Только что увидел очень интересные данные, в середине мая волна распродаж на глобальных долговых рынках действительно была довольно сильной. За движением доллара и иены на самом деле скрывается более глубокая проблема — рост глобальных инфляционных ожиданий.

Тогда доходность по американским облигациям сразу превысила 4.5%, а доходность по десятилетним японским государственным облигациям поднялась до 2.79%, достигнув рекордных за последние 29 лет значений. За этим стояло в основном продолжение сверхпрогнозируемого роста цен на нефть, а рынок начал делать ставку на возможное повышение ставок Федеральной резервной системой к концу года. Но для Японии ситуация еще более серьезная — их зависимость от ближневосточной нефти превышает 90%, и если морской трафик через Ормузский пролив будет нарушен, давление на импортную инфляцию резко возрастет.

Интересно, что японское правительство тоже рассматривает возможность составления дополнительного бюджета для борьбы с ценовыми shocks, вызванными конфликтом на Ближнем Востоке. Как только этот сигнал появился, опасения по поводу японского бюджетного дефицита усилились, что привело к росту доходности японских облигаций. Я считаю, что здесь есть важный риск, который многие игнорируют — сужение разницы между доходностью японских и американских облигаций может заставить крупных японских инвесторов вернуть свои долгосрочные зарубежные средства. Надо помнить, что Япония — крупнейший держатель американских облигаций, и если массово начнется обратная арбитражная торговля по японской йене, то американский долг может столкнуться с новой волной распродаж.

Технически, тогда доллар/иена уже отскочила до уровня 159.0, и за пять торговых дней продолжала расти. По тренду, в краткосрочной перспективе есть вероятность дальнейшего тестирования психологической отметки 160. Но и среднесрочные риски тоже есть — если не удастся эффективно пробить 160, то вероятность снижения увеличится.

В целом, ключевым фактором является политика Банка Японии. Правительство хочет продолжать мягкую денежно-кредитную политику, но если ЦБ долго не повысит ставки, слабость йены еще больше усилит инфляционные эффекты. В целом рынок ожидает, что японский ЦБ примет меры в июне, но сможет ли этот график соответствовать ситуации, зависит от развития ситуации на Ближнем Востоке и цен на сырье. В общем, эта волна движений требует пристального внимания к заявлениям Федеральной резервной системы и Банка Японии, а также к стабильности японского долгового рынка — все это ключевые факторы, влияющие на дальнейшее движение доллар/иена.