Что сработало, а что нет в этом сезоне отчетности

В этом выпуске Motley Fool Hidden Gems Investing участники Motley Fool Тревис Хаум, Лу Уайтман и аналитик Motley Fool Джейсон Мозер обсуждают:

• Что сработало (и что не сработало) в этом сезоне отчетности.
• Что не так с акциями ресторанов и одежды.
• Стоит ли говорить об инфляции, которая тревожит инвесторов?
• А также, акции, которые у нас на радаре.

Чтобы просмотреть полные выпуски всех бесплатных подкастов Motley Fool, посетите наш центр подкастов. Когда будете готовы инвестировать, ознакомьтесь с нашим топ-10 списком акций для покупки.

Полная транскрипция ниже.

Этот подкаст был записан 15 мая 2026 года.

Тревис Хаум: IPO снова в тренде. Добро пожаловать в Motley Fool Hidden Gems Investing. Я Тревис Хаум, сегодня со мной Джейсон Мозер и Лу Уайтман. Ребята, на рынке происходит много всего. Мы завершили сезон отчетности, поэтому у нас не так много цифр для обсуждения. Но у нас есть данные по инфляции, рынок просто сходит с ума. Лу, я хотел начать с тебя. Когда ты смотришь на текущую ситуацию на рынке, кажется, что многие части тянут в разные стороны. Данные по инфляции были очень высоки на этой неделе. Мы увидели скачок процентных ставок. Это кажется плохим, но одновременно прибыльность компаний остается относительно сильной. У нас есть эта торговля ИИ, которая идет абсолютно безумно. Где ты видишь возможности и угрозы, и каков твой настрой по рынку сейчас?

Лу Уайтман: Это удивительно, что несмотря на все разговоры о инфляции, занятости, ВВП, рынок действительно сосредоточен только на прибыли. Прибыль компаний росла очень хорошо, несмотря ни на что. Средний рост прибыли S&P 500 за год составил 28%. Это шестой подряд квартал двузначного роста прибыли, то есть рост маржи. Частично это связано с эффективностью ИИ, но настоящая история — это та ценовая власть, которую компании впервые начали использовать во время пандемии и которая осталась устойчивой, и компании имели гораздо больше ценовой власти, чем могли предположить. Именно на это рынок сейчас и обращает внимание. Всё остальное может сыграть свою роль в будущем. Надо следить, но даже среди не-технологических компаний, остальных 493, мы видим очень сильные результаты, и пока прибыль растет, рынок способен игнорировать всё остальное.

Тревис Хаум: Джейсон, кажется, что цифры действительно хорошие. По крайней мере, в некоторых сегментах рынка. Мы поговорим о слабых местах — компаниях в обуви, одежде и ресторанах. Но ты видишь ту же силу и в этих данных, или, может быть, есть признаки слабости? Мы видим снижение потребительских расходов, инфляцию, рост цен на бензин, что начинает реально бить по карманам людей. Это что-то, что, возможно, повлияет на второй, третий или четвертый квартал, но пока этого не видно, или это просто шум в системе?

Джейсон Мозер: Думаю, ответ — это и да, и нет. В целом, цены сейчас растут, и инфляция в основном вызвана энергетикой. Есть вероятность, что ситуация с энергоресурсами разрешится быстрее, чем мы ожидаем. Надеюсь, так и будет. Как правильно заметил Лу, даже учитывая остальные 493 компании, этот год оказался очень сильным с точки зрения прибыли. Почти 85% компаний из S&P 500 превзошли ожидания по прибыли на акцию — это самый высокий показатель с второго квартала 2021 года. Компании показывают прибыль, превышающую оценки на 18%, что значительно выше пятилетнего среднего в 7.3%. Мы обсуждаем эти препятствия — инфляцию, ставки, энергию — но при этом, Лу упомянул торговлю ИИ, которая продолжает поднимать показатели. Всё ещё много энтузиазма, и, по моему мнению, это связано с тем, что эти компании реально улучшают свои показатели.

