#Polymarket每日热点 Куда движется Федеральная резервная система под руководством Воша?

Долгожданная смена председателя Федеральной резервной системы завершена, новый председатель Кевин Вош недавно официально принял присягу в Белом доме. Согласно его прошлым заявлениям и текущему возвращению инфляционного давления в США, рынок в целом ожидает, что после его назначения ФРС станет более жесткой, а рынок фьючерсов на ставки уже начал предполагать повышение ставок в течение этого года. Тогда куда движется Федеральная резервная система под руководством Воша?

Кевин Вош ранее работал ассистентом у лауреата Нобелевской премии Милтона Фридмана, придерживается монетаристских взглядов, кардинально отличающихся от политики Йеллен и Пауэлла. Группа Йеллен и Пауэлла считает, что инфляция вызвана структурными и внешними шоками, такими как узкие места в цепочках поставок, спираль зарплат и цен, перегрев спроса. Но Вош считает, что по сути дело в чрезмерной эмиссии денег и фискальной безответственности, а формула МV=PQ Фридмана — это истина. Чтобы контролировать инфляцию, достаточно ужесточить денежную политику, что является одной из базовых логик его политики сокращения баланса.
Бэрнанке в посткризисный период впервые запустил количественное смягчение (QE), затем Йеллен сделал его нормой, а Пауэлл значительно расширил его (во время пандемии бесконечное QE привело к росту баланса ФРС почти до 9 триллионов долларов), что привело к размыванию границ между центральным банком и казначейством, фактически поощряя бесконтрольные расходы Конгресса. Вош критиковал это: «ФРС больше похожа на государственный орган, а не на независимый центральный банк, что привело к системным ошибкам».

Еще одно важное отличие Воша от трех предыдущих председателей — механизм принятия решений. Группа Йеллен и Пауэлла считает, что ключевой показатель — это основной индекс PCE, который сильно влияет на денежно-кредитную политику, но Вош считает, что описание ценовых тенденций по PCE — лишь «примерное предположение», и не стоит слепо доверять этим данным. В ранней карьере Вош был под сильным влиянием идей Гринспена, оба не являются типичными академиками; последний, будучи одним из самых долгоправящих председателей ФРС, склонен доверять автоматической рыночной регуляции, сокращать вмешательство и действовать скорее как эмпирик, принимая решения о ставках на основе «чувств» и статистики. Вош скорее объединяет идеи Поля Волкера и Гринспена.
Предыдущие председатели ФРС обычно присягали в Белом доме, а после Бэрнанке — уже внутри ФРС, чтобы подчеркнуть свою независимость. Вош вновь присягнул в Белом доме, что вызывает интерес и предположения о его уважении к Гринспену.
Еще одна причина, по которой Вош выступает против группы Йеллен и Пауэлла, — это чрезмерное словоохотство ФРС. «Прогнозы и точечные графики + пресс-конференции после заседаний» — эта сверхпрозрачная практика часто позволяет рынкам предугадывать действия ФРС, и любые отклонения от ожиданий вызывают сильные колебания, что в итоге подрывает авторитет ФРС и делает его предсказуемым. Вош, вероятно, вернется к стилю Гринспена — «неясности» (ambiguity), отменит регулярные пресс-конференции, уберет точечные графики и передовые руководства, вернув ФРС к более «мистическому» стилю (ранний стиль Волкера и Гринспена).

На Воше явно ярко выражен «реформаторский» образ, он, возможно, станет крупнейшим исключением в истории ФРС за последние десятилетия, его идеи существенно отличаются от трех предыдущих председателей, что означает, что нельзя использовать традиционные модели прогноза, основанные на данных (data-dependent), для предсказания политики Воша. В будущем ФРС, скорее всего, изменит методику подсчета инфляции (убрав максимальные и минимальные значения, создав взвешенное среднее), чтобы создать условия для снижения ставок. Трамп, неожиданно, выразил поддержку независимости ФРС, что может свидетельствовать о его большей уверенности в будущих понижениях ставок. Закон «Великая Америка» прошел через Палату представителей с увеличением бюджета на 10%, что говорит о том, что государственные расходы в этом году останутся на высоком уровне, а давление на выпуск облигаций США — значительным. Общий объем госдолга превысит 40 триллионов долларов — только вопрос времени. В такой ситуации даже без открытого давления Трампа на снижение ставок, платежи по госдолгам создадут мягкое ограничение для возможных повышений. Трамп, скорее, будет стремиться к скорейшему завершению конфликтов на Ближнем Востоке и снижению цен на нефть, чтобы создать условия для снижения ставок.
На прошлых выходных прошли позитивные переговоры между США и Ираном, и пролив Хормуз — возможное восстановление — произошло как раз в момент вступления Воша в должность, что не кажется случайным, а скорее создает предпосылки для его первого заявления в июне и возможного смягчения риторики.
Что касается занятости, 9 сентября 2025 года Бюро статистики труда США (BLS) опубликовало предварительные результаты ежегодной корректировки (Annual Benchmark Revision): за период с апреля 2024 по март 2025 года число новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе было сокращено на 911 тысяч — это примерно на 76 тысяч в месяц меньше, чем первоначальные данные, при этом средний рост составлял около 147 тысяч в месяц, а после корректировки — около 71 тысячи. Это крупнейшая зафиксированная с 2002 года ежегодная понижающая корректировка. Почти во всех частных секторах показатели были снижены, что говорит о системной переоценке, а не о проблемах в отдельных отраслях. В основном это связано с использованием почти полных налоговых данных о зарплатах (UI), чтобы принудительно скорректировать ранее основанные на выборке и моделях ежемесячные данные по занятости. Это свидетельствует о том, что с 2024 года рынок труда в США начал ослабевать.
Эта корректировка данных по занятости напрямую привела к повторному снижению ставок ФРС в сентябре прошлого года, что вызвало сильный рост цен на золото и серебро. А более ранние пересмотры данных за 2023 год, связанные с корректировкой 2024 года, привели к тому, что Пауэлл, обычно осторожный в вопросах снижения ставок, в сентябре 2024 года снизил их на 50 базисных пунктов — превзойдя ожидания рынка. Можно заметить, что значительное снижение прошлых данных по занятости открывает окно для снижения ставок.
Данные Бюро статистики труда показывают, что в апреле этого года в США было создано 115 тысяч новых рабочих мест — второй месяц подряд превышая ожидания Уолл-стрит. Также данные за март были пересмотрены вверх до 185 тысяч, а уровень безработицы остался на уровне 4,3%. На первый взгляд, рынок труда демонстрирует удивительную устойчивость, но при более внимательном анализе видно, что значительную часть занятости составляет временная работа, а долгосрочная стабильная занятость, представленная семейной работой, заметно снизилась. Реальный рынок труда в США, вероятно, гораздо менее устойчив, чем показывают эти показатели.
Обычно новый председатель ФРС в первый месяц занимает выжидательную позицию, но большинство руководителей дают предварительные ориентиры и точечные графики. Вош ранее ясно заявил о своем несогласии с точечными графиками, считая, что ФРС должна выступать единым голосом, а не каждый член выражает свое мнение отдельно, что больше похоже на стиль Гринспена. На церемонии вступления Вош подчеркнул важность реформаторского подхода, что очень вероятно сделает его революционером в истории ФРС.
В целом, ФРС может изменить методику подсчета инфляции, снизить ранее опубликованные данные по занятости, чтобы создать условия для снижения ставок, и при этом Вош, возможно, без явных сигналов на старте, сможет преодолеть сопротивление и сделать снижение ставок более ранним, чем ожидалось.