Возможно, именно сейчас мы переживаем такой процесс:

24 марта 2000 года, пятница. Индекс S&P 500 достиг своего исторического закрытия на тот момент — 1527,46 пункта, а внутри дня достигал 1552,87 пункта.
В торговом зале слышались аплодисменты, никто не знал, что они празднуют грандиозное открытие двух с половиной летнего медвежьего рынка века.
Если бы вы были послеположительным аналитиком, вы бы сказали: «24 марта нужно было всё продать». Но истинная вершина на рынке никогда не является точным моментом, а представляет собой долгий, сложный и обманчивый процесс. Именно этот процесс — причина, по которой подавляющее большинство не может выйти вовремя.
1. Крах первопроходцев: Nasdaq уже умер, но никто не слышит
Вернемся на две недели назад. 10 марта 2000 года индекс Nasdaq Composite достиг внутридневного исторического максимума — 5132,52 пункта, затем закрылся на 5048,62 пункта. Этот день — настоящий пик интернет-бумa. Но что говорили тогда основные СМИ? «Технологические акции действительно переоценены, но коррекция — это здорово, деньги перетекают в более ценные традиционные голубые фишки». 13 марта, в понедельник, Nasdaq открылся с сильными распродажами. Не медленным падением, а обрывистым — максимальный дневной спад превысил 8%, в итоге индекс закрылся на 141,30 пункта ниже. Это был первый выстрел пузыря. Но выстрел прозвучал, и большинство услышало не тревогу, а «начинается отсчет для покупки по низкой цене».
Они смотрели на S&P 500, на Dow Jones — оба продолжали расти и достигать новых максимумов. И страх сменился ожиданием, ожидание — новой волной жадности. Они говорили: «Видите, рынок в порядке, просто эти интернет-акции возвращаются к стоимости». Это — первая иллюзия вершины: лидирующие сектора первыми падают, но это объясняется «здоровым перераспределением».
2. Празднество голубых фишек: последняя ловушка для заманивания
С 15 по 21 марта Nasdaq отскочил от дна, частично восстановив убытки. Это классическая ловушка — заставить тех, кто продал на дне, пожалеть, а тех, кто ждал, войти в игру. 24 марта S&P 500 достиг новой исторической вершины. 27 марта рынок немного снизился, создавая иллюзию «сильной коррекции». 28 марта после открытия рынок снова попытался подняться, создавая ложное ощущение «коррекция завершена, скоро прорыв». Но он развернулся. Не обвал, не резкое падение, а медленное, продолжительное и тревожное снижение. Но Dow Jones все еще держался на высоких уровнях. В январе 2000 года Dow достиг пика, но когда в конце марта Nasdaq начал рушиться, голубые фишки оставались устойчивыми, давая тем, кто своевременно перестроился, безопасное убежище. Они говорили: «Видите, я говорил — голубые фишки — это убежище».
Это — вторая иллюзия вершины: разные индексы достигают пиков в разное время, создавая иллюзию ротации, которая убеждает инвесторов, что они умнее других.
3. Легендарное падение: тот, кто поставил 6 миллиардов на вершине — «гений Уолл-стрит»
Никто не смог точно выйти из вершины, даже один из величайших трейдеров — Джордж Сорос. Но он не был главным героем этой истории. Самым трагичным был его окружение — человек, которого называли «гением Уолл-стрит»: Стэнли Друкенмиллер.
Друкенмиллер — главный инвестиционный директор Quantum Fund и партнер Сороса. Он прославился в 1992 году, вместе с Соросом, за борьбу с фунтом стерлингов. В 1990-х его среднегодовая доходность превышала 30%, его считали лучшим макро-трейдером того времени. У него был смертельный девиз: «Если ты уверен в своем мнении, нужно использовать максимальную позицию».
В начале 2000 года Друкенмиллер предвидел пузырь. Его интуиция подсказала, что технологический бум подходит к концу. Он продал большую часть своих технологических акций, оставшись с наличными, ожидая краха рынка. Его прогноз подтвердился — Nasdaq достиг пика 10 марта и начал падать. Но когда акции начали откатываться, отскакивать и снова падать, в его голове зазвучал голос: «Ты уже начал опережать рынок — но этого недостаточно. Ты продал акции, которые продолжают расти, а твои клиенты смотрят, как другие достигают новых максимумов, а ты остаешься в пустоте».
Это — самая коварная часть вершины: она не заставляет вас ошибаться из-за страха, а медленно и мучительно искажает ваше восприятие из-за боли «пропущенной возможности». Друкенмиллер когда-то сохранял спокойствие в панике, но не смог устоять перед жадностью.
В марте 2000 года, за несколько дней до пика Nasdaq, он принял решение, которое ошарашило всю Уолл-стрит — вложил 6 миллиардов долларов в вершине рынка, полностью обвалив свой фонд. Это был не просто риск — это ставка, которая почти полностью уничтожила его активы. Он не просто покупал по высоким ценам — он делал ставку на вершине.
Затем наступила тишина. 10 марта Nasdaq достиг пика, и начался обвал. Позиции Quantum в технологических акциях мгновенно исчезли. 6 миллиардов — превратились в пепел. Эта огромная потеря разрушила карьеру Друкенмиллера в Quantum. Он вскоре подал в отставку, оставив место, где он создал множество легенд. Сорос вскоре тоже объявил о ликвидации и реструктуризации Quantum.
Два легендарных трейдера, которые когда-то покорили рынки мира, оказались раздавлены в одной вершине — под натиском иррациональных эмоций. Это не их глупость. Это — победа вершины.
4. Вершина — это долгий, удушающий поглощающий процесс
28 марта 2000 года, после той свечи с заманчивым ростом, S&P 500 официально вошел в основную медвежью волну. Nasdaq за два года потерял 78%. S&P 500 упал на 49%, пока в 2007 году не вернулся на прежние уровни, а затем снова был сбит кризисом 2008 года.
Dow Jones после пика в январе 2000 года продержался до середины апреля, после чего не смог устоять и ушел в медвежий рынок. Три индекса — три разные сроки смерти. Но логика их гибели едина: вершина никогда не является точкой, а представляет собой тщательно спроектированную ловушку.
Она использует первопроходящий крах лидирующих секторов для проверки паники, продолжительные новые максимумы голубых фишек для успокоения быков, повторяющиеся отскоки и ложные прорывы для заманивания последних покупателей, а также боль «пропущенной возможности» для безумия тех, кто давно разоблачил пузырь.
А те, кто думал, что сможет сбежать, — это самые идеальные жертвы этой ловушки. Они не погибают в обвале — они погибают в процессе вершины. В умирают в каждой жадности «еще чуть-чуть», в каждой надежде, что «еще не вершина», в каждой вере, что «это не так», и в каждом страхе «пропустить». Вершина — это не точка. Это долгий, удушающий, поглощающий всех процесс. Даже такие легенды, как Стэнли Друкенмиллер, не смогли избежать этого. И сейчас этот процесс повторяется вновь.
#Gate广场五月交易分享