Долгосрочные аукционы американских облигаций на 119 миллиардов долларов сталкиваются с «праздничным испытанием». Как карта «отказа от прогнозных указаний» Уорша переоценит кривую доходности?

На этой неделе рынок казначейских облигаций США пройдет ключевой стресс-тест после Дня независимости.

Министерство финансов США на этой неделе завершит план выпуска казначейских облигаций на сумму 119 миллиардов долларов, начиная с аукциона 3-летних облигаций во вторник, за которым последуют 10-летние и 30-летние эталонные долгосрочные облигации в среду и четверг соответственно. Рынок в целом обеспокоен тем, сможет ли спрос инвесторов после праздников поглотить долгосрочное предложение — Том ди Галома, управляющий директор Mischler Financial Group, предупреждает: «Вероятность появления «хвоста» (tail) на нескольких аукционах достаточно высока, когда крупная неделя предложения приходится на праздники». Тем временем протокол июньского заседания ФРС, который будет опубликован в середине этой недели, вероятно, станет еще одним фокусом для рынка облигаций, и инвесторы будут оценивать степень политических разногласий внутри комитета под руководством нового председателя Кевина Уорша.

На макроэкономическом фоне долгосрочные казначейские облигации США недавно испытывали постоянное давление. Рост цен на энергоносители, вызванный иранским конфликтом, усилил опасения по поводу инфляции, а фискальное давление продолжало накапливаться, что совместно подавляло долгосрочную доходность. Однако в понедельник нефть Brent упала примерно на 0,6% до $71,70 за баррель, что ослабило опасения по поводу энергетической инфляции, временно поддержав цены на казначейские облигации, и доходность 10-летних казначейских облигаций снизилась примерно на 2 базисных пункта до 4,46%.

Праздничный эффект в сочетании с долгосрочным предложением вызывают опасения по поводу спроса на аукционах

Общий объем аукционов казначейских облигаций на этой неделе составляет 119 миллиардов долларов, при этом долгосрочные инструменты являются ключевым моментом для рынка. По данным Bloomberg, долгосрочные казначейские облигации распродаются с начала иранского конфликта из-за роста инфляционных ожиданий, вызванного ростом цен на энергоносители, а также нарастающего фискального давления.

Том ди Галома выразил осторожность в отношении перспектив спроса. Он отметил, что праздники часто приводят к отсутствию участников рынка, и в случае крупной недели предложения, совпадающей с праздничным эффектом, нельзя игнорировать риск одновременного появления «хвостов» (tail) на нескольких аукционах — т.е. когда фактическая доходность на аукционе выше предварительной доходности. Если это произойдет, это напрямую повысит долгосрочную доходность и окажет давление на инвесторов с большими позициями.

В то же время данные ISM по сектору услуг, опубликованные в понедельник, также заслуживают внимания. Ранее отчет о занятости за июнь значительно не оправдал ожиданий, что побудило трейдеров облигаций снизить ожидания по масштабу повышения ставок в этом году. Если данные ISM еще больше ослабнут, это может оказать некоторую поддержку аукционам на этой неделе.

Курс Уорша на «де-форвардное руководство»: рынок интерпретирует протокол июньского заседания

Протокол июньского заседания ФРС, который будет опубликован в середине этой недели, предоставит рынку важное окно для интерпретации нового стиля руководства Уорша.

Молли Брукс, стратег по процентным ставкам США в TD Securities, отметила, что ключевой момент этого протокола заключается не только в степени разногласий внутри комитета, но и в объеме самого документа и структуре формулировок. «Учитывая, что председатель Уорш намерен сократить форвардное руководство, сам состав и длина протокола также будут использоваться рынком для оценки того, произошел ли этот сдвиг».

Ослабление форвардного руководства означает системное снижение видимости будущего курса политики для рынка, и инвесторам придется все больше полагаться на высокочастотные данные, а не на сигналы центробанка для калибровки ожиданий по ставкам. Это изменение имеет глубокие последствия для логики ценообразования кривой доходности: если рынок не сможет закрепить конечную точку политики, долгосрочная премия, вероятно, будет расширяться, а давление на крутизну кривой может сохраниться.

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

Рынок несет риски, инвестиции требуют осторожности. Данная статья не является персональной инвестиционной рекомендацией и не учитывает конкретные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователи должны учитывать, соответствуют ли какие-либо мнения, точки зрения или выводы в данной статье их конкретной ситуации. Инвестиции на основе данной статьи осуществляются на свой страх и риск.