Вопрос AI · Как Яггор балансирует инвестиции и развитие основного бизнеса?

Она уже подготовилась к этому дню как минимум 15 лет.

Текст｜«Китайский предприниматель» журналист Ху Наннан

Редактор｜Мина

Источник изображения｜Vision China

“Постоянное движение волн Янцзы — это очередной виток, на этот раз совет директоров сменится, и за управление Яггор возьмется новое поколение.” В конце апреля 75-летний основатель и председатель Яггор Ли Жу Чэн написал эти слова в письме акционерам в годовом отчете за 2025 год.

Одновременно с публикацией отчета Яггор выпустил серию объявлений о решениях совета директоров. В связи с переизбранием совета, в список кандидатов на новый созыв вошла Ли Ханьцю, единственная дочь Ли Жу Чэна, которая была номинирована на должность независимого директора, тогда как сам Ли Жу Чэн не был включен в список кандидатов.

Это воспринимается как сигнал о скором официальном преемстве Ли Ханьцю. В отношении её назначения на пост председателя «Китайский предприниматель» обратился к представителям Яггор, и представитель компании заявил, что «еще нужно провести совет (процедуру)», и не опроверг это сообщение. Очевидно, что эта старейшая компания одежды с 47-летней историей и рыночной капитализацией 34,5 миллиарда юаней (на момент публикации) скоро войдет в новую фазу передачи руководства второму поколению.

Прежние сигналы о преемстве Ли Ханьцю появились давно. Она сама довольно скрытна, редко появляется на публике и почти не дает интервью СМИ. Однако стоит отметить, что в декабре 2024 года на крупнейшей в истории компании сделке — покупке у Alibaba за 7,4 миллиарда юаней доли в универмаге Intime — Ли Ханьцю впервые публично появилась на церемонии подписания в роли представителя Яггор.

На данный момент Ли Ханьцю не управляет процветающей империей, а крупной группой, которая еще не завершила стратегическую трансформацию, страдает от недостатка основной бизнес-модели, сильно зависит от доходов от инвестиций для поддержания прибыли.

Финансовый отчет Яггор за 2025 год показывает, что за год компания заработала 11,582 миллиарда юаней выручки, что на 18,37% меньше по сравнению с прошлым годом; чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, составила 2,447 миллиарда юаней, снизившись на 11,57%. В структуре чистой прибыли инвестиционный бизнес принёс 2,471 миллиарда юаней, тогда как основной модный сегмент (одежда) — всего 0,96 миллиарда, а убытки в сфере недвижимости — 1,06 миллиарда. То есть, если бы не доходы от инвестиций, деятельность Яггор фактически была бы убыточной.

Ранее чистая прибыль Яггор у материнской компании сокращалась уже четыре года подряд — с 2021 по 2024 год показатели падали на 29,15%, 1,05%, 32,31% и 19,41% соответственно.

Эксперт по брендам обуви и одежды, основатель Shanghai Liangqi Brand Management Co., Чэн Вэйсян, в интервью «Китайскому предпринимателю» отметил, что самое большое испытание для Яггор, который скоро возьмет на себя Ли Ханьцю, — это недостаток инноваций в основном бизнесе одежды — основной бренд Яггор сталкивается с проблемой старения бренда, традиционные ключевые категории, такие как рубашки и костюмы, продолжают снижаться, а мультибрендовая матрица находится в стадии инвестирования и пока не приносит прибыли. По его мнению, путь трансформации Яггор еще предстоит пройти через преодоление барьеров по омоложению бренда, цифровизации каналов и повышению прибыльности мультибрендовой модели.

Однако внутри компании, для 49-летней наследницы, которая скоро станет преемником, этот день был подготовлен как минимум 15 лет.

Внутренний рост Ли Ханьцю

Ли Ханьцю родилась в 1977 году, она — единственная дочь Ли Жу Чэна. Ее жизненный старт практически совпал с самым темным временем в карьере ее отца.

