【AI+Пузырь】Партнер Goldman Sachs предупреждает: стремительный рост технологических акций напоминает «пузырь 2000 года» структура рынка становится всё более хрупкой

Американские технологические и полупроводниковые акции продолжают демонстрировать сильный рост, вызывая обеспокоенность Уолл-стрит по поводу перегрева рынка. Партнер отдела продаж и торговли Goldman Sachs Рич Приворотски прямо заявил, что текущая динамика рынка США «имеет признаки пузыря 2000 года», цены находятся в состоянии «безумного восходящего парабола», а рыночное настроение достигло крайне возбуждённой зоны.

Приворотски признал, что в стадии формирования пузыря попытки предсказать вершину зачастую бесполезны, а предсказание «пиков» — это рискованное поведение, поэтому в трендовой торговле не стоит противостоять текущему направлению. Однако он одновременно предупредил, что структура рынка становится всё более хрупкой. Вертикальный рост акций полупроводников и памяти отражает «тройной резонанс»: рост спотовых цен, увеличение волатильности и активное покупка инвесторами колл-опционов. Тем не менее, механические возможности для покупки стратегий контроля волатильности явно сократились, и при столкновении с инфляцией, ростом процентных ставок или геополитическими потрясениями давление на коррекцию может усилиться.

Вопросы о концентрации спроса на вычислительные мощности ИИ

Приворотски не отвергает долгосрочный спрос на вычислительные ресурсы для ИИ, но ставит под сомнение текущие оценки стоимости. Он считает, что главный вопрос не в том, растёт ли спрос на ИИ-вычисления, а в том, сосредоточится ли он полностью на высокопроизводительных GPU и крупных дата-центрах или часть его перейдёт к более дешевым распределённым и краевым вычислительным системам.

С развитием открытых моделей, малых моделей и повышением возможностей локальных CPU для inference, некоторые задачи с низкой ценностью могут не требовать самых дорогих передовых вычислительных ресурсов. Если сжатие вычислений и эффективность моделей продолжат улучшаться, гипотеза о бесконечном росте спроса на высококлассные чипы может оказаться переоценённой.

Приворотски отметил, что несмотря на новые рекорды основных индексов американского рынка, внутренняя структура рынка показывает признаки усталости. Данные свидетельствуют о том, что ширина рынка снова снизилась до недавних минимумов, что означает всё большую зависимость текущего ралли от нескольких лидеров в области ИИ и полупроводников. В то же время, на потребительском фронте появились трещины, что отражает накапливающееся давление на реальную экономику.

Он описал текущую ситуацию как переход в структурно высоковолатильную среду, где держание гаммы (чувствительности к волатильности) может приносить постоянную прибыль; для инвесторов, хотя краткосрочный активный трейдинг всё ещё может быть эффективным, соотношение риск-доходность явно стало несимметричным.

Глубинные макроэкономические риски: возобновление инфляции, геополитическая напряжённость

На макроуровне есть признаки возобновления инфляционного давления. Приворотски отметил, что последние данные по CPI и PPI Китая превзошли ожидания, что может свидетельствовать о росте глобальных рисков повторной инфляции. Кроме того, геополитическая ситуация, такая как конфликты между Ираном и США, колебания цен на нефть, а также показатели рынка ставок и рынка азартных игр, показывают, что вероятность рецессии в Великобритании превышает 50%. Эти риски в настоящее время остаются скрытыми за нарративом ИИ, но не исчезли.

Он завершил с ноткой черного юмора:

«Надеюсь, цены на чипы для хранения продолжат расти... потому что ситуация с энергией всё ещё далека от решения, и кажется, очень далека.»