Как Федеральный резерв Кевина Уорша может изменить структуру следующего бычьего рынка Биткоина

• Дисциплинированный Фед Кевина Уорша может ослабить ликвидные импульсы, которые подпитывали предыдущие бычьи рынки Биткоина.
• Отрицательная премия Coinbase при Уорше в Феде будет сигналом о снижении институционального спроса в США во время любого ралли цен на BTC.
• Если приток ETF восстановится и резервы бирж снизятся, Биткоин сможет поддержать бычий тренд даже при ужесточении монетарных условий.

Как политика Фед Уорша может полностью переопределить структуру бычьего рынка Биткоина.

Рынки больше не сосредоточены исключительно на снижении ставок. Вместо этого внимание переключилось на то, меняется ли операционная философия Феда в своей основе.

С учетом того, что институциональный капитал, ETF и деривативы теперь тесно связаны с BTC, более жесткие финансовые условия имеют большее значение, чем в прошлых циклах. Следующая фаза структуры рынка Биткоина может выглядеть очень иначе.

Смена философии Феда уже оказывает давление на сторону спроса Биткоина

Кевин Уорш последовательно выступает против чрезмерного количественного смягчения на протяжении всей своей карьеры. Его подход отдает предпочтение денежной дисциплине вместо постоянной поддержки и вмешательства на рынке.

Эта философия резко контрастирует с позицией Феда, на которую опирались бычьи инвесторы в Биткоин. Институциональные игроки формировали позиции частично исходя из предположения, что Фед выступит в роли страховочного механизма.

Это предположение сейчас проверяется в реальном времени. Дисциплинированный Фед устраняет один из ключевых импульсов, стоящих за институциональной адаптацией Биткоина.

Хедж-фонды и менеджеры ETF переоценивают, как они оценивают риски в этой среде. Структура бычьего рынка, сформированная при более мягких условиях, может принять другую форму.

Премия Coinbase — это ончейн-метрика, которая, скорее всего, среагирует первой. Она отслеживает спрос со стороны институциональных участников в США по сравнению с глобальными ценами на биржах.

Если длительный период высоких ставок снизит аппетит к покупкам, премия Coinbase станет отрицательной раньше, чем цена снизится. Эта последовательность исторически предшествовала более широким коррекциям в бычьих ралли Биткоина.

Источник: Cryptoquant

Netflow бирж Биткоина добавляет еще один слой к этой картине. Рост притока на биржи сигнализирует о защитной позиции среди краткосрочных держателей.

Переход к риско-отказной стратегии при режиме Уорша может заметно ускорить такое поведение. Когда netflows растут на фоне ослабления премии Coinbase, структура бычьего рынка начинает трещать по швам.

Как бычий рынок, устойчивый к условиям Уорша, мог бы выглядеть

Не все сценарии при Уорше ведут к затяжному медвежьему рынку Биткоина. Есть вероятный путь, при котором ужесточение условий перераспределяет, а не завершает, структуру бычьего рынка.

Привлекательность Биткоина как политически нейтрального хранилища стоимости может даже усилиться при фискальной дисциплине. Эта идея приобретает силу именно тогда, когда доверие к фиатным системам подрывается.

Приток ETF — самый очевидный сигнал для отслеживания этого альтернативного сценария. Постоянный приток при снижении резервов бирж указывал бы на реальную аккумуляцию.

Эта комбинация свидетельствует о том, что капитал поступает в Биткоин независимо от стимулов Феда. Это означало бы структурное развитие, выходящее за рамки циклов цен, основанных на ликвидности.

Возврат положительной премии Coinbase дополнительно подтвердил бы эту гипотезу на практике. Это означало бы, что институциональные покупатели из США возвращаются с уверенностью, а не просто закрывают шорты.

Спотовый спрос — это то, что отличает устойчивый бычий рынок от рынка с использованием заемных средств. Текущий рынок слишком зависим от заемных средств и недостаточно подтвержден за счет реального спотового поглощения.

Если эти условия совпадут, Биткоин может установить новую структуру бычьего рынка, основанную на монетарной независимости. Это означало бы зрелость этого класса активов, выходящую за рамки его ранних макро-чувствительных лет.

Эра Уорша, хотя и вызывает краткосрочные трудности, в конечном итоге может заставить Биткоин доказать свою состоятельность на более прочной основе. Останется только вопрос, произойдет ли этот переход гладко или через более глубокую коррекцию.