Последнее время я задумываюсь над вопросом: почему курс доллара так важен? Просмотрев данные о курсе доллара за последние 50 лет, я понял, что за его ростом и падением скрыто слишком много историй.

В сентябре 2024 года Федеральная резервная система начала снижать ставки, многие думали, что доллар сразу ослабнет. Но на самом деле всё гораздо сложнее. Снижение ставок действительно уменьшает преимущества по процентной ставке доллара, но курс также зависит от глобальных настроений риска, политики других центральных банков, спроса на укрытие и других факторов. Поэтому доллар не обязательно будет двигаться только вниз, скорее он может входить в диапазон высокой волатильности.

Я заметил интересное явление: курс доллара вовсе не определяется только повышением или понижением ставок. Например, во время финансового кризиса 2008 года, паника на рынке и массовый возврат капитала в доллар привели к значительному росту курса доллара. В период пандемии 2020 года США начали масштабные меры по стимулированию экономики, и доллар кратковременно ослаб, но затем, благодаря восстановлению экономики, резко укрепился. Эти исторические события показывают, что для понимания движения доллара нужно учитывать политику, экономическую ситуацию и рисковые события вместе.

Возвращаясь к текущему моменту, во втором квартале 2026 года данные по занятости вне сельского хозяйства остаются сильными, а инфляция не показывает признаков ослабления. Рынок уже переходит от ожиданий быстрого смягчения к сценарию «медленного, позднего и умеренного» снижения ставок. Некоторые аналитики считают, что в этом году ставки могут оставаться без изменений, а изменение политики произойдет только в 2027 году. Такой настрой более основан на данных, чем на новой волне повышения ставок. Пока занятость, зарплаты и базовая инфляция замедляются, есть шанс, что политика снова станет нейтральной или даже мягкой.

Если смотреть на долгосрочную тенденцию за 50 лет, индекс доллара после пика около 114 в 2022 году снизился примерно на 15%. Но недавно из-за обострения геополитических конфликтов доллар немного вырос на волне защитных покупок. Сейчас индекс колеблется в диапазоне 90–100, и уже почти год находится в состоянии стагнации.

Я выделил несколько ключевых факторов, влияющих на доллар. Во-первых, это политика процентных ставок: при высоких ставках доллар становится более привлекательным, и капитал идет в него; при низких — может течь в другие рынки. Во-вторых, это объем предложения доллара: программы количественного смягчения (QE) и ужесточения (QT) влияют на ликвидность, но это не означает, что QE обязательно ослабляет доллар, а QT — укрепляет. Также важен торговый баланс: США долгое время импортируют больше, чем экспортируют, что теоретически должно оказывать давление на доллар вниз, но США — крупнейшая резервная валюта мира, и многие страны используют экспортные доходы для покупки американских облигаций и акций, создавая особый цикл капитала.

Последний фактор — это глобальное влияние США. Возможность доллара быть мировой расчетной валютой основана на доверии к США. Но сейчас эта позиция подвергается вызовам. После отказа США от золотого стандарта волна отказа от доллара становится все заметнее. Евро, юань, нефть в фьючерсах и криптовалюты — все это бросает вызов долларовой гегемонии. Особенно с 2022 года многие страны начали терять доверие к доллару и американским облигациям, переходя к золоту. Но важно подчеркнуть, что доллар по-прежнему остается крупнейшей резервной валютой, сейчас больше наблюдается «смешанная структура» — доллар в сочетании с другими валютами, что создает структурное давление, но не приводит к его быстрому краху.

Исходя из сценария «медленного, позднего и умеренного» снижения ставок, а также учитывая геополитические и дездолларизационные долгосрочные факторы, в ближайший год доллар скорее будет колебаться в высоких диапазонах и слабеть, чем резко падать. Но это не значит, что он обязательно будет падать все время. В случае новых финансовых рисков, геополитических конфликтов или паники на рынках капитал снова может вернуться в доллар, поскольку он по-прежнему остается одним из самых важных укрытий.

Колебания курса доллара сильно влияют на разные активы. При ослаблении доллара золото становится дешевле, и спрос на него растет. Снижение ставок в США стимулирует приток капитала в фондовый рынок, особенно в технологические и ростовые акции. В криптовалютах снижение доллара означает снижение покупательной способности, что обычно положительно сказывается на рынке криптовалют, поскольку капитал ищет активы, защищающие от инфляции. Биткойн, как цифровое золото, при глобальных экономических потрясениях, девальвации доллара или росте инфляции часто воспринимается как средство сохранения стоимости.

Что касается пар валют, стоит обратить внимание на несколько. В отношении японской иены — завершение сверхнизкой ставки в Японии может привести к возврату капитала и укреплению иены, а в будущем доллар может ослабнуть по отношению к йене. В случае тайваньского доллара — в цикле снижения ставок в США он, скорее всего, вырастет, но не значительно, поскольку внутри страны есть свои проблемы, например, желание ограничить рост цен на недвижимость, и Тайвань — экспортно ориентированная экономика, поэтому низкий курс выгоден для экспорта. Евро по отношению к доллару — сильнее, но европейская экономика не очень хороша, инфляция остается высокой, а рост слабым. Если Европейский центральный банк начнет постепенно снижать ставки, доллар немного ослабнет, но не сильно.

Если вы хотите использовать колебания курса доллара для инвестиций, в краткосрочной перспективе важно отслеживать важные события: публикацию данных по CPI, занятости вне сельского хозяйства, заседания FOMC и точечный график — все это влияет на ожидания по ставкам. Если не планируете внутридневную торговлю, можно ориентироваться на уровни поддержки и сопротивления индекса доллара, а также на разницу в политике США и других крупных центробанков, чтобы искать волны на несколько недель или месяцев. Для среднесрочных инвесторов можно диверсифицировать риски с помощью золота, валют и других активов. Когда доллар находится в диапазоне высокой волатильности или слабее, такие стратегии помогают сбалансировать портфель.