Я уже давно замечаю, что многие инвесторы говорят о PER, не совсем понимая, что именно измеряет эта метрика. Это один из тех индикаторов, которые встречаются повсюду, но правильно интерпретировать их умеют немногие, поэтому я решил углубиться в то, как он работает на самом деле.

В основном, PER показывает соотношение между ценой акции на бирже и прибылью компании. Аббревиатура происходит от Price/Earnings Ratio, или, что то же самое, Коэффициент Цена/Прибыль. Если у компании PER равен 15, это означает, что теоретически её годовая прибыль потребуется 15 лет, чтобы сравняться с её рыночной стоимостью. Звучит просто, но за этим скрыто гораздо больше.

Расчет прост: берете рыночную капитализацию и делите её на чистую прибыль. Или, если вам удобнее на уровне акции, делите цену акции на прибыль на акцию. Оба варианта дают одинаковый результат. Интересно то, что этот PER ведет себя очень по-разному в зависимости от компании.

Давайте возьмем пример, который я видел несколько лет назад. Meta (Facebook) имела PER, который снижался, пока цена акции росла, что означало, что компания всё больше зарабатывала. Но в конце 2022 года произошло нечто: цена акции упала, хотя PER продолжал снижаться. Почему? Проходили повышения процентных ставок, и рынок потерял доверие к технологическому сектору. С Boeing было по-другому: PER оставался в диапазоне, пока цена акции росла и падала вместе с рынком.

Теперь самое интересное. PER в основном служит для сравнения компаний одного сектора и выявления переоцененных или недооцененных. Низкий PER может означать возможность покупки, но будьте осторожны: это также может быть признаком того, что прибыль скоро упадет. Высокий PER говорит о том, что рынок ожидает больших успехов или что перед нами пузырь.

Аналитики обычно предпочитают диапазон PER от 10 до 17 как оптимальный. Ниже 10 — привлекательный, но подозрительный. От 17 до 25 — уже есть признаки переоценки. Выше 25 — это зона как для лучших возможностей, так и для самых больших рисков.

Но есть важный момент, который многие забывают: PER — не всё. Банковские и промышленные компании обычно имеют низкий PER по природе. Технологические и биотехнологические — очень высокий. ArcelorMittal торгуется примерно с PER 2,58, а Zoom Video достигал 202. Сравнивать их по одному и тому же критерию — ошибка. Нужно смотреть компании одного сектора, одного рынка, при одинаковых условиях.

Кроме того, PER учитывает только прибыль за один год. Некоторые используют PER Шиллера, который основывается на средних за последние 10 лет скорректированных по инфляции прибылей. Интересная идея, но у неё есть и критики. Также есть нормализованный PER, который корректирует по долгу и использует свободный денежный поток вместо чистой прибыли. Каждая вариация дает разное представление.

Один из уроков, который я усвоил: стабильный низкий PER не всегда хороший знак. Если у компании PER очень низкий много лет, скорее всего, это связано с ужасным управлением или приближающимся банкротством. В истории полно примеров компаний с хорошим PER, которые исчезли.

Инвесторы, ориентированные на стоимость (value investors), часто используют PER, потому что ищут хорошие компании по хорошей цене. Видите фонды value investing с PER 5 или 7, значительно ниже средней по сектору. Логика проста: если все платят больше, они покупают по завышенной цене, а такие покупатели — по низкой.

Мой совет: используйте PER, но никогда не полагайтесь только на него. Совмещайте его с другими метриками, такими как ROE, ROA, цена/балансовая стоимость. Анализируйте реальные показатели компании, а не только итоговую прибыль. Иногда высокая прибыль получена от продажи актива, а не от основной деятельности. И самое главное — сравнивайте только похожие компании, не смешивайте показатели разных секторов в одной формуле.

В заключение, PER — это удобный и легко рассчитываемый инструмент, но это всего лишь инструмент. Инвестиции, основанные только на PER, никогда не работают. Потратьте хотя бы 10 минут, чтобы понять, что скрывается за этими цифрами, и проведите серьезный анализ. PER — это отправная точка, а не конечная цель.