Последнее время я копался в старых прогнозах по меди на 2023 год, и честно говоря, тогдашняя динамика была довольно дикой. Этот красный металл в 2022 году получил сильный удар из-за опасений рецессии и локдаунов в Китае, но в начале того года происходил интересный отскок, который привлек много внимания.

Самое удивительное — сколько факторов было задействовано. Со стороны спроса все внимательно следили за Китаем — их сектор недвижимости был в глубоком кризисе, а это огромно, поскольку строительство составляет примерно четверть их мединого потребления. Ситуация с COVID усугубляла все. Но затем появились проблески надежды с государственными стимулами и началом восстановления.

История с предложением была не менее сложной. Чили и Перу, которые вместе должны были обеспечить 80% мирового роста добычи, сталкивались с серьезными препятствиями. Codelco производила меньше, проблемы с рабочей силой накапливались, а в Перу постоянно происходили протесты. Las Bambas в какой-то момент работала всего на 20% мощности. Такой дефицит предложения обычно поддерживает цены.

Помню, прогнозы по меди на 2023 год были очень разными. Goldman Sachs был довольно оптимистичен, говоря о цене в $11,000 за тонну. Bank of America был еще более агрессивен, предполагая сценарии с ценой до $12,000 за тонну. Но были и более осторожные оценки, указывающие, что опасения глобальной рецессии и снижение долговой нагрузки в Китае будут оказывать давление на спрос.

Что действительно выделялось — это аспект энергетического перехода. Медь необходима для электромобилей, солнечной энергетики, ветра — в целом вся зеленая трансформация зависит от нее. Аналитики прогнозировали, что спрос может удвоиться до 50 миллионов метрических тонн к 2035 году. Это тот долгосрочный структурный сценарий, который делает сырьевые товары интересными.

Техническая картина показывала возможность прорыва выше уровня 4.30, с целями около 4.56 и даже 4.85. Но консенсус по прогнозу меди на 2023 год казался таковым, что ограничения предложения станут настоящей поддержкой цен, и большинство ожидало, что цены останутся выше $7,500 до конца года.

Оглядываясь назад, интересно, как развиваются циклы сырья. Фундаментальные факторы явно присутствовали — перебои в поставках, спрос на энергетический переход, свойства хеджирования инфляции. Сработали ли эти прогнозы — вопрос, но рамки для понимания драйверов цен меди были довольно прочными.