Я копался в интересных вещах о том, как валютные рынки скандинавских стран полностью разошлись с ожидаемым еще в начале 2025 года. Модель была довольно дикой — норвежская крона фактически удерживалась на месте, в то время как шведская крона пострадала сильнее против евро. Стоит понять, что именно за этим стояло, потому что это многое говорит о том, как разные экономики реагируют на одни и те же глобальные давления.

Вот что привлекло мое внимание: разделение валют скандинавских стран не было случайным. EUR/SEK поднимался выше 11.50, в то время как EUR/NOK оставался в диапазоне около 11.20-11.40. Обычно эти пары движутся вместе, но именно тогда они начали расходиться. Исследовательская команда Danske Bank разобрала, почему это произошло, и всё сводится к трем основным силам, которые по-разному влияли на эти экономики.

Первое — это история о рисковом аппетите. Когда инвесторы нервничают, они бегут из товарных валют. Но когда чувствуют уверенность, начинают их покупать. Энергетический экспорт Норвегии получил поддержку из-за геополитической напряженности, влияющей на цепочки поставок — по сути, это было благоприятным фактором для кроны. А вот шведский производственный сектор? Он пострадал от тех же напряженностей. Разная степень экспозиции к глобальным рискам означала разные валютные результаты для этих скандинавских стран.

Второй момент — это монетарная политика. Европейский центральный банк в основном оставался на месте, а Norges Bank начала давать сигналы о возможном повышении ставок для борьбы с инфляцией. Между тем, Sveriges Riksbank заняла более осторожную, мягкую позицию. Когда разница в процентных ставках расширяется, потоки капитала меняются. Инвесторы естественно ищут более высокие доходности — это означало, что норвежские активы получали больше внимания, поддерживая крону, а шведские активы — меньше.

Экономические основы делали это еще яснее. Торговый профицит Норвегии достиг 45 миллиардов NOK благодаря энергетическому экспорту, а рост ВВП ускорился до 2.1%. Торговый баланс Швеции сузился до всего 5 миллиардов SEK, а рост ВВП замедлился до 0.8%. Безработица в Норвегии оставалась на уровне 3.2%, а в Швеции она выросла до 7.5%. Когда такие различия в фундаментальных показателях, валютные рынки быстро это учитывают.

Интересно наблюдать за движениями скандинавских валют, потому что они служат окном в то, как разные экономические структуры реагируют на одни и те же глобальные шоки. Экономика, зависящая от энергии, выигрывает, когда растут цены на сырье и усиливаются геополитические риски. Модель экспорта и производства в Швеции под давлением тех же условий. Это действительно полезный взгляд для более широкого понимания дивергенции валют.

Анализ Danske Bank предположил, что эта разница может сохраниться до середины 2025 года, но главный вопрос — произойдет ли сближение позже, если условия нормализуются. Оглядываясь назад, можно увидеть, как разворачивались эти динамики. Основной вывод: при торговле скандинавскими валютными парами не стоит предполагать, что они будут двигаться вместе. Следите за руководством центральных банков, движением цен на энергоносители и изменениями глобальных настроений риска — именно там скрыты настоящие сигналы.