Почему Федеральный резерв не сможет снизить ставку сегодня?

Причина не в инфляции.

Это первое предложение, с которым мы должны согласиться, прежде чем продолжить разговор.

Каждый, кто следит за рынками сегодня, думает, что Джером Пауэлл держится за высокие ставки, потому что борется с инфляцией.

И правда, что настоящая борьба происходит совсем в другом месте,
далеко от цифр CPI, которые все ждут каждый месяц.

Настоящая борьба называется: дефицит капитала.
Позвольте мне объяснить, что происходит за кулисами.

Первое правило, которое нужно запомнить
На рынке облигаций существует простая обратная связь между ценой и доходностью.
Когда спрос на облигацию растет, ее цена повышается, а доходность снижается.

И наоборот,
когда спрос ослабевает или предложение увеличивается, цена падает, а доходность растет.

Это базовое правило в любой книге по экономике,
но оно — ключ к двери, через которую мы войдем.

Номинальная доходность и реальная доходность
Любая доходность по облигации состоит из двух частей.
Первая часть — Реальная доходность (Real Yield),
это то, что платит облигация сверх инфляции.

Вторая часть — ожидания инфляции (Inflation Expectations).

Если сложить их вместе, получится номинальная доходность (Nominal Yield), которую вы видите на экране.

Разница между номинальной доходностью и реальной доходностью называется Breakeven Inflation, и это просто то, что рынок ожидает по инфляции за срок действия облигации.

Сегодня этот показатель составляет всего 2,3%.
Прочтите еще раз.

Мировые рынки, со всеми своими триллионами, говорят одним голосом, что долгосрочная инфляция под контролем.

Мы не увидим возвращения к страшным цифрам 2022 года.
Инфляция — это не призрак, который пугает Федеральный резерв.
Итак, что его действительно пугает?

Облигации TIPS рассказывают нам настоящую историю
Облигации TIPS — это казначейские облигации США, защищенные от инфляции. Их доходность движется вместе с ценами, точно показывая реальную доходность без искажений.

В августе 2025 года аукцион 30-летних облигаций, защищенных от инфляции, прошел с реальной доходностью 2,65%,
что является самой высокой доходностью для этого сегмента с октября 2001 года. Целых четверть века.

Доходность выросла, потому что цена снизилась.
Цена снизилась, потому что спрос ослаб.

И тут происходит настоящая шоковая ситуация.

30-летние казначейские облигации США, защищенные от инфляции,
почти самые безопасные активы на планете.

Ожидалось, что гигантские пенсионные фонды, страховые компании и центральные банки по всему миру будут бороться за их покупку.

Но этого не произошло.
Почему?