Главный экономист Morgan Stanley утверждает: Федеральная резервная система не будет повышать ставки в этом году.

Автор: Чжао Ин, Новости Уолл-стрит

Позиция нового председателя ФРС Уоша находится под пристальным вниманием рынка. Главный мировой экономист Morgan Stanley Сет Карпентер в статье после участия в ежегодной конференции ЕЦБ в Синтре (Португалия) отметил, что, учитывая данные по занятости, прогнозы инфляции и политические сигналы, ФРС в этом году не будет повышать ставки.

Карпентер пишет в отчете, что выступление Уоша на политическом форуме в Синтре продолжило тон его инаугурационной пресс-конференции — твердое обязательство по стабильности цен, но намеренное избегание конкретных путей достижения этой цели. Карпентер отмечает два заслуживающих внимания изменения:

• Во-первых, Уош стал более сбалансированным в формулировке двойного мандата, перейдя от почти исключительной концентрации на инфляции к более четкому признанию цели полной занятости;

• Во-вторых, Уош особо подчеркнул, что последнее заседание по политике (в сочетании с падением цен на нефть) снизило рыночные инфляционные ожидания и премию за срок, что, по мнению Карпентера, делает маловероятным повышение ставки в июле.

В условиях неопределенности политического курса ФРС Morgan Stanley сохраняет базовый прогноз отсутствия повышений ставки в течение всего года, что означает, что рынку не нужно учитывать риск повышения ставки в ближайшее время.

Сигнал Уоша из Синтры: балансирование двойного мандата, снижение срочности повышения ставки

Карпентер лично присутствовал на выступлении Уоша на политическом форуме в Синтре и интерпретировал его как умеренный «голубиный» сдвиг. Он отмечает, что ранее Уош оставил у рынка впечатление, что ставит стабильность цен в абсолютный приоритет, тогда как это выступление более четко включило полную занятость в политические рамки.

Более важно то, что Уош сам указал на то, что заседание по политике уже снизило рыночные инфляционные ожидания и премию за срок, и упомянул, что несколько «рабочих групп» формируются и потребуют времени. Карпентер считает, что такая комбинация формулировок посылает четкий сигнал: ФРС не спешит с действиями в июле.

Данные поддерживают терпение: прогноз инфляции ниже медианы FOMC, данные по несельскохозяйственной занятости служат буфером

На фундаментальном уровне Карпентер ссылается на ряд факторов, поддерживающих прогноз отсутствия повышений ставки. Опубликованные на прошлой неделе данные по несельскохозяйственной занятости продолжают давать ФРС пространство для бездействия. В то же время прогнозы инфляции Morgan Stanley значительно ниже медианного прогноза членов FOMC, а методологический пересчет инфляции PCE может привести к дальнейшему существенному снижению показателей инфляции.

Карпентер заявляет, что совокупность этих факторов позволяет ему чувствовать себя «комфортно» в отношении прогноза отсутствия повышений ставки в течение всего года. Данные, конечно, могут изменить выводы, но текущие доказательства указывают в одном направлении.

ИИ и производительность: не следует упрощенно ставить на снижение ставки

Карпентер также обсуждает влияние искусственного интеллекта на денежно-кредитную политику и подвергает сомнению популярное повествование о том, что «ИИ принесет дефляцию и приведет к снижению ставки». Он отмечает, что волна капитальных расходов на ИИ в США началась раньше и масштабнее, и в краткосрочной перспективе оказывает небольшое повышательное давление на инфляцию.

Более того, он приводит три контраргумента: во-первых, состояние делового цикла будет доминировать в направлении политики; во-вторых, дефляционный эффект — лишь одно из многих влияний, более высокая производительность также стимулирует спрос через потребление и инвестиции; в-третьих, более быстрый рост производительности означает более высокую равновесную процентную ставку (так называемую r*), что еще больше ослабляет логику снижения ставки. Карпентер прямо заявляет, что простое утверждение о неизбежном снижении ставки из-за ИИ «почти наверняка ошибочно».

Расхождение путей ЕЦБ: возможно еще +25 базисных пунктов в сентябре, но мягкие данные оставляют неопределенность

В отличие от ФРС, политическое направление ЕЦБ более четко смещено в сторону ужесточения. Карпентер указывает в статье, что президент ЕЦБ Лагард в Синтре подтвердила, что повышение ставки в июне было тщательно обдуманным решением, а не просто «превентивным повышением», и эта формулировка, по его мнению, означает, что есть пространство для дальнейших повышений.

Базовый прогноз Morgan Stanley заключается в том, что ЕЦБ повысит ставку еще на 25 базисных пунктов в сентябре. Однако Карпентер также отмечает, что мягкие данные по инфляции в Европе на прошлой неделе и значительное падение цен на нефть оставляют пространство для маневра — если инфляция продолжит ослабевать или PMI значительно ослабнет, путь к очередному повышению ставки может быть заблокирован. Он считает, что повышение ставки уже в июле или более одного повышения в течение года в настоящее время трудно представить.