Последнее время я заметил довольно интересное явление — все боятся повторения нефтяного кризиса, рост цен на нефть может привести к экономическому краху. Но на самом деле, то, чего действительно стоит бояться, может быть совершенно иным.

Недавно я видел, как экономист из Джонса Хопкинса, Стив Ханке, обсуждал эту тему, и его точка зрения меня немного удивила. Он прав: если сравнить с нефтяным кризисом 1978-1979 годов, то сейчас риск на самом деле ниже. Почему? Потому что за десятилетия структура мировой экономики изменилась — добыча нефти в Иране снизилась с 8,5% до 5,2% от мирового производства, а производство в США, наоборот, выросло с 15,6% до 18,9%. Самое важное — наша зависимость от нефти значительно снизилась: потребление нефти на единицу ВВП упало с 1,5% до 0,4%. Другими словами, современная экономика не так легко разрушится из-за нефтяного кризиса.

Но это не значит, что риски отсутствуют. Проблема в том, что сейчас по-настоящему уязвим не энергетический рынок, а фондовый рынок. Если сравнить цифры — в 1978 году цена акции была в 8 раз ниже, чем сейчас, а сейчас? В диапазоне 28-29 раз. Это пузырь. Когда рынок находится в состоянии такой высокой оценки, любые внешние шоки — война, геополитические риски — могут вызвать цепную реакцию.

Что касается цен на нефть, анализ Ханке тоже очень интересен. Он считает, что инфляция вызвана не ростом цен на нефть, а расширением денежной массы. Пример Японии это хорошо иллюстрирует: в 1973 году, во время нефтяного кризиса, японский ЦБ увеличил денежную массу, и в результате цены на нефть выросли, и инфляция началась; но во время второго нефтяного кризиса 1979 года они отказались увеличивать денежную массу, и только цены на нефть выросли, а инфляции не было. Это очень важно для политики ФРС сейчас — они в декабре прошлого года прекратили количественное ужесточение и начали количественное смягчение, и именно это создает настоящую угрозу инфляции.

А что насчет идеи «девальвации доллара»? Ханке прямо говорит, что это мусорная теория. Данные говорят сами за себя — в прошлом году чистые инвестиции в США выросли на 31%, доллар по отношению к евро остается очень сильным, после начала войны доллар еще укрепился. Видно, что деньги продолжают непрерывно течь в США, никаких признаков девальвации доллара нет.

И наконец, по поводу ситуации на Ближнем Востоке, Ханке считает, что ситуация вышла из-под контроля. В попытках смены режима, в которых участвует США, примерно 60% полностью провалились, остальные оставили после себя хаос. Сейчас США втянуты в политику, которая обречена на провал, и цена за это очень высока — не только экономическая и военная, но и политическая. Убитые лидеры Ирана станут героями для мусульманского мира, а в долгосрочной перспективе США создают себе множество врагов.

Так что вместо того, чтобы бояться нефтяного кризиса, лучше следить за пузырем на фондовом рынке и политикой центральных банков — это сейчас самые важные риски. История показывает, что настоящие кризисы часто происходят там, где ты их не ожидаешь.