Когда-нибудь задавались вопросом, почему мы должны учитывать стоимость капитала, а не только ожидаемую доходность

เมื่อวานนี้ผมกำลังวิเคราะห์โครงการลงทุนใหม่ของบริษัท แล้วตระหนักว่าส่วนใหญ่นักลงทุนมักมองแค่ผลตอบแทนที่จะได้รับ แต่ลืมคิดว่าการหาเงินทุนมาดำเนินการนั้นมีต้นทุนเท่าไหร่ นี่แหละคือที่มาของ WACC ซึ่งย่อมาจาก Weighted Average Cost of Capital หรือต้นทุนเฉลี่ยของเงินทุน

เมื่อวานนี้ผมกำลังวิเคราะห์โครงการลงทุนใหม่ของบริษัท แล้วตระหนักว่าส่วนใหญ่นักลงทุนมักมองแค่ผลตอบแทนที่จะได้รับ แต่ลืมคิดว่าการหาเงินทุนมาดำเนินการนั้นมีต้นทุนเท่าไหร่ นี่แหละคือที่มาของ WACC ซึ่งย่อมาจาก Weighted Average Cost of Capital หรือต้นทุนเฉลี่ยของเงินทุน

ทำไมต้องคิด WACC ล่ะ เพราะบริษัทส่วนใหญ่ไม่ได้หาเงินทุนจากที่เดียว บางส่วนมาจากการกู้ยืม บางส่วนมาจากผู้ถือหุ้น แต่ละแหล่งก็มีต้นทุนต่างกัน ต้นทุนเงินกู้จากธนาคารคือดอกเบี้ยที่ต้องจ่าย ส่วนต้นทุนจากผู้ถือหุ้นคือผลตอบแทนที่พวกเขาคาดหวัง การรู้ต้นทุนเฉลี่ยทั้งหมดนี่แหละเป็นกุญแจในการตัดสินใจลงทุนที่ดี

ทำไมต้องคิด WACC ล่ะ เพราะบริษัทส่วนใหญ่ไม่ได้หาเงินทุนจากที่เดียว บางส่วนมาจากการกู้ยืม บางส่วนมาจากผู้ถือหุ้น แต่ละแหล่งก็มีต้นทุนต่างกัน ต้นทุนเงินกู้จากธนาคารคือดอกเบี้ยที่ต้องจ่าย ส่วนต้นทุนจากผู้ถือหุ้นคือผลตอบแทนที่พวกเขาคาดหวัง การรู้ต้นทุนเฉลี่ยทั้งหมดนี่แหละเป็นกุญแจในการตัดสินใจลงทุนที่ดี

ถ้าอยากคำนวณ WACC สูตร ก็ไม่ยากเท่าที่คิด คือ WACC เท่ากับ (สัดส่วนหนี้ × อัตราดอกเบี้ย × (1 - อัตราภาษี)) บวก (สัดส่วนเงินจากผู้ถือหุ้น × อัตราผลตอบแทนที่คาดหวัง) ดูซับซ้อน แต่ลองใช้ตัวเลขจริงดูสิ

ถ้าอยากคำนวณ WACC สูตร ก็ไม่ยากเท่าที่คิด คือ WACC เท่ากับ (สัดส่วนหนี้ × อัตราดอกเบี้ย × (1 - อัตราภาษี)) บวก (สัดส่วนเงินจากผู้ถือหุ้น × อัตราผลตอบแทนที่คาดหวัง) ดูซับซ้อน แต่ลองใช้ตัวเลขจริงดูสิ

นึกภาพบริษัท XYZ มีหนี้ 100 ล้านบาท (60% ของเงินทุนทั้งหมด) และเงินจากผู้ถือหุ้น 160 ล้านบาท (40%) ดอกเบี้ยเงินกู้ 7% ภาษีนิติบุคคล 20% และผลตอบแทนที่ผู้ถือหุ้นคาดหวัง 15% เมื่อแทนค่าลงใน WACC สูตร จะได้ประมาณ 11.38% นี่คือต้นทุนเฉลี่ยของการจัดหาเงินทุนทั้งหมด

