вызов традиционным FAU в области высокой плотности, возможности переработки и термической совместимости. Однако проверка Морган Стэнли показывает, что GlassBridge в настоящее время в основном обслуживает краевую связь и одномерную компоновку волокон, и еще не вошел в основные проекты TSMC COUPE. Краткосрочная основная линия — не немедленное разрушение старых схем новыми технологиями, а продвижение существующей системы массового производства CPO в первую очередь.

Наращивание мощности TSMC PIC, кривая поставок CPO начинает формироваться

Основа массового производства CPO сначала ложится на мощность TSMC PIC. Морган Стэнли прогнозирует, что мощность TSMC PIC вырастет с текущих примерно 500 пластин в месяц до 10 кв/пм во втором квартале 2026 года, достигнет 15 кв/пм в четвертом квартале 2026 года и как минимум до 25 кв/пм к 2028 году.

Эти цифры не раскрыты официально TSMC, а являются результатом проверок цепочки поставок и модельных предположений Морган Стэнли. На уровне публичной информации TSMC уже подтвердила в годовом отчете, что COUPE является ее технологией кремниевой фотоники и 3DFabric, в 2025 году уже достигнута скорость 200 Гбит/с для нескольких клиентов, а цель схем CPO — массовое производство в 2026 году. Такие учреждения, как TrendForce, также утверждают, что «COUPE on Substrate» от TSMC ожидается в массовом производстве во второй половине 2026 года.

В предположениях Морган Стэнли о поставках глобальные поставки коммутаторов CPO в 2026 году составят около 23 000 единиц, в основном коммутаторы на 100 Тбит/с, доминирует NVIDIA. В 2027 году поставки увеличатся до 59 000 единиц, а к 2030 году достигнут 200 000 единиц. Если выход годных будет продолжать улучшаться, фактический объем поставок оптических двигателей, соответствующий мощности TSMC PIC, может достичь около 7,8 миллионов единиц в 2027 году.

В 2026 году ожидается рост с примерно 0,5 кв/пм до 10 кв/пм, к 2028 году как минимум до 25 кв/пм, что соответствует увеличению поставок оптических двигателей при разном выходе годных.

Мощность PIC — это только предпосылка. Реальный ритм поставок также определяется упаковкой, тестированием, оптическими компонентами, системной интеграцией и внедрением платформ клиентов. CPO требует совместной проверки электрических и оптических сигналов на более ранних этапах, и сложность массового производства выше, чем у традиционных сменных оптических модулей.

Время тестирования сократилось до примерно 6 часов на пластину, что все еще является узким местом массового производства

Одним из наиболее важных улучшений, выявленных в ходе проверки Морган Стэнли, является повышение эффективности тестирования на уровне пластины для CPO Insertion 2.

Время тестирования на этом этапе улучшилось с одного дня на пластину во второй половине 2025 года до примерно 6 часов на пластину в настоящее время. В ближайшие 6–12 месяцев цель — снизить его до 3–4 часов на пластину.

Insertion 2 — это первый узел, где одновременно проводятся испытания оптических и электрических сигналов, и его обычно трудно пропустить. Если этот этап занимает слишком много времени, даже при наличии мощностей по производству передних пластин и упаковке, конечный ритм массового производства будет ограничен пропускной способностью тестирования.

Повышение эффективности тестирования является важным сигналом перехода CPO от инженерных образцов к коммерческим поставкам. Но это еще не окончательный ответ. Чтобы CPO широко внедрился в центры обработки данных ИИ, необходимо доказать, что тестовое оборудование, зонды, упаковочные предприятия, FAU, лазеры и системные интеграторы могут стабильно взаимодействовать и поддерживать выход годных при более высоких объемах производства.

FOCI запускает выручку от массового производства в июле, прогноз прибыли AllRing повышен

На уровне компаний FOCI и AllRing — две линии, которые получают более прямую выгоду в этом отчете.

Морган Стэнли прогнозирует, что выручка FOCI от крупномасштабного производства CPO начнется с июля и будет продолжать расти в 2027 году, в основном поставляя коммутаторы NVIDIA Spectrum CPO. К концу 2027 года FOCI также может начать поставки FAU для серии AMD MI500, а в 2028 году появится больше клиентов, вносящих вклад в выручку.

В краткосрочной финансовой перспективе FOCI все еще придется нести расходы на расширение и перенос производства. В 2026 году из-за переноса мощностей на новый завод в Таиланде, подготовки к запуску линий SiPh/CPO и разовых расходов на выпуск новых акций FOCI прогнозирует убыток в размере 0,41 тайваньского доллара на акцию. К 2027 году ожидается, что выручка вырастет до 8,694 млрд тайваньских долларов. В модельных предположениях доля выручки NVIDIA в доходах FOCI вырастет с 29% в 2026 году до 76% в 2027 году и до 92% в 2028 году.

