Недавно я изучал, как разные страны управляют своей налоговой политикой во времена инфляции, и наткнулся на интересный момент, который многие игнорируют: понимание, что такое дефлятор, является ключом к тому, почему некоторые правительства принимают решения, кажущиеся противоречивыми.

Когда мы говорим о дефляторе в экономике, на самом деле речь идет о корректировке, которая позволяет сравнивать реальные показатели во времени без обмана инфляции. Представьте, что компания говорит, что ее продажи выросли на 20% за год. Звучит хорошо, правда? Но если цены выросли на 10%, реальный рост был гораздо меньшим. Именно это делает дефлятор: устраняет шум от изменений цен и показывает, что произошло на самом деле.

В Испании это стало очень актуально, когда инфляция резко выросла несколько лет назад. Политики начали обсуждать дефляцию подоходного налога, что по сути означает корректировку налоговых диапазонов, чтобы люди не платили больше налогов просто потому, что их номинальные зарплаты выросли из-за инфляции. Без такой корректировки кто-то мог получить повышение зарплаты, которое едва сохраняет его покупательную способность, но при этом попадет в более высокий налоговый диапазон и заплатит больше налогов. То есть, он теряет деньги в реальном выражении.

Интересно, что другие страны уже делают это регулярно. В США, Франции и странах Северной Европы дефляцию проводят ежегодно. В Германии — раз в два года. В Испании, наоборот, на национальном уровне этого не делали уже много лет, хотя некоторые автономные сообщества начали внедрять это самостоятельно.

Почему это важно для вас как инвестора? Потому что это напрямую влияет на вашу покупательную способность и на то, куда вы можете вложить свои деньги. Если правительство дефляцирует налоги, у людей остается больше денег. Это может повысить спрос на определенных рынках. А спрос двигает цены.

В периоды высокой инфляции и высоких процентных ставок инвестиционные стратегии меняются значительно. Золото исторически выступает как убежище, когда деньги теряют ценность. Акции страдают, потому что удорожают кредиты для компаний, но не все сектора страдают одинаково: энергетика сильно выросла в 2022 году, в то время как технологии падали. Валютный рынок предлагает возможности, если понимать, что валюты обесцениваются при высокой инфляции, но он очень волатилен и требует опыта.

Многие не учитывают, что хотя дефляция подоходного налога звучит хорошо в теории, реическая выгода для среднего человека невелика. Речь идет о сбережениях в несколько сотен евро в год. Этого недостаточно, чтобы массово менять инвестиционное поведение, хотя на индивидуальном уровне это может помочь.

Ключ в том, чтобы понять, что за любой налоговой мерой стоит экономический механизм. Понимание, что такое дефлятор, помогает читать между строками в публичной политике и предвидеть рыночные движения. Когда видишь, что правительство начинает дефляцию налогов, знаешь, что в систему входит больше ликвидности. Это может означать возможности в активах, хорошо реагирующих на повышенный спрос, но также требует правильной диверсификации, потому что волатильность в таких сценариях остается высокой.