Я только что проверил, как на самом деле работает внутренняя норма доходности (ВНД), и думаю, что многие инвесторы неправильно её понимают. Формула ВНД сложнее, чем другие финансовые расчёты, но как только вы её освоите, она станет вашим лучшим помощником для сравнения инвестиций.

Начнем с основ: внутренняя норма доходности — это та процентная метрика, которая позволяет объективно сравнивать два или более вариантов инвестиций. Когда вы инвестируете в фиксированный доход, ВНД показывает реальную доходность облигации, а не только то, что видно по купону. Поэтому важно понять, что эта доходность складывается из двух источников: купонов (ежегодных, полугодовых или квартальных выплат) и разницы в цене, когда облигация возвращается к номинальной стоимости при погашении.

Вот ключевой момент, который большинство упускает из виду. Если вы покупаете облигацию за 94,5 евро, когда её номинал — 100 евро, вы покупаете ниже номинала. Это означает, что при погашении вы получите 100 евро плюс последний купон. Эта прибыль от разницы в цене добавляется к купонам и именно это учитывает формула ВНД. А если вы покупаете её за 107,5 евро, платите выше номинала, и это вас штрафует, потому что при погашении получите только 100 евро.

Рассмотрим конкретный пример. У нас есть облигация, котирующаяся по 94,5 евро, платит 6% годовых и погашается через 4 года. Если применить формулу ВНД, получим 7,62%. Это выше купона в 6%, потому что мы покупаем дешевле. Теперь возьмем ту же облигацию, но по цене 107,5 евро: ВНД падает до 3,93%. Высокая цена штрафует, хотя купон тот же.

Это объясняет, почему две облигации с разными купонами могут иметь разные доходности. Представим облигацию A с купоном 8%, но ВНД 3,67%, и облигацию B с купоном 5%, но ВНД 4,22%. Если смотреть только на купон, выберешь первую. Но формула ВНД показывает, что вторая более выгодна. Первая, вероятно, очень дорого стоит на вторичном рынке.

Не путайте ВНД с другими ставками, которые можно встретить. ТИН — это чистая номинальная ставка без дополнительных расходов. ТАЕ включает комиссии, страховки и другие издержки (то, что видно по ипотекам). Техническая ставка — это то, что используют в страховании сбережений. Это разные понятия, хотя их часто путают.

Математическая формула ВНД сложна, потому что нужно решить уравнение, в котором неизвестна точная ставка. Поэтому существуют онлайн-калькуляторы, которые делают всю работу за вас. Вводите текущую цену, купон, время до погашения — и получаете ВНД.

Факторы, влияющие на ВНД, в основном три. Первый — купон: чем выше купон, тем выше ВНД. Второй — цена покупки: ниже номинала — ВНД растет, выше — падает. Третий — особые характеристики облигации: если она конвертируемая, связана с инфляцией или является плавающей ставкой, другие факторы могут изменить результат.

Важно помнить: ВНД — мощный инструмент, но не единственный важный показатель. Нужно также учитывать кредитное качество эмитента. Помню, когда греческая облигация на 10 лет достигла ВНД более 19% во время кризиса греческого выхода из еврозоны. Казалось, это выгодная покупка, но риск дефолта был очень высоким. В итоге только спасение Евросоюза предотвратило дефолт. Урок: очень высокая ВНД может быть ловушкой, если у эмитента есть проблемы.

Поэтому при анализе облигаций используйте формулу ВНД как основной показатель доходности, но всегда сопоставляйте эту информацию с анализом кредитного риска. Эта комбинация позволяет принимать разумные решения в сфере фиксированного дохода.