Только что услышал о чем-то, что тихо меняет ландшафт инвестиций в ИИ, и удивительно, как мало людей действительно обращают на это внимание.

Есть 24-летний инвестор по имени Леопольд Ашенбреннер, который просто тихо вышел из всей своей позиции по акциям Nvidia — продал всё, избавился от опционов пут, полностью отошел. Тем временем его фонд вырос с 1 миллиарда до 5,5 миллиарда долларов примерно за год. И вот в чем дело: в то время как все на Уолл-стрит все еще зациклены на акциях Nvidia и играх с GPU, он уже двинулся дальше.

Почему? Потому что он считает, что ценность GPU уже полностью заложена в рынок к началу 2026 года. Бум инфраструктуры, на который все ставили? Он думает, что это уже учтено в ценах. Так что он сделал то, на что большинство инвесторов не осмелились бы — он продал самый горячий товар и резко переключился на что-то почти никто не наблюдал.

Его тезис, изложенный в 165-страничной статье под названием «Situational Awareness», в основном говорит, что мы достигнем AGI к 2027 году, и если это правда, то настоящая узкая часть — это уже не чипы. Это энергия. Это мощность генерации. Существующая сеть была построена для людей, а не для дата-центров, которые масштабно обучают ИИ.

И что он сделал? Он вложил примерно 855 миллионов долларов — 20% всего своего портфеля — в Bloom Energy. Большинство людей слышали о этой компании всего три месяца назад. Но они делают оксидные топливные элементы, которые преобразуют природный газ прямо в пригодную для использования электроэнергию на месте, в дата-центрах. Нет зависимости от сети. Модульные. Быстрая установка. Их заказов на сумму 20 миллиардов долларов. Они увеличили выручку на 34% в 2025 году и прогнозируют рост на 40% в 2026.

Подумайте об этом секунду. Пока все еще спорят о стоимости акций Nvidia, этот человек понял, что инфраструктура энергии — это настоящая ограничивающая переменная. Компании вроде Meta, Google, Microsoft объявляют о масштабных капитальных затратах на инфраструктуру ИИ, но не могут развернуть ее быстро, потому что сталкиваются с узким местом в энергии и доступе к земле.

Он также добавил 300 миллионов долларов в CoreWeave — компанию, которая занимается развертыванием GPU-инфраструктуры, обеспечением энергией и технической поддержкой для лабораторий ИИ. Но тут становится интересно: он также приобрел примерно 10% Core Scientific, которая поставляет услуги по управлению энергосетями для CoreWeave. Он не делает ставку только на один кусок головоломки; он строит вертикально интегрированную стратегию по всему стеку энергии и вычислений.

И есть еще игра на майнинг биткоинов. Звучит случайно, да? Но он приобрел компании по майнингу биткоинов именно ради их прав на землю и лицензий на подключение к сети. Обычно получение таких разрешений занимает месяцы или годы. Вместо этого он просто купил компании, у которых они уже есть, убрал криптоинфраструктуру и перепрофилировал всю операцию под дата-центры для ИИ. Это как купить бар, у которого уже есть лицензия на алкоголь, вместо того чтобы ждать пять лет, чтобы получить свою.

Он также ставит на понижение Infosys — предполагая, что агенты ИИ и модели генерации кода сделают дешевую аутсорсинговую ИТ-обслуживание за границей устаревшей. Когда можно использовать Claude или GPT для выполнения сложных ИТ-процессов, зачем платить за аутсорс? Эта идея уже реализуется.

Что меня больше всего поражает, так это то, что это не какая-то сложная стратегия деривативов или алгоритмический арбитраж. Это почти жестко просто: ценность GPU уже заложена, энергия — узкое место, значит, делай ставку на энергию. Но именно эта простота, вероятно, и заставляет большинство пропускать это. Все еще сосредоточены на оценках Nvidia и циклах чипов, в то время как фактическая инфраструктура для запуска ИИ тихо консолидируется.

Результаты его фонда говорят сами за себя — он начал с 255 миллионов долларов в конце 2024 года, за шесть месяцев достиг 2 миллиардов, а сейчас — 5,5 миллиарда. Он превзошел индекс S&P 500 более чем в 8 раз за этот период.

Большая картина в том, что мы переходим от чисто программного обеспечения/чипового цикла к циклу твердых активов. Производство, недвижимость, генерация энергии, доступ к сети — это новые рычаги. Невозможно построить электростанцию с помощью кода. Невозможно генерировать электроэнергию с помощью модели ИИ. И сейчас энергия — единственный ресурс, которого у всех не хватает.

Если его тезис подтвердится, компании, ориентированные на инфраструктуру энергии и доступ к сети, станут настоящими победителями, а не только производители GPU, за которыми все следят. Торговля акциями Nvidia — это вчерашний сценарий. Сегодняшний сценарий — это атомы, а не биты.