С сегодняшнего дня вступают в силу новые правила торговли акциями А. Инвесторам необходимо обратить внимание на три основных изменения.

证券日报记者 毛艺融

7 июля вступают в силу новые изменения в правилах торговли акциями A-рынка.

24 апреля этого года после утверждения Китайской комиссией по регулированию ценных бумаг Шанхайская фондовая биржа (далее — SSE) опубликовала пересмотренные «Правила торговли Шанхайской фондовой биржи (редакция 2026 года)», Шэньчжэньская фондовая биржа (далее — SZSE) опубликовала пересмотренные «Правила торговли Шэньчжэньской фондовой биржи (редакция 2026 года)», а Пекинская фондовая биржа (далее — BSE) опубликовала «Правила торговли Пекинской фондовой биржи» (далее совместно — «новые правила»).

Новые правила направлены на оптимизацию системы торговли ценными бумагами, содействие стабильной работе рынка и лучшее удовлетворение потребностей инвесторов в торгах. После более чем двух месяцев технической и операционной подготовки новые правила вступают в силу с 6 июля.

Среди ряда мер по оптимизации новых правил ключевые изменения включают: оптимизацию механизма закрытия торгов для фондов на SSE, расширение применимых инструментов для торговли по фиксированной цене после закрытия, корректировку ограничений на диапазон колебаний цен акций с предупреждением о рисках на основной доске (то есть акций ST и *ST на основной доске). Инвесторам необходимо своевременно отслеживать изменения правил и заранее подготовиться в части торговых стратегий и управления рисками.

Три биржи синхронно продвигают изменения

SSE и SZSE расширяют ограничения на диапазон колебаний цен акций с предупреждением о рисках на основной доске с 5% до 10%. Для акций с предупреждением о рисках на доске ChiNext и科创板 (STAR Market) ранее уже были установлены единые 20%, для акций с предупреждением о рисках на BSE — 30%, эти значения остаются без изменений. В то же время торговля по фиксированной цене после закрытия будет расширена с акций科创板 и ChiNext на все акции A-рынка и торгуемые на бирже открытые фонды (далее — ETF).

SSE планирует унифицировать способ торгов в фазе закрытия для фондов как коллективный аукцион. Ранее для фондов на SSE в конце торгов применялся режим непрерывных аукционов. С 6 июля для всех фондовых продуктов SSE, включая ETF, LOF и REITs, в фазе закрытия с 14:57 до 15:00 будет введен коллективный аукцион, как для акций, и цена закрытия будет определяться результатами коллективного аукциона. Соответствующие корректировки способствуют дальнейшему повышению стабильности цен и эффективности ценообразования в фазе закрытия фондов, а также улучшению согласованности рыночных механизмов. На SZSE для фондов уже действует коллективный аукцион в конце торгов, поэтому изменений не вносится.

SZSE вводит систему маркет-мейкеров на доске ChiNext и корректирует время подтверждения сделок по крупным блочным сделкам с акциями ChiNext. Для торговли акциями ChiNext может быть внедрен механизм маркет-мейкеров, что способствует повышению диверсификации инвесторов и торговых стратегий на ChiNext, дальнейшему повышению эффективности ценообразования и усилению рыночной активности и устойчивости. Время подтверждения крупных блочных сделок с акциями ChiNext корректируется с 15:00-15:30 на 9:30-11:30 и 13:00-15:30. Соответствующие корректировки способствуют повышению эффективности крупных блочных сделок, удовлетворению торговых потребностей инвесторов и привлечению долгосрочных средств на рынок.

BSE планирует ввести торговлю по фиксированной цене после закрытия, а также усилить контроль за торговлей акциями с предупреждением о рисках. Инвесторы в течение одного дня могут приобрести не более 200 000 акций одной акции с предупреждением о рисках в совокупности через аукционную торговлю, крупные блочные сделки и торговлю по фиксированной цене после закрытия. Конкретные сроки введения соответствующих корректировок будут объявлены BSE дополнительно.

«Три фондовые биржи синхронно продвигают оптимизацию правил торговли, что направлено на повышение эффективности ценообразования, ликвидности и стабильности рынка, а также на лучшее удовлетворение разнообразных потребностей инвесторов. Эти корректировки способствуют привлечению долгосрочных средств и усилению рыночной активности», — отметил Чжу Цзеюй, главный аналитик по BSE в Dongwu Securities.