Тревис Хаум: Лу, улучшение прибыли — это очевидно, и тренды ИИ тоже очевидны. Но что, по твоему мнению, устойчиво? Мне нравится смотреть на карту тепла S&P 500 и видеть, куда идут акции в этом году. В области оборудования для чипов, памяти, энергетики — всё растет очень сильно. Большая часть этого связана с огромными затратами на ИИ, о которых мы говорили. По оценкам, только крупнейшие компании в технологиях планируют потратить около 700 миллиардов долларов на капитальные расходы в этом году. Это может краткосрочно стимулировать прибыль, но в конечном итоге эти деньги, их денежные потоки, начинают уходить на погашение долгов, и рост этих затрат не может продолжаться бесконечно. В теории, он уже достиг своего пика. Это вас беспокоит, или мы на каком-то локальном максимуме, и всё так сильно, потому что всё настолько вычислительно ограничено, что я готов платить любые деньги за энергию, за чипы, за память — но это не будет продолжаться вечно?

Лу Уайтман: В конечном итоге, всё не может расти вечно, и это не продлится вечно, но важно понять, когда это закончится. Я просто доверяю словам компаний. В этом сезоне отчетности я ошибся — ожидал, что крупные гиперскейлеры дадут сигнал о замедлении, что-то вроде предварительного предупреждения, что, может быть, не стоит тратить всё, что обещали, потому что это много. Но этого не произошло — все пошли «все в», так что это не может длиться вечно.

Тревис Хаум: Разве это не было сделано, например, Microsoft, которая за один квартал получила по-настоящему суровое наказание?

Лу Уайтман: Сейчас ситуация — это противостояние. Думаю, что каждый финансовый директор гиперскейлеров хотел бы снизить ожидания, но если только один из них это сделает, это будет означать, что их бизнес хуже, чем у остальных. Мне кажется, потребуется больше. Может ли это продолжаться? Да, у нас всё ещё есть расходы, потребитель всё ещё тратит, но покупательная способность домашних хозяйств остаётся на уровне, энергия дорожает. Мы торгуемся по более чем 20-кратным прогнозным прибыли, и я насторожен — может быть, всё закончится раньше, чем мы думаем. Но пока что, по данным, мы не движемся к краху.

Джейсон Мозер: Мне кажется, будет очень интересно следить за следующими кварталами и за руководством гиперскейлеров, чтобы понять, как они планируют тратить деньги в 2027 году. Судя по всему, они не собираются сбавлять темп. От Nvidia, Amazon, Microsoft до Alphabet и Meta — все тратят деньги без остановки. Если это продолжится, и я думаю, что это может длиться дольше, чем мы предполагаем, потому что эти компании очень успешны и имеют много ресурсов, то это поддержит энтузиазм.

Лу Уайтман: Вот именно. Не обязательно, чтобы всё росло дальше — достаточно просто удерживать текущий уровень. Это уже хорошо для экономики. Мы видели это по реакции рынка, например, на квартал Nvidia — рынок, возможно, уже закладывает, что рост замедлится, но если мы просто стабилизируемся на этом уровне, это много инвестиций в экономику.

Джейсон Мозер: Именно так.

Тревис Хаум: Я бы сказал, что слово «плато» всегда вызывает у меня ассоциации с инвестициями в инфраструктуру волоконной оптики в конце 90-х — начале 2000-х. Тогда, когда «разрыв» доткомов или телеком-бум действительно произошёл, это было связано с тем, что рост остановился. Он не исчез, просто выровнялся, и компании перешли от роста к стагнации, а структура затрат — к неэффективной.

Лу Уайтман: Ну, Тревис, это снова слово «в конечном итоге».

