Кевин Уорш хочет изменить способ работы ФРС. Как это повлияет на фондовый рынок?

В Федеральной резервной системе появился новый руководитель, и он намерен действовать иначе. Это может иметь серьезные последствия для инвесторов.

Кевин Уорш занял высшую должность в ФРС — пост председателя ФРС — чуть более месяца назад, и он уже внедряет изменения в самом влиятельном центральном банке мира. Уорш обозначил три главных направления, по которым он хочет изменить работу ФРС.

Уорш хочет сократить объем коммуникации ФРС с рынками

Первоочередная задача Уорша — изменить способ коммуникации ФРС. По сути, он хочет, чтобы ФРС сообщала гораздо меньше.

Он уже реализует эту политику. Последнее заявление комитета по денежно-кредитной политике ФРС, Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC), стало первым под руководством Уорша. Оно содержало всего 131 слово, что примерно вдвое меньше, чем на предыдущем заседании, и стало самым коротким заявлением со времен экстренного сокращения ставки ФРС во время пандемии COVID.

Источник изображения: Getty Images.

Последнее заявление FOMC лишилось так называемого «форвардного гайденса» — формулировок, которые ФРС исторически использовала, чтобы дать рынкам представление о том, куда движется денежно-кредитная политика. Это часть более широкого сдвига, который Уорш хочет внедрить, в рамках которого все должностные лица института будут давать гораздо меньше прогнозных указаний относительно того, куда, по их мнению, пойдет политика.

И хотя ФРС также публикует «точечный график» (dot plot), показывающий, где члены комитета видят процентные ставки, Уорш отказался предоставлять собственную точку.

Некоторые наблюдатели за ФРС ожидают, что переход к менее активному информированию о намерениях ФРС может усилить волатильность рынка, поскольку ФРС не будет держать рынок за руку, когда появятся неожиданные данные, например, о рынке труда или инфляции. Это означает, что неожиданные данные или изменения политики ФРС могут сильнее двигать рынок. Поэтому в дни публикации важных данных, таких как индекс потребительских цен, или в дни заседаний FOMC ожидайте более значительных движений рынка вверх или вниз.

Уорш намерен иначе измерять инфляцию

Во-вторых, Уорш планирует изменить способ измерения инфляции в ФРС. Он заявил, что предпочитает «усеченные средние» для инфляции. Текущие показатели инфляции включают диапазон цен, но Уорш считает, что некоторые из них не отражают базовые инфляционные тенденции. Усеченное среднее позволило бы исключить выбросы — цены, которые сильнее всего изменились за данный период, — чтобы выявить базовые тенденции в общем уровне цен.

Однако многие экономисты считают, что усеченные средние, как правило, занижают инфляцию, исключая слишком много позиций. Это означало бы, что если ФРС перейдет на усеченные средние, она может пропустить инфляцию и не отреагировать должным образом.

Такой сценарий может негативно сказаться на экономике и рынке в долгосрочной перспективе, поскольку успех и того, и другого зависит от низкой и стабильной инфляции. Тем не менее, на данный момент ФРС лишь изучает это изменение, и должностные лица ФРС обычно учитывают широкий спектр показателей инфляции и роста, так что окончательное решение еще не принято.

Уорш хочет уменьшить ликвидность в экономике

Наконец, Уорш стремится сократить огромный баланс ФРС. В настоящее время ФРС владеет большим портфелем облигаций, накопленным во время двух чрезвычайных ситуаций: мирового финансового кризиса 2007-2008 годов и пандемии COVID-19. Во время этих двух кризисов ФРС купила огромный объем облигаций, чтобы влить в экономику столь необходимую ликвидность. Это раздуло ее баланс с примерно 900 миллиардов долларов в 2007 году до почти 9 триллионов долларов в середине 2022 года.

В настоящее время баланс составляет около 6,7 триллиона долларов после того, как ФРС начала его сокращать в последние годы, но в декабре прошлого года центральный банк снова начал покупать облигации, чтобы помочь снизить краткосрочные процентные ставки (дополнительный спрос ФРС на облигации толкает цены вверх, а ставки вниз).

Когда ФРС покупает облигации на открытом рынке, она вливает ликвидность в экономику. Часть этой ликвидности в конечном итоге поступает на фондовый рынок, поднимая цены и индексы.

Фактически, некоторые рыночные стратеги считают, что рыночная ликвидность является наиболее важным фактором для цен активов. По словам Стэнли Дракенмиллера, миллиардера-инвестора, который много лет был ведущим портфельным управляющим фонда Quantum Fund Джорджа Сороса, «большинство людей на рынке ищут прибыль и традиционные показатели. Но именно ликвидность движет рынками».

Таким образом, изменения Уорша в ФРС могут означать новую эру для инвесторов. За ними стоит внимательно следить.