Что такое 5(c) Capital, которая одновременно инвестирует в Polymarket и Kalshi, руководителей которых возглавляют CEO?

Автор: Anita AGI/acc

На Уолл-стрит есть классический сигнал: когда конкуренты начинают делать ставки на одной и той же инфраструктуре, индустрия уже переходит на следующий этап.

Это и есть нынешний прогнозный рынок.

Одна сторона — Polymarket — самый распространённый в криптомире рынок событий; другая — Kalshi — один из немногих бирж событий, получивших разрешение регуляторов США.

Два пути полностью различны:

• один — глобальный, цепочный, децентрализованный нарратив

• другой — соответствие, CFTC, традиционные финансы

Но оба CEO одновременно вложили деньги в один фонд, 5© Capital.

Это событие — гораздо более необычно, чем кажется на первый взгляд.

Размер 5© Capital невелик, цель — собрать около 35 миллионов долларов. CEO Polymarket Шейн Коплан и CEO Kalshi Тарек Мансуур одновременно сделали ставки в этот фонд. Эти две компании — самые важные игроки в прогнозных рынках и прямые конкуренты.

Фонд инициирован двумя ранними сотрудниками Kalshi: Адхи Раджапрабхакарой и Ноа Зинглером-Штернигом. Первый — бывший трейдер Kalshi, второй — бывший руководитель операционной деятельности Kalshi.

Polymarket был основан в 2020 году. Истинная история 5© — не старый фонд, начинавший инвестировать в 2020-м, а команда, которая прошла через структуру ранних рынков Kalshi и превратила опыт в капитал. 5© — не классический тематический фонд. Это скорее внутренний капитал внутри индустрии, собранный её участниками.

5© инвестирует не в платформу, а в арсенал оружия, стоящий за войной платформ.

Публичные материалы показывают, что 5© планирует инвестировать примерно в 20 компаний, фокус — маркет-мейкеры, индексные конструкции и инфраструктура прогнозных рынков.

Это не попытка инвестировать в «следующий Polymarket», и не в «следующий Kalshi».

Они делают ставку на:

• кто обеспечивает ликвидность прогнозных рынков;

• кто разрабатывает индексы событий;

• кто собирает кросс-платформенные данные;

• кто создает торговые инструменты;

• кто занимается управлением рисками и мониторингом;

• кто определяет результаты и расчёты;

• кто превращает prediction market из розничных ставок в актив институционального уровня.

Межплатформенная конкуренция возможна, инфраструктура — нет. Polymarket нуждается в глубине, Kalshi — тоже; Polymarket нужен более надежный ценовой механизм, Kalshi — тоже; Polymarket — для привлечения институционалов, Kalshi — для их удержания.

Они делают ставку на всю экосистему прогнозных рынков, а не на отдельный вход.

Почему именно команда Kalshi занимается этим?

История ясна: Kalshi.

Путь Kalshi и Polymarket полностью различен. Polymarket — крипто-нативная машина роста, быстро расширяющаяся за счет глобализации, цепочных активов и нарратива. Kalshi выбирает путь регулирования в США, работает с CFTC, штатами и границами контрактов.

Отсюда и естественный интерес сотрудников Kalshi:

• какие события можно оформить в виде контрактов;

• какие события не должны торговаться;

• какие рынки легко манипулировать;

• почему маркет-мейкеры не хотят входить;

• как трейдеры используют непубличную информацию;

• где в конечном итоге регуляция ужесточится.

Это отличается от взгляда обычного криптофонда. Обычный криптофонд смотрит на рост, Kalshi — на структуру рынка.

Самая большая проблема прогнозных рынков — не «есть ли желающие сделать ставку». Люди всегда хотят ставить. Вопрос — сможет ли эта ставка быть оформлена как финансовый инструмент и выдержать регулирование, ликвидность, манипуляции, споры по расчетам и проверку институционалами. Инвестирование в инфраструктуру — ответ на этот вопрос.

Могут ли прогнозные рынки стать монополией нескольких гигантов?

Очень вероятно.

Кажется, что прогнозные рынки могут расширяться бесконечно, ведь каждый день появляются новые события. Но реально эффективных рынков мало. Большинство событий не имеют достаточного количества участников, ликвидности или четких стандартов расчета.

Это ведет к следующему эффекту: чем больше ликвидности сосредоточено, тем более надежна цена; чем надежнее цена, тем больше пользователей; чем больше пользователей, тем охотнее маркет-мейкеры приходят; чем охотнее — тем больше ликвидности. Это классический эффект сети бирж.

Акции, опционы, фьючерсы — всё так. В итоге рынок не будет равномерно распределен между сотней платформ, а сосредоточится у нескольких бирж, клиринговых центров, маркет-мейкеров и информационных терминалов.

Прогнозные рынки не исключение. В ближайшие 12–24 месяца, скорее всего, сформируется тройная монополия:

Первый уровень: монополия фронт-офиса

Polymarket и Kalshi — самые близкие к этому.

Polymarket занимает нишу крипто-нативных и глобальных пользователей; Kalshi — вход в США с соблюдением регуляций. Пути разные, но оба борются за статус «биржи событийных контрактов» по умолчанию.

Второй уровень: монополия ликвидности

Настоящая ценность — не платформа, а сеть маркет-мейкеров.

Если какая-то организация сможет обслуживать Polymarket, Kalshi и другие площадки, обеспечивая межрынковое маркет-мейкинг, арбитраж и ценовую стабильность, она станет как Jane Street или Citadel в прогнозных рынках.

