Только что наблюдал за падением AMD еще на 15%, и честно говоря, настоящая история не так проста, как «промах по прибыли» — это бомба зависимости от OpenAI, о которой никто не хочет говорить.

Итак, что произошло. AMD отчитала результаты за четвертый квартал 2025 года 3 февраля, и цифры выглядели довольно солидно — доход за год достиг 34,6 миллиарда долларов, при этом дата-центр принёс 16,6 миллиарда, рост на 32% в годовом выражении. Но в тот момент, когда генеральный директор Лиза Су начала отвечать на вопросы о крупной сделке с OpenAI, рынок охладел.

Позвольте мне объяснить, почему это важно. OpenAI обязалась купить до 6 гигаватт GPU-вычислительной мощности у AMD к 2030 году. Это примерно от 3 до 6 миллионов GPU на сумму около 90 миллиардов долларов. Звучит масштабно, правда? Но есть загвоздка — годовой доход OpenAI составляет всего около 20 миллиардов долларов. Между тем, они уже забронировали $281B стоимости облака Azure у Microsoft и еще $300B у Oracle. Посчитайте сами. У них нет наличных денег, чтобы оплатить всё это.

А на прошлых выходных Wall Street Journal сообщил, что Nvidia отменила ранее объявленную $100B инвестицию в OpenAI. Это огромный тревожный знак. Если Nvidia, которая фактически контролирует рынок AI-чипов, нервничает по поводу финансовых возможностей OpenAI, почему остальные должны быть спокойны?

Контраргумент в том, что бизнес AMD в дата-центрах действительно диверсифицируется. Су сказала инвесторам, что сегмент может расти на 60% ежегодно в течение следующих 3-5 лет, а AI-оборудование начнет приносить десятки миллиардов с 2027 года. И это правда — у них есть клиенты помимо OpenAI. Но давайте будем честными: этот прогноз на 60% явно предполагает, что OpenAI выполнит обязательство по полной 6ГВт.

А что насчет оценки? AMD торгуется по коэффициенту P/E 49,9 на основе скорректированной прибыли за 2025 год в 4,17 доллара на акцию. Nvidia — по 43,5. Значит, AMD дороже, чем лидер рынка, что не имеет смысла, если учитывать риск исполнения. Nvidia генерирует больше дохода в дата-центрах И растет быстрее. AMD нужно доказать, что она сможет масштабироваться независимо от OpenAI, чтобы оправдать этот премиум.

GPU MI450 должны показать в 36 раз лучшую производительность по сравнению с предыдущим поколением при конфигурации в новых стойках Helios AMD, и OpenAI получит первую партию во второй половине 2026 года. Но гарантий того, что произойдет после этого начального поставки, нет.

Настоящий вопрос: это возможность для покупки или ловушка для инвестиций? Если вы верите в ростовую гипотезу Су и думаете, что AMD сможет диверсифицировать свою клиентскую базу, сохраняя импульс, тогда да, падение может быть хорошим шансом для долгосрочных инвесторов. Но если OpenAI столкнется с проблемами финансирования или сократит закупки GPU, акции AMD могут потерять еще больше. Учитывая всю неопределенность вокруг AI прямо сейчас, я бы, наверное, подождал более ясной картины, прежде чем входить. Акции всё ещё относительно дорогие, и терпение может принести больше пользы, чем попытка поймать этот конкретный спад.