Изменения в AllRing более непосредственно отражаются на прогнозах прибыли. Морган Стэнли повысил прогноз выручки AllRing на 2026 год до 9,405 млрд тайваньских долларов, что на 13% больше предыдущего прогноза. Прогноз EPS на 2026 год повышен на 15% до 25,48 тайваньских долларов, а прогноз EPS на 2027 год также повышен на 2%. Целевая цена сохранена на уровне 1 580 тайваньских долларов, рейтинг «увеличивать».

Привлекательность AllRing не только в CPO. В 2026 году выручка, связанная с CPO, включая оборудование для связи FAU, AOI и дозирования, по прогнозам, составит 11% от общей выручки, в 2027 году вырастет до 19%, а в 2028 году достигнет 26%. Бизнес CoWoS, как ожидается, вырастет на 55% и 53% в годовом исчислении в 2026 и 2027 годах соответственно. SoIC также включен в долгосрочные предположения о росте, а доля выручки от SoIC в 2027 году, по прогнозам, составит около 4%.

Разбивка выручки AllRing. Изменения выручки по сегментам CoWoS, CPO, SoIC с 2024 по 2028 год, доля CPO ожидается от 0% до 26%.

Морган Стэнли также заявил, что AllRing является единственным поставщиком оборудования для дозирования Wafer-on-Wafer для SoIC от TSMC. По мере того как такие клиенты, как AMD, NVIDIA, Apple, Broadcom, продолжают переход на чиплетную архитектуру, расширение мощностей SoIC также будет стимулировать спрос на соответствующее оборудование. Целевая мощность TSMC по SoIC на 2026 год составляет 14 кв/пм.

GlassBridge имеет потенциал, но в краткосрочной перспективе это не основная альтернатива

Рынок обращает внимание на GlassBridge, поскольку он предлагает путь связи, отличный от традиционного FAU.

Согласно официальным данным Corning, GlassBridge использует волноводы на основе ионного обмена в стеклянных пластинах и архитектуру разъемов с пассивным выравниванием и возможностью отсоединения, что позволяет поддерживать высокоплотные соединения волокно-PIC и повышает гибкость производства, тестирования и переработки. Corning объявил о потерях на связи волокно-PIC в O-диапазоне около 1,5 дБ. По сравнению с традиционными V-образными канавками FAU, он имеет дифференциальные преимущества в масштабируемости производства, термосовместимости и возможности переработки.

Эти преимущества еще не трансформировались в статус основного массового производства. Проверка Морган Стэнли показывает, что в настоящее время GlassBridge в основном подходит для краевой связи и одномерной компоновки волокон, в то время как платформа TSMC COUPE и такие краткосрочные основные проекты, как у NVIDIA, AMD, Ayar Labs, по-прежнему в основном используют решетчатую связь, что более удобно для внедрения массового производства во второй половине 2026 года.

Традиционная цепочка поставок FAU в краткосрочной перспективе по-прежнему трудно заменить быстро. По оценкам Морган Стэнли, конкурентоспособность TFC в сегменте высококлассных FAU временно трудно подорвать с помощью GlassBridge. Напротив, если Largan останется только на схеме V-образных канавок, она может столкнуться с более сильным конкурентным давлением.

GlassBridge больше похож на долгосрочную технологическую траекторию. Если в будущем он сможет войти в более сложные двумерные компоновки волокон, повысить зрелость цепочки поставок и быть принятым основными платформами, только тогда он сможет оказать более существенное давление на традиционный рынок FAU.

Цепочка массового производства продвигается, но еще не полностью реализована

Сигнал от этой проверки цепочки поставок заключается в том, что цепочка массового производства CPO стала более ясной, чем раньше, а не в том, что риски исчезли.

Планы мощностей TSMC PIC, эффективность тестирования Insertion 2, выручка FOCI от проектов NVIDIA, заказы AllRing на CPO и оборудование для передовой упаковки — все указывает в одном направлении: обновление оптических межсоединений в центрах обработки данных ИИ начинает переходить от проверки концепции к более конкретным договоренностям по мощностям и выручке.

Но масштабирование CPO по-прежнему зависит от нескольких реальных условий. Сможет ли тестирование на уровне пластин быть сокращено до 3–4 часов на пластину, сохранится ли выход годных при более высоких мощностях, смогут ли литейные заводы, упаковочные предприятия, разработчики чипов, FAU, лазеры и системные интеграторы завершить совместное проектирование, а также будут ли платформы массового производства таких клиентов, как NVIDIA и AMD, продвигаться по плану — все это повлияет на последующий ритм поставок.

Появление GlassBridge также оставляет неопределенность в долгосрочном пространстве традиционной цепочки поставок FAU. В краткосрочной перспективе он еще не разрушил традиционные FAU, но технологический путь все еще может измениться. Для цепочки поставок CPO в настоящее время более жесткая проверка исходит от того, могут ли мощность, эффективность тестирования, внедрение клиентов и реальная выручка постоянно материализовываться.

Нажмите, чтобы узнать о вакансиях в BlockBeats

Добро пожаловать в официальное сообщество BlockBeats:

Telegram-подписка: https://t.me/theblockbeats

Telegram-чат: https://t.me/BlockBeats_App

Официальный Twitter-аккаунт: https://twitter.com/BlockBeatsAsia