Американский индекс потребительских цен (CPI) за февраль временно успокоил рынок, решение Федеральной резервной системы на следующей неделе может стать новым фактором неопределенности

Несмотря на то, что недавно опубликованные данные CPI в США за февраль показывают замедление инфляции, что принесло рынкам небольшую передышку. Но этот отчет отражает лишь «прошлую» экономическую картину, а настоящее испытание для Федеральной резервной системы — это более сложная макроэкономическая ситуация. Последствия данных CPI за февраль и дилемма ФРС На первый взгляд, данные CPI за февраль действительно создают ощущение спокойствия. В этом месяце индекс потребительских цен вырос на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем и на 2,4% в годовом выражении; базовый CPI вырос на 0,2% месяц к месяцу и на 2,5% в годовом выражении. Исходя из этих данных, общий инфляционный пресс кажется контролируемым, особенно заметным является охлаждение цен на жилье.

Исходя из этих показателей, первая реакция рынка заключалась в том, что этот отчет не вызвал повторной инфляционной паники и даже поддержал ожидания снижения ставок. В конце концов, умеренные данные по инфляции обычно усиливают ожидания смягчения монетарной политики. Однако после публикации отчета 11 марта, рынок труда продолжил оставаться слабым, данные по внеплановой занятости за прошлый год были пересмотрены в сторону снижения, а конфликт в Иране подтолкнул цены на нефть к историческим максимумам. Эта серия рыночных событий также привела к тому, что на заседании 17-18 марта ФРС столкнулась с сложной ситуацией, сочетающей умеренные данные по инфляции, ухудшение экономического роста и энергетический фон. Рынок труда уже разрушил ожидания «мягкой посадки» Конкретно, отчет по занятости за февраль показывает, что после добавления 126 тысяч рабочих мест в январе, в феврале внеплановая занятость снизилась на 92 тысячи, а уровень безработицы вырос с 4,3% до 4,4%.

Умеренные показатели CPI в сочетании с прямыми потерями рабочих мест усложняют сценарий инфляции, поскольку это не то «устранение инфляции», которое рынок хотел бы видеть, а охлаждение спроса в ненадлежащей форме. Еще более важно, что данные были скорректированы, — Бюро статистики труда США (BLS) подтвердило, что переоценка числа внеплановых рабочих мест за март 2025 года составила 862 тысячи, а изменение общего числа внеплановых рабочих мест за год было значительно снижено с 584 тысяч до 181 тысячи.

Это означает, что рынок труда в 2025 году фактически гораздо слабее, чем ранее предполагали СМИ. А текущая основная проблема ФРС — это не баланс между «слабым CPI и сильной занятостью», а ситуация, когда и инфляционные показатели, и рынок труда одновременно ослабевают. Конфликт в Иране делает данные CPI «устаревшими сразу после публикации» В текущей сложной экономической ситуации безусловным ключевым фактором, превращающим экономические условия в риски политики, является конфликт на Ближнем Востоке. По мере обострения боевых действий цены на нефть взлетели, что вызвало распродажи на Уолл-стрит, рост доходности облигаций, а инвесторы вынуждены сталкиваться с большими рисками сбоев в поставках. В то же время, несмотря на слабость данных по рынку труда, учитывая рост инфляционных рисков из-за обострения конфликта на Ближнем Востоке, Goldman Sachs отложил ожидания первого снижения ставок ФРС с июня до сентября.

Умеренные данные CPI, хотя и подтвердили, что инфляция в феврале не ускорилась, — это, по сути, последний спокойный момент перед возможным продолжением снижения инфляции или перед новыми шоками, вызванными ростом цен на нефть и ухудшением ситуации на рынке труда, — и это является ключевой проблемой, с которой сталкивается ФРС. Даже показатель PCE, который предпочитает ФРС, не дает ясного ответа: в январе PCE вырос на 0,4% месяц к месяцу, базовый PCE — на 0,4%, а в годовом выражении — на 3,1%, что свидетельствует о том, что потенциальное инфляционное давление остается стойким еще до проявления шоков на рынке нефти. Заключение: В целом, данные CPI за февраль в некоторой степени успокоили рынок, но не указали направление для ФРС. Кажется, что отчет кажется спокойным, потому что он ограничен февралём; однако ФРС должна принимать решения, основываясь на ситуации в марте, когда слабость рынка труда и нефтяной шок в Ближнем Востоке продолжают перестраивать общую экономическую картину. Это несоответствие «запаздывающих» данных и «мгновенных» рисков создает иллюзию безопасности. Это похоже на иллюзорную завесу, которая заставляет думать, что экономика остается стабильной. Но на самом деле за этой завесой скрываются истинные риски текущей экономической ситуации. #通胀数据 #ФРС