Недавно я пересматривал, как на самом деле работают налоговые корректировки в инфляционных экономиках, и был удивлён, насколько мало об этом говорят в инвестиционных сообществах. Большинство людей не понимает, что означает дефляция в контексте их налогов, поэтому я собираюсь это объяснить.

Всё началось в 2022 году, когда инфляция взлетела в Европе и США так, как мы не видели десятилетиями. Центральные банки резко повысили процентные ставки, и внезапно правительства начали говорить о мере, которая звучит технически, но напрямую влияет на ваш карман: дефляция подоходного налога.

Вот основные моменты. Дефляция — это экономическая концепция, которая корректирует значения, чтобы устранить шум инфляции. Когда вы дефляционируете что-то, вы говорите: «Давайте уберём эффект роста цен, чтобы понять, что произошло на самом деле». Например, если ваша компания выросла с 10 до 12 миллионов дохода, но цены выросли на 10%, то на самом деле вы выросли только на 10% в реальном объёме, а не на 20%. Это и есть дефляция.

В Испании идея заключалась в применении этого к налогу на доходы физических лиц. Если ваша зарплата растёт из-за инфляции, вы не должны платить больше налогов только по этой причине. Но тут есть нюанс: в то время как в США, Франции и странах Северной Европы это корректируют ежегодно, в Испании этого не делали с 2008 года. Только в 2022 году некоторые автономные сообщества начали рассматривать это.

Логика проста. Инфляция уничтожает покупательную способность. Если вы зарабатываете больше номинально, но цены растут так же или больше, вы ничего не выиграли. А если к тому же вам увеличивают налоговую нагрузку за счёт перехода в более высокий налоговый диапазон, ситуация ухудшается. Дефляция подоходного налога пытается этого избежать.

Теперь, те кто противятся, говорят, что это мера, которая больше выгодна тем, кто зарабатывает больше (потому что подоходный налог прогрессивен), и что если люди сохраняют свою покупательную способность, они продолжают тратить, спрос не падает, и цены не снижаются. Это валидный аргумент.

Но тут интересно для нас, инвесторов. Если подоходный налог дефляционируется, у людей появляется больше доступных доходов. Это потенциально увеличивает спрос на инвестиции. В 2022 году мы увидели, как инфляция и высокие ставки разрушили технологические акции, но значительно помогли энергетическим компаниям. Рынок не движется одинаково везде.

Если вы инвестор с ликвидностью и долгосрочной перспективой, рецессия с инфляцией — парадоксально, но возможность. Акции падают, но исторически рынок восстанавливается. Золото сохраняет ценность, когда деньги обесцениваются. Иностранные валюты могут укрепляться, если ваша валюта ослабнет. Но нужно диверсифицировать, потому что инфляция по-разному влияет на разные сектора.

То, что не изменит вашу жизнь — это налоговая экономия при дефляции. Мы говорим о сотнях евро для среднего человека, а не о тысячах. Так что если вы надеетесь, что это революционизирует ваши инвестиции — скорее всего, нет. Но как индикатор того, что правительства признают проблему обесценивающейся покупательной способности, это важно.

В общем, понимание, что значит дефляция и как она работает на практике, полезно для навигации в сложных экономических сценариях. Это не только теория, у этого есть реальные последствия для того, как вы структурируете свой портфель и как государство пытается (или не пытается) защитить вашу покупательную способность и инвестиции.