Предварительный финансовый отчет Samsung завтра: ожидается 18-кратный рост прибыли, но риск роста цен на память и обратного эффекта спроса уже приближается.

Самсунг Электроникс опубликует предварительные финансовые результаты за второй квартал во вторник, 7 июля. Рынок в целом ожидает, что операционная прибыль компании за второй квартал вырастет примерно в 18 раз по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, снова достигнув исторического максимума. В то же время, SK Hynix разместит ADR на Nasdaq в пятницу, 10 июля. Два важных события происходят одно за другим, и южнокорейский сектор полупроводников находится на критическом этапе, определяющем его ближайшее будущее.

Согласно прогнозам 30 аналитиков, собранным LSEG, операционная прибыль Samsung за второй квартал, как ожидается, составит около 86 триллионов вон (около 56,3 миллиарда долларов США), а некоторые брокерские компании прогнозируют до 90 триллионов вон. Для сравнения, в аналогичном периоде прошлого года она составляла всего 4,7 триллиона вон — это означает рост примерно в 17–18 раз по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Значение этого отчета выходит за рамки одной только Samsung — он станет новейшим сигналом о состоянии глобальной индустрии памяти, напрямую влияя на динамику акций Samsung, SK Hynix, Micron и других компаний сектора памяти.

Рост цен — основной двигатель

Рост цен на память является наиболее прямой поддержкой этого отчета.

Citi Research на прошлой неделе сообщил, что средние цены продажи DRAM и NAND во втором квартале выросли на 44% и 53% по сравнению с предыдущим кварталом соответственно. Ким Дон-вон, руководитель исследовательского отдела KB Securities, дал более высокую оценку: «Рост цен на DRAM и NAND по сравнению с предыдущим кварталом может достичь 60%, а в июне коэффициент удовлетворения спроса клиентов на память составлял всего около 50%, что указывает на обострение дефицита предложения».

Он ожидает, что операционная прибыль Samsung во втором квартале достигнет 90 триллионов вон, а операционная маржа составит до 51%.

Структурные изменения со стороны спроса также являются ключевыми. По сообщению Reuters, аналитики отмечают, что в отличие от ранних применений ИИ, которые в основном были сосредоточены на обучении больших моделей, системы агентного ИИ (Agentic AI) выполняют более сложные многошаговые задачи, требуя от серверных процессоров большего объема памяти и большего хранилища для сохранения и извлечения данных в процессе вывода. Это означает, что каждый запрос на вывод ИИ потребляет гораздо больше памяти, чем рынок ожидал ранее.

Этот дефицит памяти также напрямую подтолкнул акции трех основных производителей памяти. С начала года акции Samsung Electronics, SK Hynix и Micron Technology взлетели на 158%, 273% и 242% соответственно, а рыночная капитализация всех трех компаний превысила 1 триллион долларов США.

Резервы на премии: скрытая переменная, сдерживающая прибыль

Однако в этом отчете есть и риски.

В конце мая Samsung достигла соглашения с профсоюзом, чтобы избежать масштабной забастовки. Соглашение предусматривает, что 10,5% операционной прибыли подразделения полупроводников (DS) будет направлено на специальные премии для сотрудников чип-подразделения. По данным Reuters, некоторые аналитики оценивают, что совокупные резервы Samsung на премии могут превысить 40 триллионов вон.

Время признания этих расходов в учете напрямую повлияет на цифры прибыли за второй квартал.

Другими словами: если Samsung решит признать эти резервы преимущественно во втором квартале, фактическая объявленная операционная прибыль может оказаться ниже консенсуса рынка. С другой стороны, если не учитывать эти единовременные расходы, операционная прибыль Samsung могла бы впервые превысить 100 триллионов вон.

Повышение цен Apple: предупредительный сигнал об эластичности спроса

Обратной стороной роста цен на память является появление давления на затраты у клиентов нижнего звена — это и есть отправная точка сомнений рынка в устойчивости бума в индустрии памяти.

25 июня Apple объявила о повышении цен на всю линейку продуктов Mac и iPad, сославшись именно на рост стоимости памяти. Как только эта новость распространилась, акции чиповых компаний, включая SK Hynix и Samsung, резко упали.

Логика рынка такова: если цены на память выросли настолько, что даже Apple вынуждена перекладывать затраты на потребителей, то потолок эластичности спроса уже достижим. Как только конечные потребители начнут сопротивляться росту цен, готовность технологических компаний закупать память может сократиться.

Сообщается, что генеральный директор Apple Тим Кук даже лично лоббирует администрацию Трампа, надеясь получить разрешение Apple на закупку памяти у китайского производителя CXMT (Чансинь Стор). В ответ Американская ассоциация полупроводниковой промышленности (SEMI), включающая Samsung, SK Hynix и Micron, направила совместное письмо, выступая против вмешательства правительства, и предупредила: «Если правительство попытается решить дефицит памяти, влияя на цены или производственные мощности, давление на предложение, вызванное бумом ИИ, только усилится».

