«Хранение шторм» охватывает весь мир! «Боишься высоты» или держишь? Мнения управляющих фондами

Недавно, на фоне взрывающегося спроса на вычислительные мощности AI, акции зарубежных гигантов хранения данных стремительно выросли и быстро отразились на рынке A-акций, что привело к историческому рекорду для ключевых компаний в секторе хранения.

Эта грандиозная межконтинентальная резонансная волна напрямую создала первую в этом году “удвоенную базу”, а также значительно повысила чистую стоимость и масштаб нескольких технологических фондов, сосредоточенных на секторе хранения и QDII-фондов.

В ответ на краткосрочный резкий рост и возникающие разногласия по поводу “страха перед высоким”, многие менеджеры фондов ясно заявили, что текущий рынок — это не просто циклическое восстановление, а существенное преобразование стоимости хранения под влиянием AI. В настоящее время инвестиционная логика в секторе чипов хранения полностью сместилась с “ценовых спекуляций” на “фундаментальные показатели”, и при огромном и продолжающемся спросе на AI, рост ключевых активов хранения становится главным основанием для уверенности профессиональных инвесторов.

“Шторм хранения” снова создает “удвоенные базы”

Во втором квартале капиталовложения на рынке были охвачены мощной “бурей хранения”. Недавно акции зарубежных гигантов, таких как SanDisk, Western Digital, продолжали стремительно расти, причем SanDisk достигла более 40-кратного роста за чуть более года с момента IPO. Волна технологического бумана за океаном быстро вызвала эффект синхронного роста на рынке A-акций, и недавно ключевые компании в секторе чипов хранения, такие как Jiangbolong, Demingli, GigaDevice (603986), достигли новых исторических максимумов.

Что касается фондов, после краткого перерыва в марте, к концу первого квартала несколько технологических фондов сосредоточили максимальные доли в лидерах хранения, а их чистая стоимость в последующие дни резко выросла.

По состоянию на 8 мая, годовая доходность GF Farseeing Intelligent Selection достигла 112,28%, став первым в этом году фондом с удвоенной стоимостью. В конце первого квартала в портфеле этого фонда входили такие акции, как Changfei Optical Fiber (601869), Zhongtian Technology (600522), а также компании в секторе хранения, такие как Buwei Storage и Demingli, которые значительно повлияли на рост чистой стоимости. Вливание капитала также способствовало быстрому расширению масштаба фонда: по состоянию на конец прошлого года его объем составлял всего 257 миллионов юаней, а сейчас — 11,986 миллиарда, за чуть более трех месяцев увеличившись на 11,729 миллиарда.

Кроме того, фонды, одновременно инвестирующие в Demingli, Jiangbolong, Buwei Storage и GigaDevice, такие как Yongying Pioneer Semiconductor Intelligent Selection и Dongfang Alpha Technology Intelligent Selection, также показали заметный рост как по чистой стоимости, так и по масштабу в этом году.

Не только это: несколько QDII-фондов также получили выгоду. По состоянию на конец первого квартала, GF Global Select RMB держал 121,2 тысяч акций SanDisk, Puyin Ansheng Global Intelligent Technology — 83,4 тысяч акций Western Digital, а в портфеле China Asset Management Emerging Markets Select входили такие компании, как SK Hynix, SanDisk и Western Digital, причем 6 мая их чистая стоимость за один день выросла даже на 12,43%.

Фундаментальные показатели создают суперцикл

Многие менеджеры фондов отмечают, что свойство “суперцикла” для чипов хранения данных придает мощный импульс волна AI. Менеджер фонда Debang Fund Lei Tao заявил, что текущий рынок — это неизбежный результат переосмысления спроса и предложения хранения под влиянием AI: началом стало взрывное увеличение потребления HBM (высокопроизводительной памяти с высокой пропускной способностью) и других компонентов для AI-вычислений, производители хранения перенесли стратегический фокус на дата-центры и другие бизнес-направления, а три крупнейших производителя хранения активно сокращают универсальные мощности и переключаются на AI-потребности. Также, исходя из исторического опыта расширения мощностей в нескольких циклах, приводивших к переизбытку предложения и снижению цен, производители хранения в этом суперцикле проявляют осторожность.

Менеджер фонда Founder Fubon Wu Hao отметил, что взрыв спроса на чипы хранения обусловлен конкуренцией в области AI, где потребность в HBM и больших объемах DRAM растет экспоненциально, а концентрация поставщиков (SK Hynix и Samsung занимают более 90% рынка HBM). Он подчеркнул, что это не просто циклическое восстановление, а переосмысление стоимости хранения под влиянием AI — превращение из “второстепенного” в “узкое место вычислительной мощности”.

Однако, вопрос о “спекуляциях” или “фундаментальных проверках” остается предметом споров. Некоторые аналитики считают, что по сравнению с концептуальными проектами в области AI, сектор чипов хранения демонстрирует реальные “рост объемов и цен” и “восстановление прибыли”.

Менеджер фонда Jiashi Fund Tian Guangyuan отметил, что инвестиционная логика в секторе хранения уже полностью перешла от “ценовых ожиданий” к “фундаментальному выполнению реальных результатов”.