Это, скорее всего, — то, что хочет инвестировать 5©.

Третий уровень: монополия данных

Когда цены прогнозных рынков начнут использовать СМИ, фонды, корпорации и AI-агенты, сама вероятность станет продуктом данных.

В будущем появятся продавцы:

• вероятности рецессии в США;

• вероятности снижения ставок;

• индекс рисков войны;

• волатильность выборов;

• вероятность прорыва в AI;

• вероятность корпоративных событий.

Это превратится в Bloomberg для прогнозных рынков. Кто контролирует распространение данных — тот управляет интерпретацией.

Внутренние сделки — не периферийная проблема, а «преступление» прогнозных рынков

Прогнозные рынки невозможны без инсайдерской информации, но инсайдерская торговля убивает их.

В традиционных финансах инсайдерская торговля — недостаток рынка, а в прогнозных — почти часть продукта, соблазн для участников. Ведь прогнозный рынок продает «кто знает будущее раньше».

Проблема в том, что если те, кто знает будущее, начинают делать ставки, рынок — это обнаружение информации или поощрение коррупции?

Недавние регуляторные меры показывают проблему. Агентство AP сообщает, что прогнозные рынки подвергаются усиленной проверке из-за опасений инсайдерской торговли и нелегальных азартных игр, включая случаи, когда военные используют непубличную информацию для ставок на чувствительные операции, а политики участвуют в своих собственных рынках.

Kalshi недавно оштрафовала и приостановила участие трех конгрессменов, делавших ставки в своих предвыборных рынках. Хотя суммы были малы, сама ситуация — уязвимое место рынка: если кандидаты, госслужащие, военные, регуляторы и топ-менеджеры смогут торговать по непубличной информации, цена рынка перестает быть «мудростью толпы» и превращается в «монетизацию власти».

Несколько штатов США начали принимать меры. В Нью-Йорке, Калифорнии, Иллинойсе недавно ограничили использование непубличной информации госслужащими для торговли прогнозными рынками. Губернатор Нью-Йорка подписал указ, запрещающий госслужащим использовать служебную информацию для получения прибыли на Kalshi, Polymarket и подобных платформах.

Это — сигнал регуляторов рынку: если прогнозные рынки хотят стать частью мейнстрима финансов, они не могут продолжать за счет серых схем.

Здесь есть парадокс.

Ценность прогнозных рынков — в их способности агрегировать разрозненную информацию. Но в этой информации обязательно есть часть непубличной.

• сотрудники компаний знают о прогрессе проекта;

• госслужащие — о политической ситуации;

• команды кампаний — о внутренних опросах;

• военные — о планах операций;

• цепочки поставок — о производственных изменениях;

• трейдеры — о потоках ордеров.

Если эти люди полностью исключены, рынок теряет часть информационного преимущества. Если допускаются — его обвиняют в поощрении коррупции и инсайдерской торговли. Это — самая сложная дилемма в системе прогнозных рынков.

Экономисты любят прогнозные рынки за их способность объединять информацию. Регуляторы — за возможность поощрять нелегальную информацию.

В будущем зрелые прогнозные рынки, скорее всего, будут не полностью свободными, а сильно иерархическими:

• розничные трейдеры — низкочувствительные события;

• институционалы — с соблюдением регуляций;

• госслужащие, кандидаты и инсайдеры — ограничены в участии;

• события войны, убийств, смерти, военных операций — строго запрещены;

• платформы — обязаны иметь системы мониторинга, KYC, отчётов о подозрительных сделках и санкций.

Это — жертва «открытости» ради мейнстрима.

Возможности 5© связаны с этим ужесточением регулирования

Многие воспринимают регулирование как негатив для прогнозных рынков. В краткосрочной перспективе — да. В долгосрочной — не обязательно. Чем строже регулирование, тем больше возможностей для инфраструктурных компаний.

Почему?

Потому что, когда индустрия станет compliant, платформам потребуется:

• идентификация участников;

• мониторинг сделок;

• обнаружение инсайдерской торговли;

• выявление манипуляций;

• проверка контрактов;

• разрешение споров по расчетам;

• межплатформенный риск-менеджмент;

• хранение данных для институциональных клиентов;

• системы аудита и отчетности.

Все эти вещи не сможет полностью решить одна компания вроде Polymarket или Kalshi.

Именно в этом — шанс 5©. Она делает ставку на экосистему, которая не только «позволит больше людям делать ставки», но и создаст условия для интеграции прогнозных рынков в финансовую систему.

Если в ранние годы прогнозные рынки росли за счет тематики, трафика, политических событий и криптоинвестиций, то следующий этап — институционализация. Она медленная, но крупные деньги начнут входить.

Она делает ставку на три вещи:

Первое — события станут активами

Раньше финрынки торговали доходностью, ставками, товарами, валютами, волатильностью. Прогнозные рынки хотят торговать «событиями». Это может стать новым классом активов.

Второе — прогнозные рынки станут централизованными

Истинная ликвидность сосредоточится у нескольких платформ. Polymarket и Kalshi — текущие лидеры.

Третье — за фронтом — самое ценное в бэкэнде

Маркет-мейкинг, данные, индексы, управление рисками, расчет, соответствие — всё это станет прибыльными сегментами. 5© не должна решать, кто победит — Polymarket или Kalshi. Она должна понять: индустрия станет больше. Если да — появятся инвестиционные возможности в инфраструктуру.

Именно поэтому два конкурирующих CEO одновременно инвестируют.

Они не поддерживают конкурента, а страхуют свою будущую базу рынка.