Тревис Хаум: Ты много работал. Хотел бы поговорить о рынке IPO. Джейсон, на этой неделе мы увидели IPO Cerebras, и я бы сказал, что это было, по мнению рынка, успешное IPO. Странно, как мы об этом говорим. Акции взлетели у тех, кто успел купить, но во время торгов вчера они были ниже. Говорят, что SpaceX, скорее всего, выйдет в следующем месяце, возможно, OpenAI, а также, возможно, Anthropic. Когда видишь такие крупные IPO, например, Cerebras торгуется минимум по 200 раз продажам, — как ты оцениваешь это? Потому что, если вернуться к 2020–2021 годам, это было знаком вершины рынка, пузыря. В 90-х было то же самое, но есть ли что-то, что вызывает опасения, или это просто наблюдение? Как ты оцениваешь IPO в нынешней ситуации?

Джейсон Мозер: Это был хороший IPO для самой компании. Она смогла привлечь значительные средства, но для розничных инвесторов, которые купили по 385 долларов, сейчас это в минусе. Это важно учитывать. Но главное — из-за высокого энтузиазма вокруг этого IPO и предстоящих крупных запусков с огромными оценками, возникает вопрос: насколько это переоценено? Когда инсайдеры и венчурные инвесторы, которые знают свои компании лучше всех, начинают продавать акции по таким высоким ценам, это классический признак пузыря. И это — [OVERLAPPING].

Тревис Хаум: Им не обязательно привлекать деньги через публичный рынок так, как раньше. В 90-х не было бы возможности собрать 10 миллиардов долларов, например, у Amazon. Тогда нужно было выходить на биржу.

Джейсон Мозер: Совершенно верно, им не нужно. Но то, что они делают, — это знак, что есть энтузиазм, и это стоит учитывать.

Лу Уайтман: Точно. Это важно, но с другой стороны, FOMO (страх упустить возможность) очень силен. Люди хотят входить, потому что рынок всё ещё считает, что ИИ — это будущее, и оценки растут. Нужно входить, пока есть шанс, когда появляется что-то новое. Но рано или поздно это может сыграть против нас. Не хочу делать ставку на тайминг рынка, потому что это очень сложно.

Тревис Хаум: Слово «плато» снова звучит у меня в голове. Когда вернёмся, поговорим о ресторанах и компаниях обуви и одежды. Вы слушаете Motley Fool Hidden Gems Investing.

РЕКЛАМА: ПК Dell с Intel Inside созданы для моментов, которые важны — для тех моментов, которые вы планируете, и для тех, что случаются внезапно. Созданы для насыщенных дней, превращающихся в ночные учебные сессии, для работы из кафе, когда все розетки заняты. Для тех моментов, когда вы в потоке, и последнее, что вам нужно — автоматическое обновление, мешающее вашему ритму. Поэтому Dell создает технику, которая подстраивается под ваш стиль работы. С батареей, которая держит долго, и встроенным интеллектом, который обновляет систему по вашему расписанию, а не в самый неподходящий момент. Не создавайте технику ради техники — создавайте для вас. Отличные технологии, созданные для вашего ритма, на dell.com/delpcs — для вас.

Тревис Хаум: Возвращаемся к Motley Fool Hidden Gems Investing. Мы говорили о некоторых акциях, которые недавно пострадали, но есть сегменты рынка, где всё ещё есть ценность. Назовем это «лучшее из остального». Начнем с ресторанов, Лу. Ты, по крайней мере, питаешься два-три раза в день. Какие акции ресторанов выглядят привлекательно? Я назову пять вариантов для долгосрочного инвестирования: Darden, Texas Roadhouse, Bloomin', Cheesecake Factory и Denny’s. Я считаю, что Denny’s — недооцененная компания.

Лу Уайтман: Может быть. Но я, пожалуй, продолжу её игнорировать.

Джейсон Мозер: А тебе не нравится Moons over my Hammy?

Лу Уайтман: Не знаю. Если я когда-нибудь был там… Но, смотрите, немного закулисья: Джейсон действительно подготовился, а я — нет. Я знаю, что он скажет, и согласен с этим. Поэтому я выйду за рамки сценария и скажу Cava вместо этих пяти.

Тревис Хаум: Ты считаешь, что рост у Cava продолжится?

