Я годами работаю на рынках, и одна из первых вещей, которую я усвоил, — если хочешь инвестировать в акции, не потеряв деньги, нужно овладеть PER. Это не сложно, но абсолютно важно.

PER (Price/Earnings Ratio, или Коэффициент Цена/Прибыль, если предпочитаешь по-русски) в основном показывает, сколько лет потребуется, чтобы текущая прибыль компании окупила её полную рыночную капитализацию. Если у компании PER равен 15, значит, её прибыль за 12 месяцев покроет стоимость компании за 15 лет. Звучит просто, да? И так и есть, но большинство инвесторов неправильно его используют.

Смотри, PER — часть основных коэффициентов вместе с EPS, P/VC, EBITDA, ROE и ROA. Но если бы мне пришлось выбрать один для начала, это был бы PER. Это твоя первая линия защиты для определения, дорогая или дешевая акция по сравнению с её прибылью.

Формула проста: рыночная капитализация делённая на чистую прибыль. Или, если проще, цена акции делённая на прибыль на акцию. Оба варианта дают один и тот же результат. Любой, у кого есть доступ к базовым финансовым данным, может посчитать его за секунду.

Рассмотрим два практических примера. Представь компанию с капитализацией 2,6 миллиарда долларов, которая зарабатывает 658 миллионов чистой прибыли. Ее PER будет 3,95. Довольно низко. А теперь другую, где цена акции 2,78 доллара, а прибыль на акцию всего 0,09 доллара. Тогда PER будет 30,9. Совершенно разные показатели, не так ли?

Теперь самое интересное. PER — не магическое число, которое одинаково подходит для всех компаний. Я видел, как PER Meta падал, пока её цена росла, потому что прибыль увеличивалась. А в конце 2022 года тренд сломался: PER снижался, а цена акции падала. Почему? Потому что повышение ставок ФРС изменило ожидания по технологическому сектору. PER дает информацию, но это не вся история.

PER в диапазоне от 10 до 17 — это так называемая «золотая зона»: рост без явной переоценки. Ниже 10 может быть привлекательно, но также сигнализировать о возможных скорых падениях прибыли. Выше 25 — либо у компании фантастические перспективы, либо мы приближаемся к пузырю. Я видел оба варианта.

Вот что важно: у PER есть серьезные ограничения. Он учитывает только прибыль за один год, и если этот год был аномальным, он вводит в заблуждение. Не работает с убыточными компаниями. А циклические компании — это кошмар: в пике цикла PER низкий, в спаде — высокий.

Именно поэтому существует PER Шиллера, который использует среднюю прибыль за последние 10 лет с поправкой на инфляцию. Более устойчивый, менее волатильный. Но и он не идеален.

Еще важный момент: нельзя сравнивать PER банка с PER технологической компании. Банки обычно имеют низкий PER, технологические — высокий. ArcelorMittal, металлургическая компания, имеет PER 2,58. Zoom Video — более 200. Какой лучше? Зависит от сектора. Нужно сравнивать перс с персами.

Инвесторы, практикующие value investing, живут по PER. Они ищут хорошие компании по хорошей цене, и PER — их главный инструмент. Фонды value имеют PER около 7 или 8, значительно ниже среднего по рынку.

Но мой совет: никогда, ни за что не инвестируй, основываясь только на PER. Я видел компании с отличным PER, которые обанкротились. PER — это инструмент, а не оракул. Совмещай его с ROE, ROA, анализом денежного потока, реальным финансовым состоянием. Читай квартальные отчеты. Понимай бизнес.

Постоянно низкий PER не всегда — это возможность. Иногда это красный флаг: компания плохо управляется, и рынок это знает. Высокий PER — не всегда пузырь: иногда компания действительно будет расти очень сильно.

В итоге, PER — незаменимый инструмент в твоем арсенале анализа, но это лишь часть. Уделяй время пониманию бизнеса за числом. Совмещай PER с другими метриками. Инвестируй с долгосрочной перспективой. Так ты построишь реальный портфель, а не карточный домик.