นึกภาพบริษัท XYZ มีหนี้ 100 ล้านบาท (60% ของเงินทุนทั้งหมด) และเงินจากผู้ถือหุ้น 160 ล้านบาท (40%) ดอกเบี้ยเงินกู้ 7% ภาษีนิติบุคคล 20% และผลตอบแทนที่ผู้ถือหุ้นคาดหวัง 15% เมื่อแทนค่าลงใน WACC สูตร จะได้ประมาณ 11.38% นี่คือต้นทุนเฉลี่ยของการจัดหาเงินทุนทั้งหมด

วิธีใช้ผลลัพธ์นี้ก็ง่ายเหมือนกัน ถ้าผลตอบแทนที่คาดหวัง (15%) มากกว่า WACC (11.38%) แสดงว่าคุ้มค่าที่จะลงทุน แต่ถ้าน้อยกว่า ก็ไม่คุ้มค่า

วิธีใช้ผลลัพธ์นี้ก็ง่ายเหมือนกัน ถ้าผลตอบแทนที่คาดหวัง (15%) มากกว่า WACC (11.38%) แสดงว่าคุ้มค่าที่จะลงทุน แต่ถ้าน้อยกว่า ก็ไม่คุ้มค่า

อย่างไรก็ตาม ต้องระวังจุดบ่อบอนของ WACC บ้าง ค่า WACC ไม่ได้คำนึงถึงการเปลี่ยนแปลงในอนาคต เช่น อัตราดอกเบี้ยที่อาจเพิ่มขึ้น หรือความเสี่ยงของโครงการที่อาจแตกต่างจากค่าเฉลี่ย นอกจากนี้การคำนวณ WACC สูตร ก็ต้องใช้ข้อมูลปัจจุบันและแม่นยำ ซึ่งบางครั้งหาได้ยากหรือเปลี่ยนแปลงบ่อย

อย่างไรก็ตาม ต้องระวังจุดบ่อบอนของ WACC บ้าง ค่า WACC ไม่ได้คำนึงถึงการเปลี่ยนแปลงในอนาคต เช่น อัตราดอกเบี้ยที่อาจเพิ่มขึ้น หรือความเสี่ยงของโครงการที่อาจแตกต่างจากค่าเฉลี่ย นอกจากนี้การคำนวณ WACC สูตร ก็ต้องใช้ข้อมูลปัจจุบันและแม่นยำ ซึ่งบางครั้งหาได้ยากหรือเปลี่ยนแปลงบ่อย

เคล็ดลับในการใช้ WACC ให้เกิดประโยชน์คือ ไม่ควรใช้มันคนเดียว ควรนำมาเปรียบเทียบกับตัวชี้วัดอื่น เช่น NPV (มูลค่าปัจจุบันสุทธิ) หรือ IRR (อัตราผลตอบแทนภายใน) ด้วย และสำคัญที่สุด ต้องอัปเดตค่า WACC เป็นประจำ เพราะเงื่อนไขตลาดเปลี่ยนไปตลอด

เคล็ดลับในการใช้ WACC ให้เกิดประโยชน์คือ ไม่ควรใช้มันคนเดียว ควรนำมาเปรียบเทียบกับตัวชี้วัดอื่น เช่น NPV (มูลค่าปัจจุบันสุทธิ) หรือ IRR (อัตราผลตอบแทนภายใน) ด้วย และสำคัญที่สุด ต้องอัปเดตค่า WACC เป็นประจำ เพราะเงื่อนไขตลาดเปลี่ยนไปตลอด

สรุปคร่าว ๆ ว่า WACC เป็นเครื่องมือที่ช่วยให้เราเห็นภาพรวมของต้นทุนการจัดหาเงินทุนจริง ๆ ไม่ใช่แค่ดูผลตอบแทนที่หวังไว้ เมื่อใช้ WACC สูตร อย่างถูกต้องและเข้าใจข้อจำกัดของมัน จะช่วยให้ตัดสินใจลงทุนได้ชาญฉลาดขึ้นแน่นอน

สรุปคร่าว ๆ ว่า WACC เป็นเครื่องมือที่ช่วยให้เราเห็นภาพรวมของต้นทุนการจัดหาเงินทุนจริง ๆ ไม่ใช่แค่ดูผลตอบแทนที่หวังไว้ เมื่อใช้ WACC สูตร อย่างถูกต้องและเข้าใจข้อจำกัดของมัน จะช่วยให้ตัดสินใจลงทุนได้ชาญฉลาดขึ้นแน่นอน