Со стороны общественности часто возникает вопрос, почему Ли Жу Чэн дал своей дочери необычное имя «Ханьцю» (寒穷 — «холод и нищета»)? Исполнительный председатель Zhejiang Business Research Association Ян Ицинь ранее упоминал, что десять лет назад он посещал Яггор в Нинбо и беседовал с Ли Жу Чэном. Тогда он спросил о происхождении имени. Ли Жу Чэн объяснил, что перед рождением дочери он переживал тяжелый период, его «весна» еще не наступила, но именно в этот момент он почувствовал, что все трудности позади, и жизнь скоро начнет налаживаться.

В отличие от многих преемников, Ли Ханьцю не «прилетела» из ниоткуда. Перед официальным вступлением в должность она прошла внутри Яггор не менее 15 лет.

Она окончила Университет штата Калифорния по специальности «Бизнес-администрирование», затем получила степень EMBA в China Europe International Business School. После выпуска она сразу присоединилась к компании, начав с низовых позиций. В 2011 году она стала директором Яггор, в 2016 — генеральным директором, в 2017 — заместителем председателя, в 2019–2020 — заместителем председателя и генеральным директором, с 2021 по 2022 — заместителем председателя, а с 2023 года — заместителем председателя и генеральным директором.

Кроме того, она занимала должности заместителя генерального директора в Яггор (Гонконг) Industrial Co., Ltd. и Shanghai Kaishi Investment Management Co., Ltd. За это время она приобрела опыт в международной торговле и управлении брендами, а также развила навыки инвестиционного анализа. В ее портфеле более 30 связанных предприятий, она занимает руководящие позиции в ключевых компаниях, таких как Яггор Fashion (Shanghai) Technology Co., Ltd. и Яггор Clothing Holdings Ltd.

Общественность считает, что за последние годы, в процессе трансформации Яггор, большинство крупных сделок по слиянию и поглощению было инициировано именно Ли Ханьцю, и потому ее называют скрытной «королевой M&A».

В 2021 году Яггор приобрел 40% американского уличного бренда UNDEFEATED и создал совместное предприятие в Китае; совместно с норвежским премиальным outdoor-брендом Helly Hansen (Хелли Хансен) создал СП, где Яггор отвечает за операции и производство в Китае; включил в бренд-матрицу американский люксовый бренд кожаной обуви CORTHAY. В 2022 году Яггор совместно с венчурным фондом инвестировал в американский дизайнерский бренд Alexander Wang. В январе 2025 года она вложила около 1,5 миллиарда юаней в приобретение французского люксового детского бренда BONPOINT, чтобы войти в сегмент детской и роскошной одежды. В том же году компания купила за 1,34 миллиарда юаней ключевые магазины бренда Metersbonwe, укрепляя офлайн-каналы в городах первого и второго эшелона.

Стоит отметить, что новые приобретенные бренды и основные бренды начали функционировать с разделением по головным офисам. Согласно данным 21st Century Business Herald, Helly Hansen, UNDEFEATED и BONPOINT управляются из Шанхая, где Ли Ханьцю непосредственно отвечает за них; тогда как основные бренды Яггор, Мия, Hart Max, Hanma Shijia и CORTHAY — управляются из головного офиса в Нинбо, где руководит Ли Жу Чэн.

За последние годы многие отечественные бренды одежды стремятся стать мировыми модными группами, и слияния и поглощения кажутся одним из возможных путей. В 2024 году Ли Жу Чэн заявил на годовом собрании акционеров, что Яггор продолжит приобретать модные бренды, и не исключил более крупных сделок. «У меня есть мечта — сделать из нас что-то вроде LV, создать финансовый конгломерат, который за счет слияний и поглощений станет крупным брендом одежды.»

Но по мнению Чэн Вэйсяна, хотя слияния и поглощения действительно могут помочь брендам стать крупнее и сильнее, они не гарантируют долгосрочного успеха. Примером успешной работы через M&A является Anta, которая, по его словам, правильно расширяет свой основной бренд, внедряя новые сценарии и стили. Однако их мультибрендовая матрица и международная экспансия все еще находятся в стадии развития. Если основной бренд станет слишком слабым, а цель — только расширение за счет слияний, — пока не было успешных примеров создания устойчивой модной группы.