Эта борьба за контроль над ценообразованием на память распространилась с рыночного уровня на политические интриги в Вашингтоне.

Сохранится ли бум? Nomura дает позитивный прогноз

Несмотря на вышеуказанные опасения, аналитические агентства остаются в целом оптимистичными в отношении краткосрочного бума в индустрии памяти.

Nomura Securities в своем недавнем отчете прогнозирует, что благодаря поддержке роста спроса на потребительские продукты памяти, а также на традиционные чипы памяти для ЦОД и ИИ-центров обработки данных, оптовые цены на DRAM в третьем квартале (июль-сентябрь) вырастут на 24% по сравнению с предыдущим кварталом, а цены на NAND — на 25%.

Однако JPMorgan более сдержан. По данным Reuters, JPMorgan в своем недавнем отчете отметил, что, хотя инвесторы в целом считают, что основы спроса и предложения на память остаются напряженными, многие сомневаются в доле затрат на ИИ-память в капитальных расходах облачных провайдеров — в этом году она оценивается в 52%, а в следующем году, как ожидается, превысит 70% — и в том, является ли эта быстрая тенденция к росту устойчивой.

JPMorgan заявил: «Инвесторы ищут более четкие доказательства того, что прорыв в услугах ИИ приведет к более быстрому росту облачных вычислений и связанных с ИИ доходов, что помогло бы оправдать растущую долю памяти в расходах на инфраструктуру ИИ».

Расширение производства на 2 триллиона долларов: авантюра в момент расцвета

Как раз перед публикацией финансового отчета Samsung и SK Hynix совместно объявили о масштабном плане расширения производства.

По данным Reuters, на прошлой неделе две компании пообещали инвестировать 3200 триллионов вон (около 2,07 триллиона долларов США) в расширение производства чипов в Южной Корее. Samsung планирует завершить эти инвестиции в период с 2026 по 2040 год, а SK Hynix не указала конкретных сроков.

Логика этого решения: закрепить за собой лидерство в поставках в эпоху ИИ. В апреле Samsung объявила, что подписала многолетние обязывающие контракты с клиентами, желающими зафиксировать поставки, но не раскрыла личность клиентов или условия контрактов.

Однако, по мнению американского инвестиционного канала Barchart, «в высокочувствительной к экономическим циклам индустрии памяти масштабное привлечение капитала и расширение производства на потенциальном пике цикла является типичным предвестником спада».

Как только расходы на ИИ замедлятся, эта ставка в 2 триллиона долларов столкнется с прямым давлением.

Сотрудничество с Anthropic и ADR SK Hynix: две карты для настроений

Помимо фундаментальных факторов, два события обеспечивают эмоциональную поддержку чиповому сектору.

Во-первых, 2 июля иностранные СМИ сообщили, что разработчик ИИ-модели «Claude», компания Anthropic, ведет переговоры с подразделением контрактного производства чипов Samsung Electronics о совместном производстве собственных ИИ-чипов. На следующий день после новости акции Samsung Electronics взлетели на 8,22%, а SK Hynix — на 10,88%. Важность этого сотрудничества заключается в том, что если Samsung сможет расширить клиентскую базу с «Великолепной семерки» (M7) на такие новые ИИ-компании, как Anthropic, источники спроса на память станут более диверсифицированными, а зависимость от одного крупного клиента снизится.

Во-вторых, SK Hynix разместит ADR на Nasdaq под тикером «SKHY» 10 июля. По данным Reuters, цель привлечения средств составляет около 29,4 миллиарда долларов США, и предполагается, что цена одной ADS будет составлять примерно одну десятую цены внутренних обыкновенных акций, около 166 долларов США. Андеррайтеры включают Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs и JPMorgan, а Citigroup выступает в роли банка-депозитария.

По данным Bloomberg, андеррайтеры рассматривают комиссию около 0,5%, что ниже 0,67% по предыдущему IPO SpaceX и ниже обычной практики Уолл-стрит.

Мнения рынка разделились. Оптимисты считают, что размещение ADR сделает SK Hynix напрямую сопоставимым с Micron на одном рынке, что может способствовать переоценке — в настоящее время форвардный коэффициент P/E SK Hynix за 12 месяцев составляет около 7, что ниже 8–10 у Micron. Пессимисты же ссылаются на историческую закономерность «привлечения капитала и расширения производства на пике цикла» и считают, что сам выбор времени является сигналом риска.

Предупреждение о рисках и заявление об отказе от ответственности

        Рынок сопряжен с рисками, инвестиции требуют осторожности. Данная статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особые инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователям следует учитывать, соответствуют ли какие-либо мнения, точки зрения или выводы, содержащиеся в данной статье, их конкретной ситуации. Инвестиции на основе данной статьи осуществляются на собственный риск.