Прошлой ночью снова заглянул в отчет о резервах одного стейблкоина — перелистал десятки страниц PDF, и ощущение как от чтения страховых условий: слова вроде понятны, но когда что-то случается, только тогда понимаешь, чего в них не было.

В конце концов, отвязка (depeg) — это не математическая проблема, а психология очереди. Если кто-то впереди побежал, те, кто сзади, чувствуют, что пол дрожит, даже если в хранилище на самом деле еще есть запас. Это та же логика, что и с резким ростом газа в сети: когда MEV-боты спешат пролезть вперед, никому не важно, сколько места осталось в блоке — сначала заталкивают свои транзакции.

Недавно объявили о апгрейде одного публичного блокчейна, и в чате уже гадают, какие проекты проведут "стратегический переезд". Лично я считаю: переезд или нет — вопрос десятый, но если в этот момент у эмитента стейблкоина случится набег на банк (bank run), ликвидность уйдет, и первой заблокируется кросс-чейн мост. Я видел это слишком много раз: когда сеть перегружена, арбитражные боты бегут быстрее людей, а при погашении стейблкоинов все стоят в очереди на равных.

Что я усвоил — не техники, а то, что не стоит изучать структуру резервов, когда все ломятся к выходу — тогда тебя волнует только одно: открыта ли еще дверь.