Лу Уайтман: Вот в чем дело. Если посмотреть на рестораны Cava, то они в основном на двух побережьях. Есть стереотипный средиземноморский формат в провинции. Думаю, у них есть возможности для роста. В конце концов, Уолл-стрит платит за рост. Часть этого — насыщение рынка. Я склонен к тому, что некоторые компании уже достигли насыщения. Поэтому я выберу то, что мне ближе — я лично люблю есть в Cava, и, возможно, я предвзят. Но считаю, что это лучшее из тех, что растут, чем те, что уже насыщены. В остальном, я передам слово Джейсону, потому что он, похоже, согласен с моим мнением. Забавно, что Лу утверждает, что весь сегмент фаст-кейзл — полностью перенасыщен, а его выбор — именно компания, которая пытается туда попасть. Потому что, Тревис, это моя любимая, и я слеп к тому, что тебе нравится. Итак, Джейсон, что ты думаешь?

Джейсон Мозер: Понимаю, Лу. Я тоже фанат Cava, так что трудно спорить. Но я ещё не пробовал. Может, мне стоит съездить и проверить?

Лу Уайтман: Можешь полететь. Это вкусно.

Джейсон Мозер: А ещё, это довольно легко повторить дома. Как только ты узнаешь, какие ингредиенты тебе нравятся, можешь делать свою собственную Cava-тарелку в любое время и обычно за меньшие деньги. Но интересно, сколько конкурентов появится, чтобы повторить эту концепцию. Наверное, уже есть Denny’s, например, Moons over my Hammy я ел не раз. Это ностальгия.

Но я считаю, что мне больше нравится Darden, потому что у них широкий портфель. В него входят Olive Garden, Longhorn Steakhouse, Cheddar Scratch Kitchen, Chewy’s — ты был в Chewy’s? Там хорошая еда. Также Yardhouse, Ruth’s Chris, Capital Grill, Season 52, EddiVsPrime seafood, Bahama Breeze, Capital burger — много ресторанов, и у каждого свои ценовые сегменты. Это создаёт возможности для успеха и ценовые преимущества для потребителя. Не все по одной цене, есть более дорогие, как EddiVsPrime, и более доступные, как в обувных ресторанах. Мне нравится их разнообразие, и я думаю, это поможет им в долгосрочной перспективе.

Лу Уайтман: Кажется, что даже при слабой экономике рестораны — это всё равно место, куда можно пойти с друзьями или семьёй. Может, Лу и прав, что сегменты перенасыщены, но всё равно, есть потенциал для роста. Хорошо, следующий сегмент — компании обуви и одежды. У меня есть цифры, которые меня удивили. У Nike — нормальный мультипликатор по прибыли, около 23 раз. У Under Armour — всего 5.4 раза, несмотря на отрицательный рост продаж. У Lululemon — около 9.6, у Deckers — 14, а у On Holding — 22. В этом списке, или добавьте свои, Лу, куда бы ты пошёл?

Джейсон Мозер: Я бы выбрал Nike, потому что у них сильный бренд, и я держу акции ради дивиденда. Не ожидаю большого роста капитала, но думаю, что цена со временем восстановится. В основном — ради стабильности.

Лу Уайтман: Мне кажется, стоит рассматривать On Holding — это самая быстрорастущая из этих компаний, они активно используют ценовую стратегию. Они поставили цель — достичь 60% валовой маржи, сейчас около 65%. В условиях слабого потребителя они повышают цены. Думаю, это хорошая стратегия. Также можно рассмотреть Deckers, у них есть бренды вроде Hoka, популярный у бегунов, и они показывают гибкость и способность к reinventing. В целом, я бы, наверное, избегал всей этой категории как инвестор.

Джейсон Мозер: Тогда проще — просто купить Amazon и получить долю Zappos через него, как в случае с Google или Alphabet. Или иметь небольшую позицию в SpaceX. Я долго держал Under Armour, продавал часть, когда было лучше, и осталась небольшая позиция. Надеялся, что они вернутся к успеху, но, похоже, проблема — в руководстве. Кевин Плэнк, по моему мнению, не очень хорошо управляет компанией. Он, кажется, не умеет делегировать и не воспринимает критику. Это сказывается на компании. Мне нравятся их товары, я ношу их штаны, но, честно говоря, я избегаю всей этой категории. Лучше держать акции Nike ради дивиденда, хотя и не ожидаю значительного роста. Недавно появились признаки, что инсайдеры покупают акции, и это меня радует. Думаю, у них есть будущее.

