Я наблюдаю, как стратегии carry trading становятся всё более популярными в последнее время, особенно после того, что произошло в июле 2024 года. Позвольте мне объяснить, что на самом деле происходит с этим механизмом торговли по процентным ставкам, потому что он более актуален для текущих рынков, чем многие предполагают.

Итак, основная идея такова: вы берёте взаймы деньги в валюте, где ставки практически нулевые — например, японскую йену, которая оставалась около нуля много лет — затем конвертируете эти дешёвые деньги в что-то вроде долларов США, где реально можно зарабатывать доходы. Вы вкладываете их в более доходные активы, зарабатывая разницу между тем, что платите, и тем, что получаете. В теории всё просто. Брать в долг под 0%, инвестировать под 5,5%, сохранять спред. Это и есть суть стратегии carry trading по процентным ставкам.

Причина, почему это стало так популярно, очевидна: это способ получать стабильный доход, не ожидая, пока активы реально подорожают. Хедж-фонды и крупные институты любят это, потому что у них есть капитал и опыт для масштабных операций. Они используют кредитное плечо, чтобы увеличить доходность — берут больше, чем у них есть на самом деле, и получают большие прибыли. Но это кредитное плечо работает и в обратную сторону.

Классический пример, о котором все говорят, — это carry trade с йеной и долларом. Годами это работало отлично. Брать йену дешево, инвестировать в американские активы, получать разницу по ставкам — все довольны. Торговля на развивающихся рынках работает по тому же принципу — берёте в долг валюты с низкими ставками, вкладываете в более доходные облигации развивающихся рынков. Потенциальная прибыль может быть огромной. Но и, что важно, эти операции очень чувствительны к смене настроений на рынке.

Вот где становится интересно и, честно говоря, рискованно. Самая большая угроза для стратегии carry trading — это не то, что ожидаешь — это валютный риск. Если йена внезапно укрепится против доллара, пока вы держите эту позицию, ваши прибыли быстро исчезнут. Вы взяли в долг йену, значит, должны вернуть её в йенах. Если йена станет дороже, ваши убытки резко возрастут. Именно это и произошло в июле 2024 года, когда Банк Японии удивил всех повышением ставок. Йена резко выросла, и все эти кредитные позиции начали одновременно распутываться. Насильственная распродажа была жестокой — не только на валютных рынках, но и по всему спектру рискованных активов по всему миру.

Изменения процентных ставок сами по себе — ещё один смертельный фактор. Если центральный банк, выпустивший валюту, которую вы взяли в долг, повысит ставки, ваши затраты на заём увеличатся. Если банк, в который вы вложили, снизит ставки, ваши доходы уменьшатся. Обе ситуации уничтожают вашу прибыльную маржу. Мы видели, как это катастрофически разворачивалось в 2008 году во время финансового кризиса — carry trades с йеной были полностью уничтожены.

Что усугубляет ситуацию — это кредитное плечо. Когда рынки становятся волатильными и инвесторы паникуют, они не закрывают позиции постепенно. Они сбрасывают всё сразу. В 2024 году распутывание йеновых carry trade вызвало цепную реакцию — огромные колебания валют, ликвидации рискованных активов, реальный финансовый стресс по всему рынку. Кредитное плечо усилило всё это.

Carry trading действительно показывает хорошие результаты, когда условия спокойные и рынки растут. Тогда валюты остаются относительно стабильными, и инвесторы чувствуют себя комфортно, беря на себя больше риска. Но как только появляется неопределённость или волатильность возрастает, всё меняется. Тогда торговля по процентным ставкам становится опасной.

Реальность такова: эта стратегия требует серьёзных знаний о рынке — нужно понимать политику центральных банков, глобальные экономические условия, механизмы валютных курсов и как управлять кредитным плечом, чтобы не потерять всё. Это не игра для розничных инвесторов. Ситуация с йеной в 2024 году и кризис 2008 года оба показали, что когда эти операции идут не так, они могут вызвать более широкий рыночный кризис.

Если вы задумываетесь об этом пространстве, главный урок прост: торговля по процентным ставкам может работать, но только если вы действительно знаете, что делаете, и не переиспользуете кредитное плечо. Запас ошибок у большинства меньше, чем кажется.