Только что заметил кое-что о серебре, что стоит разобрать — этот металл сейчас действительно сложнее понять, чем золото, и есть веская причина. В 2025 году серебро взорвалось, выросло на 147% за год и достигло рекордного уровня около 121 долларов за унцию в январе. Но с тех пор оно отдало часть этих прибылей, сейчас оно находится где-то в диапазоне 77–80 долларов. Вопрос, который задают все, — куда оно пойдет дальше, и честный ответ — это зависит от того, какую версию серебра вы рассматриваете.

Вот что делает модели прогнозирования цен на серебро такими запутанными. Этот металл живет двойной жизнью. Это драгоценный металл, который реагирует на страхи инфляции, слабость доллара и геополитический стресс так же, как и золото. Но это также промышленный товар — самый проводящий элемент на Земле — и энергетический переход буквально не может произойти без него. Солнечные панели, электромобили, центры данных с ИИ, инфраструктура 5G, полупроводники. Всё это нуждается в серебре. Промышленные применения сейчас составляют более половины мирового спроса на серебро, что является огромным сдвигом по сравнению с традиционным восприятием этого металла.

Когда обе силы совпадают, вы получаете то, что мы видели в 2025 году. Страх перед деньгами был высоким, доллар ослабевал, и промышленный спрос ускорялся одновременно. Серебро резко выросло. Но уже в начале 2026 года показалась другая сторона этой медали. Когда геополитическая напряженность выросла, а доллар укрепился, серебро упало, несмотря на премию за страх, потому что его промышленная сторона сделала его уязвимым в способах, которых золото не испытывало. Вот и вся основная проблема прогнозирования — серебро реагирует на переменные, которые могут прямо противоречить друг другу, иногда в течение нескольких дней.

История предложения под этим всем еще интереснее. Серебро уже пять лет находится в структурном дефиците, и аналитики прогнозируют возможный дефицит в 46,3 миллиона унций в 2026 году. Почему это важно — так происходит его добыча. Около 70% добывается как побочный продукт при добыче меди, свинца и цинка. Горняки не принимают решения исходя из цен на серебро. Они добывают основной металл, а серебро просто идет вместе с ним. Это означает, что предложение не может быстро реагировать на рост цен. Глобальное производство шахт выросло на 3% в прошлом году до 846,6 миллиона унций, а переработка достигла 12-летнего максимума — 197,6 миллиона унций, но этого все равно было недостаточно, чтобы закрыть разрыв.

Что сделало конец 2025 года интересным, так это то, что эта физическая нехватка реально проявилась в реальном времени. Металл поступал в хранилища CME, спрос на серебро-обеспеченные ETF резко вырос, и одновременно начался массовый спрос на монеты и слитки. Это создало настоящий ликвидный кризис в октябре, повысило ставки по аренде и помогло подтолкнуть серебро к пиковому уровню в январе. Китай также с января 2026 года ужесточил экспортный контроль за серебром, что добавило еще один сжатие к уже и без того жесткому мировому рынку.

Теперь посмотрите, откуда реально идет спрос. Здесь лидирует солнечная энергетика — она выросла с 11% мирового промышленного спроса на серебро в 2014 году до 29% к 2024 году. За десятилетие это почти утроило свою долю, а глобальная мощность солнечных электростанций все еще расширяется. Производители пытаются снизить количество серебра на панель по мере роста цен, но замещение технически сложно для высокоэффективных решений. Затем есть электромобили, использующие примерно 25–50 граммов серебра на каждое, что значительно больше, чем в традиционных автомобилях. Прогнозируется, что спрос на серебро в автомобильной промышленности будет расти на 3,4% ежегодно до 2031 года, а электромобили, по прогнозам, обгонят автомобили с внутренним сгоранием как основной драйвер спроса к 2027 году. И есть еще аспект центров данных. Мощность ИТ-энергопитания выросла с менее 1 гигаватта в 2000 году до почти 50 гигаватт к 2025 году. Каждый сервер, каждый полупроводник, каждая система управления питанием в этих объектах содержит серебро. По мере ускорения внедрения ИИ и вложений правительств в цифровую инфраструктуру, это еще один вектор спроса, который большинство моделей прогнозирования цен на серебро только начинают полностью учитывать.

Итак, где на самом деле находятся крупные институты? J.P. Morgan оценивает в среднем около 81 доллара за унцию в 2026 году, с квартальными колебаниями. Commerzbank видит 90 долларов к концу года. UBS прогнозирует возможный скачок до 100 долларов к середине года, если давление стагфляции усилится. Банк Америки базируется на 135 долларах за унцию, что значительно выше консенсуса. Основное мнение — в диапазоне высоких $70s до низких $80 — Reuters на уровне $79,50 и опрос LBMA — $79,57. Но диапазон этого опроса LBMA — настоящее откровение. Профессиональные аналитики разбросали свои прогнозы от $42 до $165. Этот разброс говорит о том, сколько движущихся частей реально задействовано.

Положительный сценарий прост. Промышленный спрос на электромобили, ИИ и солнечную энергию ускоряется быстрее, чем шахты могут поставлять. Снижение ставок ФРС снижает реальные доходности и ослабляет доллар, что одновременно помогает драгоценным металлам. Китай еще больше ужесточает экспортный контроль, сжимая уже и без того напряженный рынок. Золото продолжает показывать превосходство, и когда этот разрыв наконец сократится, серебро может резко догнать. Вновь растет интерес розничных инвесторов к драгоценным металлам из-за опасений инфляции, что создает дополнительное давление на покупку.

Обоснованный и медвежий сценарий не менее реалистичен. Производители солнечных панелей расширяют замену меди и сокращают самый быстрорастущий источник спроса. Глобальное замедление экономики ударит по промышленному потреблению, потому что серебро не является рецессионно-устойчивым, как золото. ФРС держит ставки выше дольше, что давит как на инвестиционный, так и на промышленный спрос. Заемные позиции быстро распродаются — мы уже видели это с января по апрель, когда серебро за несколько недель упало более чем на 35%. Запасы на COMEX восстанавливаются, и премия за физический дефицит исчезает.

Оба сценария сейчас актуальны. Быстрый рост цен на серебро возможен, если условия изменятся. Поэтому любой прогноз цен на серебро должен сопровождаться четким планом рисков. Размер позиций, уровни стоп-лоссов и знание максимально допустимых потерь важнее, чем правильный прогноз. В 2025 году серебро выросло на 147%, а затем за несколько недель потеряло более 35% стоимости. Любая ценовая цель дает направление, но не защитит вас от того, что произойдет между сейчас и этой целью. Вот в чем реальность торговли на таком волатильном рынке.