Последние наблюдения за курсом иены, вероятно, привлекли внимание всех, кто следит за валютным рынком, поскольку за последние несколько лет японская валюта действительно показала особое поведение. Будучи третьей по величине резервной валютой в мире, колебания курса иены отражают очень интересное экономическое явление — и среди его участников особенно выделяется группа, чье поведение заслуживает особого внимания, — так называемая «госпожа Ватанабэ».

Начнем с самой иены. Это законная валюта, выпускаемая Банком Японии, которая существует с периода Мэйдзи (с 1871 года) и с тех пор прошла через золотой стандарт, серебряный стандарт, Бреттон-Вудскую систему, а в 1973 году была установлена плавающая курсовая политика. Сейчас доля иены в мировых валютных резервах составляет примерно 5,17%, она занимает третье место после доллара США и евро.

Почему же иена продолжает девальвировать? Основных причин три. Первая — сверхмягкая политика Банка Японии — количественное и качественное смягчение в сочетании с управлением кривой доходности, при котором доходность 10-летних государственных облигаций держится на очень низком уровне. Такая политика создает постоянное давление на курс иены вниз. Вторая — разница в процентных ставках. Банк Японии удерживает отрицательную политику по ставкам, тогда как Федеральная резервная система с 2022 года начала агрессивное повышение ставок, увеличив их на 375 базисных пунктов. Такая значительная разница в ставках естественно приводит к оттоку капитала в США. Третья — самореализующееся рыночное ожидание: когда большинство спекулянтов настроены на снижение иены, это психологическое ожидание само по себе усиливает тренд девальвации.

Интересно, что за падением курса иены стоит крупная группа розничных инвесторов, которая и способствует этому процессу — так называемая «госпожа Ватанабэ». «Госпожа Ватанабэ» — это не конкретный человек, а условное обозначение для японских розничных инвесторов, особенно домохозяек, в международных финансовых рынках. Почему они так активны? Причина проста: в условиях долгосрочного низкого и даже отрицательного процентных ставок внутри страны они не могут получать доход через традиционные сбережения. Поэтому эти «госпожи Ватанабэ» участвуют в «арбитражных сделках» — берут взаймы иены по низкой ставке и покупают активы в иностранных валютах с более высокой доходностью. Насколько велика эта группа? В октябре 2022 года, когда японское правительство вмешалось в валютный рынок, иена кратковременно отскочила вверх, а затем снова упала. Общепринято считать, что это результат быстрого закрытия позиций по доллару у этих розничных инвесторов.

Понимание значения «госпожи Ватанабэ» и их моделей поведения — это, по сути, понимание коллективной силы розничных инвесторов на современном финансовом рынке. Когда эта группа действует согласованно, насколько сильно они могут влиять на валютный курс? Этот вопрос ярко проявился в динамике курса иены за последние годы.

С практической точки зрения, снижение курса иены — это действительно благо для туристов, путешествующих в Японию. Например, товар, стоимость которого в Японии составляет 10 000 иен, при более высоком курсе (например, 1 новозеландский доллар = 0,23 иены) будет стоить примерно 43 478 новых тайваньских долларов, а при более низком курсе (например, 1 новозеландский доллар = 0,45 иены) — около 22 222 новых тайваньских долларов. Экономия при этом составляет почти 49%. Поэтому в последнее время увеличивается число туристов, путешествующих в Японию.

Однако стоит учитывать, что традиционная роль иены как защитной валюты не является вечной. Япония действительно — крупнейший кредитор в мире, обладающий огромными зарубежными активами, и в случае возникновения рисков теоретически может привлечь капиталы обратно. Но при экстремальных различиях в денежно-кредитной политике и серьезных дисбалансах в торговле эта роль может исчезнуть. Рыночные показатели 2022–2023 годов ясно это показывают.

Вернемся к декабрю 2022 года, когда Банк Японии принял неожиданное решение — расширить диапазон колебаний доходности 10-летних государственных облигаций с ±0,25% до ±0,5%. Это было воспринято рынком как попытка аккуратно ужесточить ликвидность, намекая на возможное смягчение политики в будущем. Такие изменения в ожиданиях политики, а также предположения о сужении разницы в ставках между США и Японией, ранее побуждали инвесторов к мысли о возможном возврате японских средств, вложенных за рубеж.

Понимание сути и эволюции курса иены, а также текущих драйверов — это не только полезно для личных активов, но и ключ к пониманию глобальной экономической и финансовой картины. Особенно после того, как вы усвоите поведенческую логику группы «госпожи Ватанабэ», вы увидите, что влияние розничных инвесторов на мировые финансовые рынки гораздо сильнее, чем кажется.