Ключевые вопросы после преемства

Ли Жу Чэн создал для Яггор три «колеса»: инвестиции + недвижимость + одежда. Но по мере исчерпания дивидендов от первых двух сегментов, основной бизнес одежды сталкивается с серьезными вызовами, и сейчас для Ли Жу Чэна и его дочери — это первоочередная задача — найти новые точки роста.

История Яггор начинается в 1979 году. Тогда Ли Жу Чэн начал с небольшого цеха «Молодежная одежда», что стало стартом его карьеры. Благодаря бизнес-таланту, он развил Яггор в крупного производителя мужской одежды в Китае. Золотой период компании — 90-е годы. В 1993 году оборот достиг почти 2 миллиона юаней, прибыль — свыше 20 миллионов. Яггор был одним из первых частных предприятий в Китае, вошедших в недвижимость — уже в 1992 году. В 1998 году компания вышла на биржу в Шанхае. Но Ли Жу Чэн не ограничился только одеждой — после IPO он начал активно диверсифицировать бизнес, развивая инвестиции, недвижимость и другие сферы.

Ли Жу Чэн прославился благодаря нескольким крупным инвестициям, его называли «Бафетом в одежде» и «швейным гением».

Перед выходом на биржу в 1997 году он вложил 1,82 миллиона юаней в Ningbo Bank по цене около 1 юаня за акцию, став одним из крупнейших акционеров; в 1999 году участвовал в создании CITIC Securities, вложив 3,2 миллиона юаней и получив 9,61% акций. После IPO Ningbo Bank достиг рыночной капитализации 2700 миллиардов юаней, Яггор как третий по величине акционер получил свыше 10 миллиардов юаней дивидендов и реализовал более 30 миллиардов юаней прибыли; в CITIC Securities он заработал более 8 миллиардов юаней. Впоследствии Яггор инвестировал в десятки компаний, таких как CITIC, Guangbo, Boqian New Materials, Bailong Oriental, Shangmei и другие, сформировав крупную инвестиционную империю.

В 2007 году компания объявила о стратегии «три колеса»: одежда, недвижимость и инвестиции. К 2010 году прибыль от инвестиционного бизнеса составляла 46,59% всей чистой прибыли, а доли недвижимости и одежды — 25,41% и 26,38%. Это означало, что еще 16 лет назад инвестиции уже превзошли основной бизнес и стали крупнейшим источником прибыли Яггор. Ли Жу Чэн прямо признавался: «Что бы ни было — основной или не основной бизнес — зарабатывание денег — это мой главный бизнес», — что вызывало споры.

В декабре 2023 года Яггор официально сменил название на «Яггор Мода», что символизирует решимость трансформироваться. В 2024 году Ли Жу Чэн начал ускоренно очищать финансовые активы и вкладываться в моду. Этот год он назвал годом глубоких перемен для компании.

Несмотря на заявления о «возвращении к основному бизнесу одежды», — до сих пор инвестиционный сегмент остается основной движущей силой прибыли Яггор. В 2025 году доход от инвестиций составил 2,471 миллиарда юаней, тогда как модный сегмент — всего 0,96 миллиарда, то есть прибыль от инвестиций в 25 раз превышает прибыль от основной деятельности.

По открытым данным, структура мультибрендовой матрицы Яггор еще не вышла из зависимости от основного бренда и инвестиционного сегмента. В 2025 году выручка модного сегмента составила 7,433 миллиарда юаней, рост — 9,33%, в основном благодаря консолидации бренда BONPOINT; вместе с брендами UNDEFEATED, MAYOR, HANP, CORTHAY они принесли 1,627 миллиарда юаней, что составляет 24,54% выручки; а основной бренд YOUNGOR по-прежнему обеспечивает абсолютное большинство — 50,06 миллиарда юаней.

Перед Ли Ханьцю стоит важная задача: за последние годы, руководствуясь стратегией слияний и поглощений, она создала мультибрендовую структуру модгруппы, и структура доходов улучшается, — однако большинство новых приобретенных брендов все еще находятся в стадии формирования и инвестирования, а их прибыльность еще не подтверждена. Как именно стратегия мультибрендовых сделок превратится в стабильную прибыль, и когда новые бренды смогут стабильно приносить доход — это ключевые вопросы, которые она должна решить после преемства.