Недавно я просматривал инвестиционные портфели и наткнулся на то, что многие упускают из виду: большинство серьезных инвесторов говорят только о P/E при выборе компаний. Поэтому я решил углубиться в это.

P/E, или коэффициент цена-прибыль, в основном показывает, платите ли вы справедливую цену или выбрасываете деньги. Он рассчитывается делением рыночной капитализации компании на ее чистую прибыль. Или, если проще: цена акции, деленная на прибыль на акцию. Вот и все P/E.

Теперь же, здесь начинается самое интересное. Низкий P/E (от 0 до 10) может казаться привлекательным, но будьте осторожны: иногда это означает, что прибыль скоро упадет. P/E от 10 до 17 — это зона комфорта, где большинство аналитиков ожидает роста без переплаты. Выше 17 до 25 — начинаются признаки того, что компания либо сильно выросла, либо рынок приближается к пузырю. А если P/E выше 25, то это может означать, что рынок очень надеется или просто находится в безумии без оснований.

Удивительно, что P/E не работает одинаково во всех секторах. Посмотрите ArcelorMittal, металлургическую компанию, с P/E 2,58. А затем Zoom Video с P/E 202,49. Обе ли переоценены? Не обязательно. Банки и промышленность обычно имеют низкий P/E, тогда как технологии и биотехнологии живут в другом измерении.

Также существует P/E Шиллера, более сложный вариант. Вместо анализа прибыли за один год он берет последние 10 лет с учетом инфляции. Идея в том, что с таким широким взглядом можно лучше предсказать следующие 20 лет. Это имеет смысл, учитывая волатильность результатов из года в год.

Далее — нормализованный P/E, еще более точный. Здесь вычитаешь ликвидные активы из капитализации, добавляешь долг, и вместо чистой прибыли используешь свободный денежный поток. Это как очистить бухгалтерский мусор, чтобы понять, что реально происходит. Пример с покупкой Banco Popular за 1 евро — отличный для понимания: на самом деле это не было просто 1 евро, а взятие на себя миллиона долгов, что полностью меняет картину.

А зачем вообще нужен P/E? Это инструмент сравнения. Если две компании в одном секторе имеют разные P/E, та с меньшим может быть недооценена. Но есть «но»: нельзя полагаться только на P/E. Есть компании с низким P/E, которые буквально на грани банкротства. История полна таких случаев.

Именно поэтому инвесторы-ценностники, ищущие хорошие компании по хорошей цене, так зациклены на P/E. Например, фонды как Horos Value International имеют P/E 7,24, в то время как их категория — 14,55. Это не случайность.

Слабость P/E в том, что он учитывает только один год прибыли, что очень узко. Он не подходит для компаний без прибыли. И в циклических отраслях — это катастрофа: на вершине цикла P/E низкий, на дне — очень высокий, хотя это одна и та же компания в разные моменты.

Что я понял — P/E полезен, но должен сопровождаться другими метриками: EPS, ROE, ROA, P/VC. Хороший фундаментальный анализ требует смотреть шире, чем одна метрика. Анализируйте структуру бизнеса, понимайте, откуда идут прибыли, убедитесь, что это не только продажа какого-то актива.

Так что, когда кто-то скажет, что компания — хорошая инвестиция только потому, что у нее низкий P/E, знайте: он слишком упрощает. P/E — это отправная точка, а не конечная цель. Используйте его для фильтрации, но потом делайте настоящую работу: тратьте время на понимание компании, сектора, ее конкурентных преимуществ. Вот что отличает серьезных инвесторов от тех, кто теряет деньги.