HSBC Wealth Insights: Первые квартальные макроэкономические данные превзошли ожидания, фокус на промышленной устойчивости и локовом улучшении цен | Мнение Китая

Первый квартал превзошел ожидания по макроэкономическим данным, некоторые промышленные цены ускорили рост

С начала этого года конфликты между США и Ираном оказали влияние на глобальный энергетический рынок, мировая макроэкономика подверглась серьезным испытаниям. Хотя Китай не может полностью избежать последствий резких рыночных колебаний, его промышленная база до сих пор остается устойчивой благодаря относительно низкой зависимости от нефти в Персидском заливе и структуре электроэнергии, основанной на угле и возобновляемых источниках, что позволяет ему спокойно реагировать на удары.

Недавние экономические данные в целом подтверждают устойчивость китайской промышленности. В первом квартале внутренний валовой продукт (ВВП) вырос на 5% в годовом выражении, превысив ожидания рынка, промышленное производство и торговля в целом оставались стабильными. Индекс цен производителей (PPI) впервые за 41 месяц вышел в положительную зону. Благодаря сильному спросу на искусственный интеллект (ИИ) и политике «против внутренней конкуренции», даже до этого цикла цен на импортируемую энергию, цены в сферах материалов, промышленного оборудования и полупроводников продолжали расти, что благоприятно сказалось на прибыльности промышленных предприятий. Стоит отметить, что прибыльность промышленных предприятий Китая во втором квартале этого года выросла до 15,5% (в то время как в 2025 году ожидается рост всего на 0,8% по сравнению с прошлым годом).

Несмотря на то, что промышленная активность и экспорт остаются сильными, данные за март показывают, что потребительский спрос остается осторожным. В марте розничные продажи товаров народного потребления выросли всего на 1,7% в годовом выражении, что является замедлением по сравнению с январем-февралем, а инфляция потребительских цен (CPI) остается умеренной. Для достижения сбалансированного экономического восстановления в ближайшие кварталы внутренний спрос все еще нуждается в поддержке со стороны политики.

Благодаря постоянной политике «против внутренней конкуренции» индекс цен производства в промышленности Китая уже за несколько месяцев до этого цикла цен на нефть начал расти по сравнению с предыдущим месяцем

Примечание: PPI — индекс цен производства.

Источник данных: Bloomberg, консенсус-прогноз, исследование HSBC Global Research, HSBC Qianhai Securities, HSBC Private Banking и Wealth Management, по состоянию на 27 апреля 2026 года

Фондовый рынок: оптимизм по акциям A-Share, основанный на повышении прогнозов прибыли, избыточной ликвидности и диверсифицированных стратегиях

Отчет о финансовых результатах предоставляет инвесторам возможность снова сосредоточиться на фундаментальных показателях на фоне геополитической шумихи. На сегодняшний день более половины компаний A-Share опубликовали финансовую отчетность за 2025 год, лидируют материалы (+41,6%) и информационные технологии (+33,8%). В будущем рынок по-прежнему ожидает структурного восстановления прибыли компаний A-Share: большинство прогнозов указывает на рост прибыли в 2026 году на 17,9% по сравнению с прошлым годом. С начала года ожидания прибыли в секторах материалов, энергетики и информационных технологий были пересмотрены вверх наиболее значительно.

Наша стратегия инвестирования в китайские акции продолжает использовать стратегию «бабочки», отдавая предпочтение секторам, выигравшим от нормализации индекса цен производителей (PPI) и государственно-ведущих капиталовложений. Технологический сектор по-прежнему рассматривается нами как среднесрочная и долгосрочная структурная тема. Учитывая сохраняющуюся геополитическую неопределенность и потенциальные риски стагфляции, акции с высоким дивидендом могут обеспечить стабильность и устойчивость нашего портфеля.

Сектора материалов и информационных технологий лидируют по пересмотру прогнозов прибыли на 2026 год

Источник данных: Wind, HSBC Qianhai Securities, по состоянию на 24 апреля 2026 года. Примечание: на графике исключены данные по сектору недвижимости (консенсус-прогноз снижен на 303,3%).

Облигационный рынок: кривая в бычьем состоянии под влиянием ликвидности

С апреля китайский рынок облигаций демонстрирует независимую динамику на фоне восстановления глобальных рисковых настроений. В отличие от мартовского расхождения по срокам, в апреле рынок облигаций Китая в целом показывал «стабильность на коротком конце и догоняющее повышение на длинном», доходности по ставкам снизились по всему спектру. По состоянию на закрытие 24 апреля доходность трехмесячных государственных облигаций составила 1,11%, доходность десятилетних — 1,76%, а доходности сверхдлинных облигаций оказались под давлением. За последние три недели фонды облигаций продолжали получать чистые притоки, что свидетельствует о явном росте спроса со стороны институциональных инвесторов на долговые инструменты с длительным сроком.

Мы считаем, что снижение ставок в апреле больше связано с восстановлением после резкого укорочения кривой, а экономические данные оказывают ограниченное влияние на рынок, основными факторами ценообразования остаются ликвидность и график предложения. В краткосрочной перспективе, в условиях приближающихся налоговых платежей и выпуска первых сверхдлинных специальных государственных облигаций, волатильность ставок может усилиться. В среднесрочной перспективе основными драйверами рынка облигаций остаются избыточная ликвидность в межбанковском сегменте и спрос на активы, вызванный переводом депозитов в нефинансовый сектор.

Возможное продолжение роста сверхдлинных облигаций в апреле связано с догоняющим эффектом

Источник данных: Wind, HSBC Private Banking и Wealth Management, по состоянию на 21 апреля 2026 года.

Мнения по акциям Китая в статье основаны на данных HSBC Private Banking и Global Investment Committee Wealth Management. Подробнее — в разделе 【Обзор богатства и инвестиций в Китае от HSBC】.

Риск-менеджмент и отказ от ответственности

        Рынок подвержен рискам, инвестиции связаны с риском. Настоящий документ не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особых целей, финансового положения или потребностей конкретного пользователя. Пользователь должен самостоятельно определить, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы, содержащиеся в этом документе, его конкретной ситуации. Инвестируя на основании этого, пользователь несет ответственность за свои решения.