Лу Уайтман: Надо, наверное, сделать ставку на On Holding — это самая быстрорастущая компания из всех, о которых мы говорили, и они используют ценовую стратегию. Они поставили цель — достичь 60% валовой маржи, и уже почти достигли 65%. В условиях слабого потребителя они повышают цены. Также можно рассмотреть Dick’s Sporting Goods — их магазины выглядят всё лучше. В целом, я бы выбрал On Holding или Dick’s.

Давайте перейдём к медицинским компаниям. Там есть инновации и рост, есть больше драйверов, чем в ресторанах или одежде. Джейсон, Intuitive Surgical, TransMedics, все эти акции в этом году сильно упали. Это почему они у меня на радаре. Также — Abbott Labs, Boston Scientific, GE Healthcare. Если выбрать одну, куда бы ты пошёл?

Джейсон Мозер: Я выбрал Intuitive Surgical ещё в 2019 году, рекомендовал его в нашем сервисе по инновационным технологиям. Акции выросли примерно на 150%. Сейчас они немного отстают из-за недавнего снижения, но бизнес очень инновационный. Их система DaVinci — уже установлена у многих, и новая ion bronchoscopy — это ещё один путь роста. Конкуренция есть, но у них сильная база и инновации. Думаю, выберу Intuitive.

Лу Уайтман: Это логично. У них сейчас сложная ситуация с бюджетами больниц, и они получают меньше прибыли, но это временно. Мне нравятся все эти компании, хотя TransMedics — это дикая карта. Очень волатильная акция, я давно за ней слежу, но не уверен, что они делают. Их логистика — очень дорогостоящая, и они, похоже, взяли на себя много рисков. Хотел бы, чтобы они succeeded, но есть сомнения. Возможно, лучше посмотреть на GE Healthcare, у них более стандартные продукты, и спрос на медицинские устройства и диагностику будет расти. В целом, я уверен, что спрос на их продукты сохранится.

Тревис Хаум: Надеюсь, это даст вам идеи, где есть ценность, и видно, что многие сегменты рынка сейчас переоценены, а эти — более перспективные для инвесторов. Когда вернёмся, я хочу услышать мнения Джейсона и Лу о состоянии инфляции и о наших акциях на радаре. Вы слушаете Motley Fool Hidden Gems Investing.

Как всегда, участники программы могут иметь интерес к обсуждаемым акциям, и Motley Fool может давать рекомендации за или против них, поэтому не принимайте решения только на основе этого. Всё содержание по личным финансам соответствует редакционным стандартам Motley Fool и не одобрено рекламодателями. Рекламные материалы — это спонсорский контент, предназначенный только для информирования. Для полного раскрытия информации смотрите описание подкаста.

Джейсон, ещё один вопрос, который мы кратко затронули в начале, но он заслуживает большего внимания — это данные по инфляции, опубликованные на этой неделе. CPI — индекс потребительских цен — вырос на 3.8% по сравнению с прошлым годом. PPI — индекс цен производителей — вырос на 6%. Энергетика — важная часть этого, но ещё важен рост ставок. В 2021 году это предвещало сильное падение рынка и быстрое повышение ставок. Как ты воспринимаешь текущие новости по инфляции?

Джейсон Мозер: Думаю, что в основном это вызвано ценами на энергию. Но не только. Влияние тарифов тоже сыграло свою роль. Мы сейчас переживаем этап возврата к норме, но в прошлом году было много новостей о тарифах, и компании не знали, как реагировать. Всё это отражается на расходах. Важный момент — что это значит для ставок. Аргумент о снижении ставок был основан на том, что инфляция под контролем. Но сейчас ситуация изменилась, и новый председатель ФРС, скорее всего, будет держать ставки высокими. В этом году аналитики, например, Goldman Sachs и JPMorgan, предполагают, что снижение ставок произойдет только в конце 2026 — начале 2027 года. Это долго, и прогнозы могут оказаться ошибочными, но тенденция ясна: ставки, скорее всего, останутся высокими дольше, чем ожидалось.