Он добавил, что по данным за первый квартал 2026 года, большинство акций в секторе хранения показывают рост прибыли более 100%, а ведущие компании с высокой связностью с модулями даже демонстрируют рост чистой прибыли в десятки и сотни раз, что полностью подтверждает, что индустриальная логика перешла от ожиданий к реальному росту прибыли. В условиях высокой волатильности прибыли важно не только смотреть на статические оценки, но и учитывать возможность продолжения сверхприбылей.

Бычий рост в США меняет оценочную логику A-акций

Ранее многие институциональные инвесторы относились к стремительному росту AI и сектора хранения с осторожностью, однако менеджеры фондов отмечают, что стремительный рост зарубежных компаний дает определенные уроки и ориентиры для инвестиций в A-акции.

“Лидеры за рубежом продолжают расти благодаря совокупности факторов: цене, марже прибыли, капиталовложениям, долгосрочным контрактам и технологическому лидерству. Уже не только смотрят на квартальные цены, а оценивают, сможет ли высокая прибыль сохраняться до 2027 года и дольше. В инвестициях в A-акции нужно не просто рассматривать сектор хранения как циклическую игру, а учитывать последовательность реализации прибыли, смену оценки роста и расширение капиталовложений”, — пояснил менеджер фонда Yongying Cai Luping.

По мнению Wu Hao, устойчивое сильное положение зарубежных технологических гигантов дает A-акциям важные ориентиры: во-первых, при оценке цепочки поставок важно учитывать устойчивость спроса и изменения в структуре мощностей; во-вторых, при отражении в A-акциях следует сосредоточиться на “высокотехнологичных сегментах с ценовым доминированием и возможностью расширения”, таких как HBM/DDR5 материалы и оборудование, корпоративные SSD-контроллеры; в-третьих, в фазе роста, расширение мощностей у лидеров хранения и окна для отечественной замены могут начаться раньше, что требует динамического отслеживания заказов и цен, своевременной корректировки оценки и распределения активов, а также избегания рисков коррекции высокооцененных акций внутри сектора.

Менеджер фонда Lei Tao считает, что с точки зрения оценки, рост цен на зарубежных производителях в основном обусловлен постоянным повышением EPS, и текущий прогнозный P/E остается в однозначных числах. Благодаря постепенному завершению долгосрочных соглашений, рынок начинает переоценивать сектор хранения. Компании, связанные с зарубежными производителями, в том числе отечественные производители модулей хранения, подтверждают свою прибыльность по итогам первого квартала, а развитие отечественной замены в секторе хранения и выход на глобальный рынок с конкуренцией с тремя крупными производителями — это тенденция индустрии.

“Этот суперцикл создает редкую возможность для ускоренного развития отечественных компаний. С продолжением технологического и производственного прорыва у лучших отечественных предприятий, среднесрочные перспективы расширения мощностей остаются высокими. В части оборудования и материалов для расширения мощностей есть еще сегменты с низким уровнем отечественной замены, что создает множество инвестиционных возможностей”, — отметил Lei Tao.

“Страх перед высоким” и уверенность менеджеров фондов

После значительного краткосрочного роста соответствующих активов, на рынке появились голоса о “страхе перед высоким”. Некоторые представители публичных фондов недавно сообщили журналистам: “Недавно наши технологические продукты хорошо продаются, но мы опасаемся, что ‘хорошо стартовать — трудно удержать’. Сейчас оценки в секторе достигли исторических максимумов, некоторые горячие темы приближаются к 99-процентной квантиле по отношению к историческим значениям, что создает риск массового входа по высоким ценам”.

Однако, профессиональные инвесторы, активно инвестирующие в американский и китайский рынки, остаются уверенными в секторе хранения.

“Несомненно, после быстрого роста рынок уже заложил ожидания повышения цен на продукцию хранения, и эффект от роста цен постепенно ослабевает. Но главное — рынок недооценивает мощь и устойчивость спроса на хранение, вызванного AI. В отличие от линейного роста, связанного с потреблением смартфонов или ПК, нынешний спрос на AI хранение растет экспоненциально вслед за масштабами моделей Tokens”, — отметил Tian Guangyuan.

Данные показывают, что объем Tokens удваивается каждые три месяца, и Tian считает, что этот рост, основанный на базовой вычислительной мощности, превращающейся в огромные объемы данных (603138), — это бездонное дно, и никаких признаков замедления этого роста не видно. В совокупности с задержками расширения мощностей более чем на два года и постоянным поглощением традиционных мощностей HBM, глобальный рынок хранения данных остается в состоянии дефицита до 2028 года. Поэтому так называемый “перегруз” — это лишь поверхностная ценовая спекуляция, а долгосрочные ожидания роста “объема” в индустрии еще полностью не учтены и не заложены в цену.

“Оценка компаний должна опираться на фундаментальные показатели: устойчивость прибыли, возможность превышения прогноза прибыли над ростом цен, и снижение темпов роста прибыли”, — считает Cai Luping. В целом, текущая цена сектора хранения считается относительно разумной. В первом и втором квартале 2026 года рост цен продолжает превышать ожидания, а новые мощности на стороне предложения все еще ограничены. Спрос на AI и долгосрочные соглашения повышают прогнозируемость прибыли, и индустрия переходит от “ожиданий повышения цен” к “реализации прибыли и проверке ее устойчивости”.