С 11 по 13 мая биткойн колебался в узком диапазоне выше 81000 долларов, а эфириум то и дело боролся около 2300 долларов. Самой заметной характеристикой рынка являются низкие объемы торгов и активное сокращение маржинальных позиций — с 5 мая явно сокращаются непогашенные контракты, внутриигровая борьба сместилась с "прорыва направления" в "сжатие ликвидности". В то же время ожидание смены председателя ФРС и предстоящие данные по CPI создают макроэкономическую неопределенность, доминирующую среди хедж-фондов и институциональных продавцов, а долгосрочные потенциальные позитивы, такие как законопроект CLARITY и рамки стратегических резервов биткойна, еще не сформировали достаточный покупательский интерес.

---

Второе. Биткойн: техническое торжество на высоких уровнях, структура быков не сломана, но динамика и спотовая поддержка вызывают сомнения

1. Тенденция цен

11 мая биткойн кратковременно достиг выше 82400 долларов, установив максимум с 30 января, с ростом за месяц примерно на 7.25%. К 12 мая цена снизилась до около 81186 долларов, внутридневной диапазон колебаний составил всего около 487 долларов, показатель волатильности Гармана-Класа снизился до 2.79%, значительно ниже предыдущих более 5%. 13 мая рынок продолжил боковое движение на высоких уровнях, цена стабильно держалась в узком диапазоне 81000–82000 долларов.

2. Анализ капитала и структур

Институциональные покупки продолжаются, но темп замедляется. Американский спотовый биткойн-ETF за девять торговых дней подряд показывал чистый приток около 2,7 миллиарда долларов, значительно сократив доступную для торговли ликвидность. Однако в прошлый четверг и пятницу наблюдался временный отток средств из ETF, что тесно связано с невозможностью прорыва цены выше 82 000 долларов, указывая на замедление чистых покупок со стороны институциональных участников.

Ключевые сопротивления и ловушки ликвидности. 200-дневная скользящая средняя находится примерно на уровне 82020 долларов, являясь максимальной технической преградой для текущего ралли. По распределению ликвидности, сосредоточенный пул фьючерсных позиций с высоким финансированием расположен около 85537 долларов (суммарная ликвидность для ликвидации в 16.17 миллиона долларов), что свидетельствует о сохранении локальных дисбалансов между быками и медведями.

Двойственная природа сигналов деривативов. Постоянное отрицательное финансирование (около -0.012%) указывает на доминирование медведей, однако длительное отрицательное финансирование накапливает издержки на шортинг, и при прорыве сопротивления возможен быстрый всплеск ликвидаций. Одновременно снижение непогашенных контрактов говорит о том, что новые деньги для роста поступают в основном от шортов, а не от реальных бычьих инвестиций.

---

Третье. Эфириум: следование за слабостью, без самостоятельной динамики, техническое торжество в глубине

1. Тенденция цен

К ночи 12 мая ETH удерживался около 2311 долларов, снизившись за 24 часа примерно на 1.2%, и колебался в четком диапазоне (2200–2400 долларов). 13 мая ETH снизился до примерно 2273 долларов, за сутки потеряв 2.79%. Курс ETH/BTC опустился до 0.028, достигнув 10-месячного минимума, что свидетельствует о системной слабости эфириума по сравнению с биткойном.

2. Поведение рынка

Крупные инвесторы на низких уровнях покупают ETH, но темпы долгосрочных инвестиций замедляются. За снижение ETH примерно на 3.6% с 10 мая крупные адреса приобрели около 360 тысяч ETH (примерно 832 миллиона долларов), что говорит о том, что крупные держатели не ожидают дальнейшего сильного падения. Однако чистый приток долгосрочных держателей (с более 155 дней) по сравнению с пиковыми значениями конца апреля снизился почти на 80%, реальные покупки иссякли.

Фундаментальные факторы. 11 мая фонд Ethereum вывел 21 271 ETH для операционных нужд, а обсуждения внутри сообщества по корректировке модели вознаграждения за стейкинг создали "нарративный вакуум" в краткосрочной перспективе. В то же время JPMorgan объявил о запуске второго токенизированного денежного фонда на базе эфириума, а такие макроинвесторы, как Джоди Вайсер, увеличивают свои позиции ETH на базе AI и RWA-нарратива, создавая институциональную базу для средне- и долгосрочного роста.

---

Четвертое. Основные различия между ними

Биткойн больше выигрывает за счет постоянных институциональных притоков в спотовый ETF и сжатия предложения, технически сильнее эфириума. Эфириум в диапазоне тестирует направление, не обладая самостоятельной движущей силой. Доля биткойна в общем рынке недавно выросла, что указывает на возможное восстановление альткоинов, однако сейчас эфириум не является драйвером этого восстановления.

---

Пятое. Важные внешние факторы

· Пересмотр инфляционных ожиданий: в апреле CPI США составил 3.8%, высокие ставки создают давление на рисковые активы, такие как акции и биткойн, однако крипторынок демонстрирует относительно высокую устойчивость.
· Значительные изменения у майнинговых компаний: MARA за первый квартал понесла убытки в 1.3 миллиарда долларов и продала около 1.1 миллиарда долларов биткойнов для погашения долгов, что свидетельствует о наличии ликвидных проблем у некоторых майнинговых предприятий.
· Сложность политики: законопроект CLARITY и рамки стратегических резервов биткойна создают потенциальные долгосрочные позитивы. Многие продавцы уже закладывают эти "неясные" преимущества в цены.

---

Шестое. Важные уровни

Биткойн
Верхняя зона сопротивления 82000–82500 долларов (в совокупности с 200-дневной скользящей средней)
Эфириум
Верхняя зона сопротивления 2350–2400 долларов (зона предложения за последние месяцы)
Цель прорыва 85500 долларов (центр сжатия ликвидности)
Ближайшая цель 2640 долларов (зона пробоя CME)
Ключевая поддержка снизу 78000 долларов (краткосрочная опора по динамике)
2273 долларов (психологическая поддержка по 50-дневной EMA)
Глубокий откат — уровень тревоги 76000 долларов, 2200 долларов

Следующий тренд будет зависеть от того, смогут ли ETF и спотовые покупки поглотить постоянный поток ликвидности майнеров, а также от того, появится ли сигнал широкой мягкости по инфляции и смогут ли розничные инвесторы и мелкие трейдеры продолжить поддержку — иначе биткойн останется в диапазоне высокой волатильности, а эфириум продолжит следовать за рынком без собственной драйверской идеи.