Только что смотрел графики золота, и честно говоря, волатильность сейчас дикая. Мы увидели тот огромный скачок до $5,602/унцию в январе, затем довольно резкое падение цены на золото примерно до $4,700/унцию к апрелю — это примерно 16% за пару месяцев. Теперь вопрос, который задают все — является ли это здоровым откатом в рамках более крупного бычьего тренда или же ралли на самом деле исчерпывает себя.

Дело в том, что, когда смотришь, что говорят аналитики, есть этот безумный разброс в их прогнозах. Macquarie оценивает в $4,323/унцию с медвежьей стороны, а Wells Fargo прогнозирует $6,300/унцию к концу года. Между ними почти $2,000. Даже JPMorgan и Goldman Sachs не так близки друг к другу. Это падение цены на золото, которое мы только что увидели, сделало картину еще более неясной, потому что теперь все пересматривают свои оценки.

Что на самом деле движет ценой золота сейчас, сводится к нескольким вещам. Реальные доходности огромны — когда они уходят в отрицательную зону, золото выглядит лучше. Ожидается, что ФРС снизит ставки пару раз в этом году, что поможет. Затем есть история с инфляцией. Основная инфляция все еще выше 2%, так что золото продолжает выполнять свою роль хеджирования. Центробанки все еще активно покупают — более 1100 тонн в прошлом году. И, конечно, доллар имеет огромное значение, поскольку золото оценивается в долларах США.

Падение цены на золото с января по апрель фактически сбросило часть накала, но основные факторы, которые привели к росту на 65% в 2025 году, по сути, не исчезли. Геополитическая ситуация остается напряженной, инфляция остается стойкой, а центробанки продолжают накапливать запасы. Поэтому, в зависимости от того, как вы интерпретируете эти условия, можно привести аргументы как за рост, так и за падение золота с текущих уровней.

Лично я слежу за тремя вещами: что реально сделает ФРС с процентными ставками, удержит ли доллар свои позиции или ослабнет, и останутся ли покупки центробанков стабильными. Если эти факторы останутся поддерживающими, то это падение цены на золото выглядит скорее как коррекция в рамках более долгого бычьего рынка. Если же они изменятся, то мы можем увидеть дальнейшее снижение. В любом случае, диапазон возможных исходов сейчас действительно широк.