Технологические акции подвергаются распродаже хедж-фондами четыре недели подряд. Трейдер Goldman Sachs: "Эпоха 'покупай всё, что связано с ИИ' подошла к концу!"

Хедж-фонды систематически покидают технологические акции. Последние данные Goldman Sachs показывают, что технологический сектор подвергается чистой продаже уже четвертую неделю подряд, а трейдеры Goldman Sachs четко предупреждают: рынок уже попрощался с логикой "покупать всё, что связано с ИИ", наступает эра дифференциации.

Согласно последнему еженедельному отчету Goldman Sachs, за неделю, закончившуюся 2 июля, хедж-фонды третью неделю подряд чисто продавали американские акции. Основное давление исходило от сокращения длинных позиций по отдельным акциям, а покупка длинных позиций по макропродуктам лишь частично компенсировала это. В то же время портфель высокой беты Goldman Sachs (GSPRHIMO), состоящий в основном из акций чипов и памяти, за последние две недели упал на 19%, пережив историческое двухдневное обрушение.

Трейдер Goldman Sachs Бенни Квек в своем отчете резюмировал: Текущее настроение рынка по-прежнему "покупать на падении", а не "продавать на росте", но есть ключевое изменение: это больше не рынок "покупать всё, что связано с ИИ". "Рынок будет вознаграждать качество и исполнительность, а не просто бету". Это суждение означает важный поворотный момент для торговли по теме ИИ, которая доминировала на рынке последние два года.

Последовательное сокращение позиций: хедж-фонды ускоряют уход из технологического сектора

Данные Goldman Sachs показывают, что технологические акции подвергаются чистой продаже со стороны хедж-фондов уже четвертую неделю. Всего неделю назад отдел первичного брокерства Goldman Sachs сообщал, что хедж-фонды продавали технологические акции рекордными темпами перед ребалансировкой индекса Russell, что привело к снижению общего и чистого риска "Великолепной семерки" до минимальных уровней за год.

За неделю, закончившуюся 2 июля, давление чистых продаж в основном исходило от сокращения длинных позиций по отдельным акциям; покупка длинных позиций по макропродуктам частично компенсировала это, но не смогла изменить общий тренд.

С точки зрения эффективности фондов, оценка Goldman Sachs по фундаментальным стратегиям лонг-шорт по акциям снизилась на 1,53% за период с 26 июня по 2 июля, в то время как индекс MSCI Global Total Return вырос на 1,67%, разрыв очевиден. Вклад альфа составил -1,42%, убытки как по длинным, так и по коротким позициям; вклад беты составил -0,11%. Систематические стратегии лонг-шорт показали еще более слабые результаты, снизившись на 2,09% за тот же период, вклад альфа составил -2,30%, в основном из-за убытков по коротким позициям, а вклад беты +0,21% частично компенсировал потери.

Падение акций чипов: портфель высокой беты упал на 19% за две недели

За последние две недели наибольшее падение понес портфель высокой беты Goldman Sachs (GSPRHIMO), состоящий в основном из акций чипов и памяти, упав на 19% за две недели, включая историческое двухдневное обрушение в конце прошлой недели.

Комментируя природу этой распродажи, Квек считает, что это "скорее результат сочетания множества факторов, таких как ребалансировка в конце квартала, сезонные летние факторы, переполненность позиций и ротация торговых стилей, а не фундаментальное изменение рыночного механизма".

Это суждение имеет решающее значение для инвесторов: оно означает, что текущая коррекция технологических акций является скорее структурной ликвидацией позиций, а не отрицанием самой инвестиционной идеи в ИИ.

Потоки в Азии: рекордные продажи в Японии, китайские фонды обогнали рынок вопреки тренду

С точки зрения региональных потоков, в июне японский рынок испытал рекордный объем чистых продаж за всю историю, а объем продаж на южнокорейском рынке стер все чистые покупки с начала года.

В отличие от этого, азиатские фундаментальные фонды лонг-шорт в июне показали месячную доходность около 7%, опередив рынок (который снизился примерно на 1% за тот же период). Драйверами были краткосрочный импульс, переполненные длинные позиции и технологический крен, но позиции в Корее и волатильность сдерживали доходность.

Примечательно, что в июне объем чистых продаж на азиатских рынках почти полностью обратил вспять рекордный приток покупок в мае, а быстрота притока и оттока средств отражает высокую чувствительность рынка к позициям, связанным с ИИ.

Смена стиля: от "покупать всё, что связано с ИИ" к "приоритет качества"

Квек четко заявил, что рынок вступил в новую фазу — "Рынок 'покупать всё, что связано с ИИ' закончился, дифференциация вернется. Рынок будет вознаграждать качество и исполнительность, а не бету."

Что касается дальнейшего развития нарратива об ИИ, главный вывод Goldman Sachs: сигналы дисбаланса, наблюдавшиеся перед крахом технологического пузыря в 1990-х годах, пока отсутствуют, сильные попутные ветры от прибыли могут продлить инвестиционный бум; но риски растут — если рынок продолжит чрезмерно экстраполировать недавние тренды в будущее, давление оценок будет накапливаться.

В отношении инвесторов, респонденты в целом слегка оптимистичны в отношении рискованных активов. С точки зрения предпочтений по классам активов, акции развитых рынков являются наиболее предпочтительным классом активов, а кредитные облигации — наименее популярным.

Что касается целевого уровня индекса S&P 500 на конец года, основные ожидания респондентов сосредоточены в диапазоне 7500–8000 пунктов (прогноз самого Goldman Sachs — 8000 пунктов); ожидаемая ставка по федеральным фондам — 3,5%–3,75%.

По вопросам максимального риска для торговли ИИ и того, какой сектор выигрывает больше всего от распространения ИИ, мнения клиентов явно разделились — это само по себе подтверждает, что описанное Квеком "возвращение дифференциации" уже происходит.

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

        Рынок несет риски, инвестиции требуют осторожности. Данная статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особые инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователи должны учитывать, соответствуют ли любые мнения, точки зрения или выводы в данной статье их конкретной ситуации. Инвестируя на основе этой информации, вы принимаете на себя полную ответственность.