Недавно вспомнил историю Билла Хванга, этот парень в 2021 году за два дня потерял 20 миллиардов долларов, став самым быстрым человеком на Уолл-стрит, потерявшим деньги. На первый взгляд кажется, что он разорился, но за этим стоит крайний пример того, что происходит при ликвидации маржинальных позиций. Многие слышали слова «ликвидация» и «прекращение» (斷頭), но мало кто действительно понимает риски, связанные с этим.

Начнем с самого базового. Маржинальная покупка акций — по сути, это заимствование денег у брокера, когда вы вкладываете часть своих средств, а брокер — другую часть, и вместе вы покупаете акции. Звучит неплохо, правда? Вам нужно всего 40% капитала, чтобы контролировать 100% акций, и при росте акций доход удваивается. Но проблема в том, что при падении акций убытки тоже удваиваются.

Приведу пример. Предположим, акция Apple стоит 150 долларов за акцию, у вас есть 50 долларов, а брокер одалживает вам 100 долларов, и вы покупаете одну акцию. Когда цена поднимается до 160 долларов, вы продаете, возвращаете деньги и получаете 19% прибыли — кажется, круто. Но что если цена упадет до 78 долларов? Тогда брокер скажет: «Брат, тебе нужно внести маржу». В тайваньском рынке обычно инвестор вкладывает 40%, а брокер — 60%, начальный уровень маржинальной поддержки — 167%. Когда уровень поддержки падает ниже 130%, то есть цена акции опускается до 78 юаней, брокер потребует дополнительное обеспечение. Если у вас нет денег, брокер просто продаст ваши акции — так и происходит ликвидация маржинальных позиций (斷頭).

Какова разрушительная сила ликвидации маржинальных позиций для рынка? Во-первых, цена акций может резко упасть, становясь сверхперепроданной. Обычно розничные инвесторы колеблются и сомневаются, продавать ли в убыток, но брокеры не заботятся об этом — они просто продают по рыночной цене, даже по более низкой. Когда большое количество маржинальных акций принудительно продается, это вызывает цепную реакцию, вызывая волну ликвидаций у других инвесторов, и цена продолжает падать.

Второй эффект более скрыт. После ликвидации акции, проданные брокером, попадают в руки розничных инвесторов, которые склонны к краткосрочной торговле — при малейших колебаниях цены они покупают или продают. Большие деньги видят такую ситуацию и избегают входа, что приводит к долгосрочному падению цен, пока не появятся существенные положительные новости, способные привлечь капитал.

Вернемся к Биллу Хвангу. Этот человек — управляющий хедж-фондом, стратегия которого — использование большого кредитного плеча для увеличения прибыли. За 10 лет его активы выросли с 2,2 миллиона долларов до 200 миллионов долларов, он стал знаменитостью на Уолл-стрит. Но самое страшное в высоком кредитном плече — черные лебеди. В 2021 году рынок начал волатильничать, и его позиции начали колебаться. Брокеры начали принудительную ликвидацию для ограничения убытков. Проблема в том, что у него было очень много акций, и рынок не мог поглотить такой объем продаж — как только началась распродажа, это вызвало цепную реакцию ликвидаций других заемщиков, образовав эффект снежного кома. Не только убыточные акции были ликвидированы, но и стабильные позиции пришлось продавать, чтобы поддерживать маржу. В итоге все его инвестиции за короткое время резко упали.

Как можно избежать ликвидации маржинальных позиций? На самом деле, сама маржа — не зло, важна только правильная стратегия. Если вы верите в какую-то акцию, но у вас ограниченные средства, можно использовать маржу для постепенного входа, снижая среднюю стоимость. Но обязательно выбирайте акции с высокой ликвидностью и рыночной капитализацией, иначе при ликвидации крупного игрока цена будет очень волатильной. Также важно учитывать стоимость процентов по кредиту: некоторые акции при годовой дивидендной доходности не покрывают проценты, и в таком случае маржа не имеет смысла. Еще важно уважать технический анализ: когда акция находится в зоне сопротивления и не может пробить уровень, лучше зафиксировать прибыль, чтобы не съедать прибыль процентами. Аналогично, при пробое уровня поддержки — лучше вовремя закрывать позицию, а не надеяться на отскок.

Кредитное плечо — это как острый нож: при правильном использовании оно ускоряет накопление богатства, а при неправильном — ускоряет убытки. Маржинальная торговля — очень рискованный инструмент, и риск ликвидации еще более опасен. Перед инвестированием обязательно нужно хорошо подготовиться и понять все риски.