Только что заметил что-то удивительное в последней отчетности Berkshire Hathaway. Уоррен Баффет фактически стал королем казначейских векселей — у человека на счету 300,87 миллиарда долларов в казначейских векселях через Berkshire, что составляет почти 5% всего рынка казначейских векселей США. Это не какая-то мелкая позиция. Мы говорим о каждом двадцатом долларе, циркулирующем через систему казначейских векселей.

Вот что делает это еще более интересным: портфель казначейских векселей Berkshire фактически превышает то, что держит сама Федеральная резервная система. У ФРС около 195 миллиардов долларов в казначейских векселях, но казначейский запас Баффета значительно больше. Разбивка показывает 14,4 миллиарда долларов в эквивалентах наличных (казначейские векселя со сроком погашения менее трех месяцев) плюс еще 286,47 миллиарда долларов в краткосрочных инвестициях, привязанных к казначейским бумагам. Чистый государственный долг. Никаких акций, никаких спекуляций, только безопасность и доходность.

Почему такая одержимость казначейскими векселями? Математика проста. В апреле 2025 года казначейские векселя приносили примерно 4,359%, и это подтверждено полной верой правительства США. Когда у вас есть более 334 миллиардов долларов, лежащих без дела, и 90% из них заблокированы в казначейских обязательствах, вы фактически получаете плату за терпение. Баффет сейчас не видит ничего в фондовом рынке, что стоило бы такой цены.

Прошло уже больше двух лет с тех пор, как он совершил крупную покупку. Причина снова сводится к одному — оценки слишком высоки. Даже с учетом огромного портфеля Berkshire, включающего страхование, энергетику, железные дороги и потребительские товары, нет ничего настолько привлекательного, чтобы вкладывать серьезный капитал. Конечно, Apple тоже играет в казначейскую игру, имея около 15,5 миллиарда долларов в казначейских векселях, но это капля по сравнению с тем, что накопил Баффет.

Рынок в этом году сильно просел. Акции потеряли триллионы. Индексы не приближались к своим максимумам. Но пока все паникуют, Баффет просто сидит на своем денежном форте, ожидая того, что он называет «жирным мячом» — момента, когда соотношение риск-доход станет действительно выгодным.

Некоторые аналитики отмечают, что его масштаб на самом деле ограничивает его возможности. Когда рыночная капитализация Berkshire превышает 1 триллион долларов, даже сделка на 26 миллиардов долларов (самое крупное приобретение в истории) едва ли считается значимой. Чтобы действительно повлиять на рынок сегодня, ему нужны сделки в диапазоне более 100 миллиардов долларов. Вот почему его возможности действительно ограничены. Большие сделки, о которых говорят — например, выкуп Coca-Cola или American Express — все равно будут лишь частью того, что он держит в казначейских векселях.

Так что пока позиция по казначейским векселям продолжает расти, доходы продолжают поступать, а Баффет продолжает ждать. Рынок умоляет его сделать ход, но терпение всегда было его настоящей суперсилой.