Японское "экономическое восстановление" — правда или ложь? Инвесторы ликуют, японцы затягивают пояса.

Рекорды фондового рынка, взлет корпоративных прибылей, но обычные японцы вынуждены экономить на повседневных расходах — за нарративом «возрождения Японии» углубляются трещины.

Средний курс Nikkei с апреля прошлого года вырос более чем вдвое, за аналогичный период значительно опередив индекс S&P 500; Банк Японии поднял ключевую ставку до максимального уровня за 31 год; корпоративные доходы продолжают улучшаться. Ажиотаж иностранных инвесторов на японском рынке невиданный.

Однако, по наблюдениям ведущей и старшего редактора Bloomberg Television Shery Ahn, атмосфера внутри Японии кардинально отличается от этого ажиотажа — обычные японцы сокращают расходы из-за роста цен, и далеко не все разделяют это «восстановление».

В основе этого расхождения лежит продолжающееся ослабление иены. Курс доллара к иене долгое время держится выше 160, что приносит выгоду иностранным туристам и зарубежным инвесторам, но одновременно сжимает реальную покупательную способность местных жителей. Сможет ли плоды этого восстановления реально дойти до домохозяйств — станет ключевым индикатором того, «действительно ли Япония возродилась».

«Золотой век» в глазах инвесторов

С точки зрения рыночных данных, логика «возрождения Японии» имеет под собой основания. По данным Bloomberg Intelligence, ожидаемый рост прибыли компаний в индексе MSCI Japan в 2026 году составляет 18%, и если иена продолжит обесцениваться, результаты компаний в полупроводниковом и промышленном машиностроении могут получить дополнительный импульс.

Ослабление иены также создает структурные возможности для некоторых потребительских брендов. Генеральный директор дочерней компании OT Group, которая будет независимо управлять брендом Onitsuka Tiger, Рёдзи Сёда в эксклюзивном интервью Shery Ahn заявил, что ослабление иены делает спортивную обувь бренда более привлекательной для иностранных туристов. Компания планирует ускорить глобальное расширение магазинов и вернуться на рынок Лос-Анджелеса в феврале следующего года — всего через три года после закрытия всех североамериканских магазинов в 2023 году.

Приток иностранного капитала также оказывает понижательное давление на иену на механическом уровне. Как пояснил в программе Bloomberg главный стратег по валютным и процентным ставкам Японии из Bank of America Securities Сюсукэ Ямада, хеджирование валютных рисков иностранными инвесторами по позициям в японских акциях является одним из важных источников текущего давления на ослабление иены. Он объяснил, что когда курс акций растет, инвесторам необходимо продавать соответствующую валюту для поддержания коэффициента хеджирования, что, возможно, уже накопило «дополнительное давление на продажу иены в размере сотен миллиардов долларов», и его влияние нельзя недооценивать.

Курс иены: 190 или 152?

Глубина и продолжительность текущего ослабления иены приводят к явному расхождению в прогнозах рынка относительно будущего курса.

Управляющий директор Manex Group Jesper Koll заявил: «В ближайшее время курс 190 иен за доллар вполне возможен» — это мнение отражает опасения некоторых участников рынка относительно дальнейшего ослабления иены.

Однако Ямада придерживается более умеренного прогноза на конец года. Он полагает, что Банк Японии снова повысит ставку в октябре, а также преимущество японских акций по сверхдоходности по сравнению с американскими постепенно сократится. Эти два фактора вместе приведут к укреплению иены, и он прогнозирует, что к концу года курс доллара к иене опустится примерно до 152.

В прошлом месяце Банк Японии повысил ключевую ставку до 1%, что является максимальным уровнем за 31 год. Поскольку это повышение было полностью ожидаемо рынком, влияние на валютный курс было ограниченным. Ямада также отметил, что динамика иены определяется не только политикой центрального банка, но и показатели японского фондового рынка имеют решающее значение.

Бюджет обычного человека: дорого или еще дороже

Для местных жителей Японии другая сторона валютного нарратива — это реальный рост стоимости жизни.

Shery Ahn в своей статье описала реальную ситуацию своих знакомых: учительница, почувствовав значительный рост цен на продукты, начала сама печь хлеб дома; друзья на пенсии один за другим отказались от абонементов в спортзал, считая это «слишком роскошным»; пожилой человек, покупая внуку картридж для Nintendo, только качал головой от цены.

Рёдзи Сёда прямо выразился по этому поводу:

«Разница между ценами, которые ощущают иностранцы в Японии, и тем, что чувствуют сами японцы, очень велика. Для японцев это “дорого”, даже “очень дорого”».

Этот разрыв в восприятии внутреннего и внешнего особенно заметен в сфере туристических расходов. Туристы из Боливии активно совершают покупки в Японии, прямо заявляя, что «здесь все дешево»; а около десяти лет назад, когда иена находилась вблизи исторического минимума на уровне 75, ситуация была прямо противоположной.

Качество восстановления зависит от того, сможет ли богатство «опуститься вниз»

Нынешний нарратив «возрождения Японии» уже в полной мере проявился на уровне фондового рынка, но его устойчивость и реальная ценность еще предстоит проверить на более широком экономическом уровне.

Нормализация денежно-кредитной политики Банка Японии способствует стабилизации иены и ее восстановлению. Если курс, как прогнозирует Ямада, вернется к уровню около 152, инфляционное давление может ослабнуть. Однако остается открытым вопрос, сможет ли эта цепочка передачи в конечном итоге улучшить реальные доходы населения и потребительскую уверенность.

Как отметила Shery Ahn, помимо улучшения корпоративных прибылей, ключевым показателем «действительного возрождения Японии» является то, смогут ли плоды восстановления проникнуть на уровень домохозяйств. В настоящее время разрыв между оптимизмом инвесторов и повседневными ощущениями граждан остается значительным.

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

        Рынок несет риски, инвестиции требуют осторожности. Данная статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особые инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователям следует учитывать, соответствуют ли какие-либо мнения, взгляды или выводы в данной статье их конкретной ситуации. Инвестиции на основе этой статьи осуществляются на собственный риск.