«Данная корректировка правил является неизбежным выбором в процессе эволюции рыночной экосистемы», — сказал Тянь Лихуэй, профессор финансов Нанькайского университета, в интервью корреспонденту Securities Daily. Во-первых, после полного внедрения регистрационной системы необходимо совершенствовать торговые механизмы для повышения эффективности обнаружения цен; во-вторых, увеличение доли долгосрочных средств требует адаптации торговых механизмов, расширение послеторговой торговли предоставляет институциональным инвесторам канал для ребалансировки портфелей, снижая рыночное давление в ходе торгов; в-третьих, рост числа акций с предупреждением о рисках, единые правила колебаний могут сжать пространство для арбитража на "оболочках" и направить рынок к большему вниманию к фундаментальным показателям. Соответствующие корректировки правил являются не только точным исправлением предыдущих пробелов в системе, но и закладывают прочную торговую основу для рыночной экосистемы "упорядоченного входа и выхода" при регистрационной системе.

Способствует повышению ликвидности рынка

Данное изменение правил торговли оказывает ограниченное влияние на торговые операции инвесторов, однако инвесторам все равно необходимо своевременно отслеживать изменения правил торговли.

Во-первых, корректировка привычек торговли фондами на SSE в конце сессии: в последние 3 минуты нельзя отменять заявки.

В рамках прежнего механизма непрерывных аукционов для фондов в период с 14:57 до 15:00 инвесторы могли подавать лимитные и рыночные заявки, незавершенные заявки можно было отзывать, торги шли непрерывно в реальном времени. После вступления в силу новых правил, как и для акций, в последние 3 минуты инвесторы могут подавать только лимитные заявки, которые нельзя отзывать, и все поручения обрабатываются в рамках единого коллективного аукциона. Инвесторам необходимо обратить внимание на изменения в подаче заявок и механизме сведения в фазе закрытия.

Лу Чжэ, главный экономист Dongwu Securities, сказал корреспонденту Securities Daily: «Ранее большое количество средств в период с 14:57 до 15:00 в конце торгов проводило крупные покупки и продажи в ходе аукционов, что легко приводило к внезапному повышению или понижению цен в конце сессии, искажая цену закрытия текущего дня. После вступления в силу новых правил крупные ребалансировки институциональных портфелей, хеджирование операций по погашению ETF и ребалансировка индексов могут быть перенесены на послеторговой период с 15:05 до 15:30, не влияя на внутридневные цены. Цена закрытия будет более точно отражать баланс покупателей и продавцов за весь день, снижая аномальные колебания в конце сессии.»

«Новые правила могут повысить ликвидность всего рынка и облегчить приток долгосрочных средств на рынок», — пояснил Лу Чжэ. Стоимость влияния на рынок при крупномасштабном наращивании или сокращении позиций такими институциональными инвесторами, как пенсионные фонды, страховые компании, публичные фонды и иностранные инвесторы, значительно снижается; им не нужно разбивать сделки на несколько дней, что сокращает ошибки отслеживания индексов. Повышается эффективность операций по погашению ETF и ребалансировке индексов, ликвидность широких и отраслевых ETF постоянно улучшается, что благоприятно для постоянного притока пассивных средств на рынок A-акций.

Во-вторых, необходимо своевременно ознакомиться с новым способом торговли по фиксированной цене после закрытия.

Торговля по фиксированной цене после закрытия не имеет порога пригодности для инвесторов, минимальное количество заявок совпадает с аукционной торговлей, но продлевается на полчаса по сравнению с аукционной торговлей. Для инвесторов, имеющих потребности в торговле, торговля по фиксированной цене после закрытия может быть альтернативным способом.

Стоит отметить, что торговля по фиксированной цене после закрытия осуществляется по цене закрытия, и инвестор не может самостоятельно устанавливать цену. Кроме того, уровень активности такой торговли значительно отличается от непрерывных аукционов. Инвесторам необходимо рационально торговать с учетом цены закрытия и ликвидности. Тянь Лихуэй рекомендует инвесторам оценивать вероятность исполнения заявок на основе ликвидности и избегать слепого выставления заявок.

В-третьих, осторожно участвовать в торговле акциями с предупреждением о рисках на основной доске.

Хотя ограничения на диапазон колебаний цен акций с предупреждением о рисках на основной доске расширены, соответствующие компании все еще могут иметь операционные или иные существенные риски. Кроме того, правила колебаний акций ST на разных досках не унифицированы, и инвесторам необходимо различать их при участии в торгах. Инвесторы должны в полной мере ознакомиться с системой предупреждения о рисках и торговыми правилами для акций, обращать внимание на фундаментальные показатели компании и соответствующие уведомления о рисках, а также на основе своего финансового положения и толерантности к риску осторожно участвовать в торговле акциями с предупреждением о рисках.