Лу Уайтман: Это очень далеко.

Джейсон Мозер: Да, это прогнозы. Но интересно, что в начале года и в конце прошлого года говорили, что снижение ставок скоро, а сейчас — нет. Это меняет картину.

Лу Уайтман: А что это значит для рынка? В конце концов, мы — инвесторы. Это инвестиционный подкаст. Хотел бы немного пессимистично заметить: неравенство богатства в США достигло 100-летнего максимума — 97% богатства у 50% самых богатых. Почему это важно? Потому что потребительские расходы всё ещё поддерживаются за счёт тех, у кого есть деньги. Но есть и проблемы, и, возможно, всё закончится крахом рынка, — не уверен. Всё-таки, рынок — это кривая K-образного восстановления. Есть люди, у которых расходы выше, и есть те, у кого их меньше. Это важно учитывать.

Джейсон Мозер: Это действительно так. У многих всё ещё есть возможность тратить, у других — всё сложнее. Это важный момент для наблюдения.

Тревис Хаум: Тогда перейдём к нашим акциям на радаре. С нами — Дэн Бойд. Джейсон, что у тебя на этой неделе?

Джейсон Мозер: Все, наверное, знают Starbucks (тикер SBUX). Я держу акции уже несколько лет. Хорошая новость — с сентября 2024 года их руководитель — Брайан Никкол — взял управление. Акции выросли на 20% с тех пор. Но рынок за тот же период вырос на 40%, так что это — аутсайдер. Сегодня они объявили о новом сокращении штата — третий за время его руководства. В феврале 2025 года они сократили 1100 человек, а ещё не заполнили сотни вакансий. Потом — ещё 900 человек. Общий штат — 381 тысяча сотрудников. Это много, и компании нужно быть максимально эффективной. Но акции стоят более 40 раз по прогнозам на весь год — это очень оптимистично. Я оставляю свои акции, но покупать сейчас — не уверен.

Тревис Хаум: Дэн, ты обычно пьёшь кофе в Starbucks?

Дэн Бойд: Нет, не совсем. Если жена хочет кофе, тогда да, идём туда. А я — нет.

Тревис Хаум: Значит, ты голосуешь «да»?

Дэн Бойд: Трудно спорить с кофе и с женой.

Тревис Хаум: Лу, что у тебя на радаре на этой неделе?

Лу Уайтман: Ничего такого особенного, как кофе, к сожалению. Но я слежу за CH Robinson (тикер CHRW). Это — брокер грузоперевозок без активов. Они — посредники между компаниями, что что-то перевозят, и грузовиками. В этом году их акции упали после решения Верховного суда, что брокеры могут нести ответственность за работу с ненадёжными перевозчиками. Раньше считалось, что брокеры не виноваты, и это ударило по акциям. Но это может повысить страховые и другие издержки, и, возможно, это поможет сильным компаниям, хорошо капитализированным, — а CH Robinson именно такие. Они готовы занять свою нишу. В целом, акции росли, пока не вышло это решение. Теперь возможен откат — хорошая возможность для покупки. Я внимательно слежу.

Тревис Хаум: Джейсон, что скажешь о логистике?

Джейсон Мозер: Обожаю логистику. Всё должно куда-то идти.

Тревис Хаум: Тогда, Джейсон, какая акция у тебя на этой неделе?

Джейсон Мозер: Думаю, обе хорошие. Но CH Robinson — чуть дешевле за ту же ценность. В этот раз я выберу её.

Тревис Хаум: Всё, что у нас есть — спасибо за внимание. До встречи в следующем выпуске Motley Fool Money. Спасибо, что слушаете Motley Fool Hidden Gems Investing. Увидимся!