Большинство держателей акций Micron не могут внятно объяснить, за счет чего она зарабатывает

В прошлом квартале Micron, как ведущий американский производитель чипов HBM, получил квартальную выручку в размере 41,5 млрд долларов — больше, чем годовая выручка многих полупроводниковых компаний.
Год назад, за аналогичный период, квартальная выручка Micron составляла 9,3 млрд долларов; спустя четыре квартала она выросла до 41,5 млрд — рост на 346%.
Откуда берутся деньги? Разберем по трем уровням.
Первый уровень: DRAM — 31,3 млрд, 76% от общей выручки
DRAM — это энергозависимая память, которая очищается при отключении питания; она есть в компьютерах, телефонах и серверах. Micron всегда зарабатывала на этом, но раньше маржа была очень низкой, цены сильно колебались в зависимости от рынка — в хорошие годы прибыль, в плохие приходилось сомневаться в своем существовании.
Но сейчас ситуация изменилась: обычный сервер оснащается DRAM объемом в несколько сотен гигабайт, а ИИ-сервер с GPU Blackwell от NVIDIA требует в 5–8 раз больше DRAM, чем обычный сервер.
Новое поколение платформы NVIDIA Vera Rubin еще не развернуто в массовом порядке, но когда это произойдет, потребность в памяти на каждую машину выйдет на новый уровень.
Капитальные затраты центров обработки данных (ЦОД) по ИИ в этом году, включая Amazon, Microsoft, Meta и Google, в сумме превысили 725 млрд долларов. Эти деньги в конечном итоге уходят на GPU, сети, охлаждение и хранение данных.
DRAM — это то, что необходимо каждому серверу.
Второй уровень: NAND — 9,9 млрд, 24% от общей выручки
NAND — это энергонезависимая память, которая не теряет данные при отключении питания; используется в твердотельных накопителях и флэш-памяти телефонов. Раньше этот сегмент был еще сложнее из-за агрессивных мощностей Samsung, которые долгое время держали цены на низком уровне.
Однако сейчас объемы данных, генерируемых ИИ, астрономические, и их нужно хранить.
Квартальные продажи корпоративных SSD от Micron достигли 5 млрд долларов — это хранилище для ЦОД, и это самый высокий квартальный показатель в истории данного сегмента. Логика роста такая же, как у DRAM: не потребительский рынок, а ИИ-инфраструктура является движущей силой.
Третий уровень: HBM — находится внутри DRAM, но именно он является ядром рентабельности
HBM имеет принципиально другую архитектуру. Обычная DRAM раскладывается на печатной плате, а HBM — это вертикально уложенные несколько слоев чипов, соединенных медными сквозными отверстиями, которые затем устанавливаются прямо рядом с GPU, обеспечивая пропускную способность в десятки раз выше, чем у обычной DRAM.
Каждый ИИ-GPU от NVIDIA обязательно должен быть оснащен HBM — без него GPU не работает.
В этом квартале поставки HBM4 от Micron превысили 1 млрд долларов — это первые партии, изготовленные по индивидуальному заказу для платформы NVIDIA Vera Rubin.
С одного и того же кристалла цена HBM в 5–10 раз выше, чем на обычную DRAM. Именно поэтому маржа валовой прибыли Micron в этом квартале достигла 84,9% — почти вдвое выше, чем у Apple.
Три продуктовые линии одновременно взлетели, и движущая сила одна: каждый ИИ-ЦОД, каждый ИИ-сервер — все платят Micron.
И в ближайшее время ничто не сможет заменить ее.